Points clés à retenir
Dan Skelly de Morgan Stanley Wealth Management affirme que l'économie et les marchés financiers minimisent des chocs politiques qui déclencheraient normalement une vente massive, ce qui accroît le risque d'une soudaine revalorisation.
Le S&P 500 a bondi de plus de 7% cette année, même si le plus important choc d'offre pétrolière de l'histoire a poussé l'inflation à son plus haut niveau en trois ans — une divergence que Skelly juge révélatrice d'une complaisance dangereuse.
« Les marchés et l'économie ignorent des chocs politiques qui, historiquement, auraient provoqué une revalorisation significative », a déclaré Skelly, directeur général et responsable de l'équipe de gestion des portefeuilles modèles actions chez Morgan Stanley Wealth Management, lors d'un entretien diffusé le 29 juin sur Bloomberg Money.
Le S&P 500 s'échangeait aux alentours de 7 400 points lundi, en hausse par rapport à son point bas de correction de mars, lorsque le conflit iranien avait propulsé le brut au-dessus de 80 dollars et fait grimper le rendement du Treasury à 10 ans au-delà de 4,5%. Les bénéfices du premier trimestre ont augmenté de 28% sur un an, soit le rythme le plus rapide depuis 2021, tandis que les analystes ont relevé leurs estimations annuelles d'environ 10% depuis janvier — un cycle de révisions « sans précédent », selon JPMorgan.
Le risque, suggère Skelly, est que le calme actuel masque une accumulation de vulnérabilités. Les investisseurs se sont rués sur les valeurs de croissance spéculatives avec une vigueur inédite depuis des décennies, et le VIX — bien que modéré — pourrait s'envoler si un seul catalyseur forçait une réévaluation du paysage politique.
La solidité des bénéfices masque les risques politiques
La résilience des bénéfices des entreprises a été l'argument principal pour rester investi. La hausse de 28% des bénéfices du S&P 500 au premier trimestre a dépassé les estimations de début d'année de Wall Street avec une marge plus large que toute année hors rebond post-récession, selon Wells Fargo. Le déploiement des centres de données dédiés à l'IA — les hyperscalers, dont Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta et Oracle, devant dépenser bien plus de 700 milliards de dollars en dépenses d'investissement en 2026 — a soutenu les valeurs des semi-conducteurs et des infrastructures dans les secteurs de la technologie, de l'industrie et des services publics.
Mais en surface, les chocs politiques s'accumulent. Le conflit iranien a fait grimper les prix du pétrole à des niveaux qui ont poussé l'indice des prix à la consommation à son plus haut niveau en trois ans en mai, contraignant la Réserve fédérale à envisager une hausse des taux d'intérêt. Bien que le brut soit depuis retombé aux alentours de 70 dollars le baril, cet épisode a révélé la vulnérabilité du marché aux perturbations géopolitiques de l'offre.
Le rallye peut-il s'élargir sans correction ?
L'avertissement de Skelly intervient à un moment où la largeur du marché se réduit. La progression du S&P 500 s'est concentrée sur les valeurs exposées à l'IA, les fournisseurs de mémoires Micron et Sandisk figurant parmi les titres les plus performants cette année. L'indice équipondéré a sous-performé son homologue pondéré par la capitalisation boursière, une configuration qui historiquement précède soit une rotation, soit une correction.
Les analystes de Barclays estiment que le thème de l'IA pourrait s'élargir plus tard cette année pour inclure les entreprises qui mettent en œuvre et monétisent la technologie. Mais la transition pourrait ne pas se faire en douceur. Apple a récemment augmenté les prix de ses produits technologiques personnels, invoquant la hausse des coûts de la mémoire, une décision qui a déclenché une forte vente du titre et soulevé des questions sur la destruction de la demande.
Le rendement du Treasury à 10 ans s'établissait à 4,38% lundi, tandis que l'or s'échangeait près de 4 020 dollars l'once — des niveaux élevés qui reflètent des inquiétudes persistantes concernant l'inflation. L'indice du dollar restait ferme, ajoutant une pression sur les bénéfices des multinationales.
Skelly et son équipe recommandent aux investisseurs de privilégier les sociétés disposant de bilans solides, d'un pouvoir de fixation des prix et de flux de revenus durables — une orientation défensive qui, en soi, traduit une certaine prudence pour le second semestre.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
