原油庫存驟減 1700 萬桶，市場無視物理供應短缺

指標	水平	變化
美國原油總降幅	1780 萬桶	創紀錄的週度降幅
美國戰略石油儲備 (SPR) 水平	3.74 億桶	2024 年 7 月以來最低
美國商業庫存	4.45 億桶	比 5 年平均水平低 2%

美國原油庫存創紀錄的暴跌暴露了金融市場與物理市場之間的深度脫節。前者正基於政治頭條進行交易，而後者正迅速耗盡原油。上週全球原油庫存減少超過 1700 萬桶，但布蘭特原油價格仍徘徊在 110 美元左右，受到關於可能重新開放霍爾木茲海峽的美伊協議這一未經證實的傳聞壓制。

前高盛大宗商品研究主管、現凱雷集團顧問 Jeff Currie 在週一的一次採訪中表示：「賣出傳聞，買入實物。」Currie 指出，自衝突開始以來，已有五次關於美伊協議迫在眉睫的聲明，但實際協議達成次數為零。他認為，隨著全球庫存縮減，伊朗的談判籌碼只會增加。

美國能源信息署 (EIA) 的最新數據顯示了庫存損耗的規模，截至 5 月 15 日當週，原油總庫存減少了創紀錄的 1780 萬桶。這一降幅主要是由於戰略石油儲備 (SPR) 歷史性地提取了 990 萬桶，使其降至僅 3.74 億桶，為 2024 年 7 月以來的最低水平。根據 EIA 的數據，商業庫存目前比往年同期的五年平均水平低 2%。

Currie 認為，這種物理供應收緊正在製造一種金融市場正無視的危險現實。他警告說，亞洲主要市場已經達到了最低運營庫存水平，即「罐底」。目前吸收了大部分美國戰略儲備出口的歐洲預計將在幾週內面臨類似壓力，美國最早可能在 7 月感受到供應吃緊。Currie 估計，即使明天宣佈重新開放霍爾木茲海峽的協議，也至少需要六個月的時間來解決潛在的供應短缺。

從稀缺到匱乏

Currie 認為，當前形勢標誌著與以往石油衝擊的根本轉變。雖然 2008 年價格飆升至每桶 147 美元以及 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後的供應中斷屬於稀缺和配給範疇，但市場現在面臨的是「匱乏」的前景。他將其比作「稀土時刻」，即一個微小但關鍵組件的移除可能導致整個經濟供應鏈停滯，其影響遠超其在名義 GDP 中的占比。

其他分析師也表達了類似的擔憂。Rapidan Energy Group 總裁 Bob McNally 在接受《新聞週刊》採訪時表示：「到目前為止，庫存減少起到了緩衝作用，有助於防止油價進一步飆升。但隨著今年夏天這些庫存降至最低運營水平，這種緩衝效應將消失。」

戰略石油儲備推動創紀錄出口

特朗普政府釋放 1.72 億桶戰略石油儲備的決定加速了庫存的下降。雖然此舉旨在降低國內燃料價格（目前已上漲 50% 至每加侖 4.50 美元以上），但也推動了出口激增。根據最新數據，5 月份美國石油出口有望首次突破每日 550 萬桶。

釋放出的戰略儲備中約 60% 由國內下游市場消耗，其餘 40% 則運往海外，以滿足歐洲和亞洲的迫切需求。正如瑞穗能源期貨總監 Bob Yawger 所指出的，這些國家正在「刮除桶底」，需要從美國進口更大規模的原油，從而加速了美國對抗供應危機的最後一道防線的枯竭。

本文僅供參考，不構成投資建議。