可口可樂面臨逆風：監管審查和消費者支出轉變挑戰估值

可口可樂面臨監管和消費者逆風

可口可樂公司 (NYSE:KO) 正面臨不斷變化的公共衛生政策和消費者支出模式顯著轉變帶來的巨大壓力。擬議中的針對SNAP（補充營養援助計劃）受助者的州級含糖飲料禁令，加上低收入消費者的財務困境，給該公司未來的收入軌跡蒙上了一層陰影。

美國幾個州已開始批准此類禁令，這可能對可口可樂的銷售產生實質性影響。北美是可口可樂的一個關鍵市場，貢獻了其39%的收入和34%的營業利潤，儘管其在全球單位銷售額中僅佔18%。這種利潤集中度使得該地區對監管變化特別敏感。報告顯示，可口可樂僅在美國的收入中，約有40.2%來自SNAP合格家庭，這突顯了其直接面臨這些政策轉變的風險。

與此同時，消費者勒緊褲腰帶的更廣泛經濟趨勢正在加劇，尤其是在低收入家庭中。這種「K型復甦」導致工薪階層美國人越來越多地動用儲蓄、累積債務並削減可自由支配支出。穆迪信用策略副總裁Claire Li觀察到：「美國消費者支出不僅僅是整體疲軟，它還在以碎片化的方式進行……這是一個真正的問題。」穆迪零售分析師Mickey Chadha也表達了同樣的觀點，他指出，不同收入階層的消費者「在何時進行大宗採購、批量購買以及在更便宜的零售商處購物方面，都變得更加有策略性。」Circana的Marshal Cohen進一步強調了這一趨勢，指出「單位銷售額『持平或下降，具體取決於類別，同比下降約3%』。」這種環境給可口可樂的單位銷售量帶來了額外壓力，特別是對於歷史上受這些人群青睞的產品。

增長放緩與估值擔憂

儘管可口可樂在第一季度和第二季度的盈利預測上略有超出，但該公司的收入增長已顯示出明顯的放緩。2024年，11%的同比價格上漲支撐了收入，但單位箱量僅增長了1%。這表明，目前推動營收增長的是價格上漲而非消費增加，這種策略在消費者對價格變得更加敏感時可能面臨限制。

普遍的市場情緒表明，可口可樂目前的估值易受這些新出現的逆風影響。高市盈率(P/E)與即使是溫和的收入下降前景相結合，可能導致其市盈率倍數被重新評估。更廣泛的市場背景也指向估值擔憂；標普500指數的估值目前處於高位，部分原因是2025年和2026年的盈利預期下降。這一趨勢主要歸因於利潤率壓縮，近期生產者物價指數 (PPI) 數據表明各行業可能進一步出現利潤率下降。

可口可樂的股價表現反映了其中一些擔憂。過去一個月，KO的股價下跌了5.10%，並且該股從4月22日達到的年內高點下跌了11.41%。這種表現表明投資者正在越來越多地考慮增長放緩和風險增加的可能性。

戰略應對與未來展望

可口可樂積極實施戰略性定價和產品創新以應對這些挑戰。在2025年第二季度，價格/組合上漲6%成功抵消了全球單位箱量1%的下降，這表明該公司專注於價值基礎定價和利潤率擴張。在拉丁美洲和印度等市場推出低成本單份裝選項，以及「分享可樂」等有針對性的行銷活動，旨在維持交易增長和消費者參與度。零度可樂持續取得兩位數銷量增長的成功，凸顯了該公司適應不斷變化的飲食趨勢的能力。

然而，這些戰略努力可能無法完全緩解監管和消費者支出轉變的影響。花旗研究警告稱，潛在的SNAP削減或限制可能使可口可樂的全球銷售額減少1.5%。其他分析表明，如果SNAP禁止含糖飲料，美國銷量可能下降2.5%，並且僅此群體的銷售額就可能下降23%，考慮到SNAP受助者預計會將其福利的9.25%用於含糖飲料。分析師目前預計KO在2025年的每股收益為2.7美元，公允價值為每股54美元，這意味著該股可能被高估。