長存控股遞交330億人民幣IPO申請 AI記憶體熱潮達高峰

中國頂級NAND快閃記憶體製造商長江存儲（YMTC）母公司長存控股（CCSH Corporation），已遞交330億人民幣的上海IPO申請，規模將躋身科創板史上最大之列。

中國頂級NAND快閃記憶體製造商長江存儲（YMTC）母公司長存控股（CCSH），已遞交330億人民幣的上海IPO申請，押注推動其淨利率突破70%的AI記憶體超級週期，將能挺過下一輪景氣下行。

「未來兩年是中國記憶體產業的機遇窗口期，量價優勢明顯——不僅有利於擴大市場份額，更有利於產品結構升級和客戶黏性提升，」遠東資信研究院副院長張林表示。

上交所於8月21日受理長存控股的申請，由中信證券和中信建投證券擔任聯席保薦人。招股書顯示，第一季度營收達470.4億人民幣，淨利潤333.8億人民幣——是2025年全年142.1億人民幣盈利的兩倍以上。NAND工廠產能利用率達98.02%，平均售價較2025年均值上漲172.72%，毛利率從35.3%擴至76.8%。

長存控股計劃發行19.8億至24.3億股新股，對應上市後估值約為2,750億至3,300億人民幣（410億至490億美元）。募資所得中208億人民幣將用於升級生產線，122億人民幣用於下一代NAND研發。該交易將成為科創板史上第三大IPO，僅次於DRAM製造商長鑫存儲上月666億人民幣的首次公開募股及晶圓代工廠中芯國際。

長江存儲的翻身得益於AI儲存熱潮

長江存儲佔長存控股營收比重超過90%，生產用於智慧型手機、固態硬碟和資料中心伺服器的NAND快閃記憶體晶片。根據TrendForce的數據，該公司第一季度NAND出貨量和銷售額排名全球第三、中國第一，僅次於三星電子的25%和SK海力士的22%市佔率。Counterpoint Research顯示，長江存儲第二季度全球NAND出貨量佔比達14%，領先鎧俠（Kioxia）、美光（Micron）和閃迪（SanDisk）。

這一激增反映了雲端服務商建設AI資料中心的需求，這些中心需要高速儲存來處理訓練資料、模型更新和備份。根據Counterpoint的資訊，長江存儲已開始在其專有的Xtacking 4.0架構上量產267層3D NAND晶片，並正在開發超過300層的產品。截至3月31日，該公司持有5,611項授權發明專利。

熱潮過後的三重考驗

招股書列出了三項可能顛覆這波獲利紅利的風險。首先，資本密集度：累計研發支出達1,595.3億人民幣，長期資產購置達9,639.0億人民幣，而折舊攤銷總計5,094.9億人民幣——這是一項當價格下跌時會放大虧損的固定成本。其次，週期性：TrendForce預計隨著新產能陸續上線，NAND供應將在2027年下半年趨於寬鬆，不過該機構補充指出，AI代理的突破可能維持高速SSD需求。第三，地緣政治：長江存儲被列入美國實體清單和五角大樓的1260H條款清單，限制了其獲取美國原產設備的途徑，也使海外擴張更加複雜。

客戶集中度構成另一項制約。報告期內，前五大客戶分別佔營收的55.73%、64.62%、51.65%和54.34%，而公司的企業級產品在高毛利市場上仍落後於海外競爭對手。長存控股還背負340.4億人民幣的累計未彌補虧損，必須先予以彌補才能分派股息。

長存控股沒有控股股東——湖北長晟持股26.54%，新飛科技持股25.35%，大基金一期和二期、光谷及國新基金持有較小股份——這種結構分散了決策權，但可能拖慢資本配置。該公司還在與美光進行一場持續的專利糾紛。對投資者而言，問題在於長江存儲能否在記憶體週期轉向之前，將本季的獲利紅利轉化為持久的產能；一旦三星、SK海力士和美光將產能重新調配回NAND，76.8%的毛利率恐難以為繼。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。