主要資產管理公司在新證券交易委員會指導後減少公司參與

事件概述

貝萊德和先鋒集團，全球最大的兩家資產管理公司，在美國證券交易委員會 (SEC) 發布新指南後，大幅縮減了與全球公司的直接接觸。對話的減少標誌著公司治理實踐的顯著轉變，可能會改變投資者對公司戰略以及環境、社會和治理 (ESG) 事項影響的格局。

參與度下降詳情

數據顯示，這些機構投資者召開的公司會議數量大幅減少。在截至 6 月 30 日的 12 個月裡，貝萊德的管家團隊與全球公司進行了 2,584 次會議，比上年同期下降了 28%。同樣，先鋒集團報告稱，在 4 月至 6 月期間，與全球 356 家公司進行了會議，比去年同期的 640 次會議下降了 44%。

投資者與公司對話的這種收縮主要歸因於SEC於 2025 年 2 月 11 日發布的新指南。

監管影響和市場反應

這一轉變背後的關鍵因素是SEC更新的指南，由委員Mark Uyeda主導，涉及Schedule 13G和Schedule 13D受益所有權報告之間的區別。該指南澄清，股東提交更簡單的Schedule 13G的能力取決於其持股是否“不以改變或影響”發行人控制為目的或效果。至關重要的是，現在將“對管理層施加壓力以實施特定措施或政策變更”的討論解釋為可能“影響”控制，從而需要提交更複雜、成本更高的Schedule 13D備案。

這種廣泛的解釋涵蓋了關於治理變革、高管薪酬實踐以及社會、環境或政治政策具體行動的建議。行業專家，例如代理徵集公司 Sodali 的高級董事總經理Paul Schulman，斷言該指南是觀察到的會議減少的“百分之百的原因”。這種監管收緊對投資者與公司的對話產生了“寒蟬效應”，因為基金經理們變得更加謹慎，以避免觸發更嚴格的披露要求。

更廣泛的背景和影響

新的SEC指南主要影響貝萊德和先鋒集團等主要機構投資者，它們的合計 22 萬億美元資產往往意味著擁有公司 5% 以上的股票——這是上述報告法規的門檻。由此產生的避免公開接觸的猶豫意味著公司可能在戰略決策上獲得更少的直接投資者投入，並可能由於缺乏投票前溝通而在股東大會上面臨意想不到的結果。

歷史上，公司積極尋求並重視投資者對治理結構和薪酬的反饋。這種溝通流程已大大減少，可能會通過降低股東影響力（特別是在ESG問題上）並改變管理層和大型機構投資者之間的權力動態來改變公司治理實踐。

專家評論

多位行業人士強調了SEC指令的深遠影響：

代理徵集公司 Sodali 的高級董事總經理Paul Schulman指出，即使舉行會議，管家團隊“也不願表達他們對問題的看法”。

前貝萊德高管、現任企業顧問 Jasper Street Partners 的Peter da Silva Vint表示：“新指南，無論有意與否，都對最大的投資者產生了寒蟬效應。”他指出，基金經理通常以“只聽不言”的模式參加會議，這使得公司難以衡量投票意向。

Freshfields 合夥人兼股東參與和維權防禦主管Elizabeth Bieber評論道：“該指南顯著改變了格局。”她補充說，“幾乎所有大型機構投資者都改變了與公司互動的方式”，許多公司在完全分析其影響之前暫停了參與。Bieber 還指出，“我們看到投資者在會議中表現出克制並不罕見”，並認為這種沉默的參與可能會無限期持續下去，除非SEC進一步澄清。

公司治理協會首席執行官Paul Washington強調了公司面臨的挑戰，指出：“本季公司發現更難了解其主要投資者在想什麼。”

展望未來

在SEC未進一步澄清的情況下，“寒蟬效應”預計將持續存在，建議公司調整其參與策略。這包括加倍努力內部溝通信息，並積極解決投資者可能未表達的擔憂。此外，公司可能需要擴大對外聯繫，接觸更廣泛的投資者，包括那些持有不到 5% 股權且受13D-G變更影響較小的投資者。

這一監管轉變也對激進主義策略產生了影響，ESG相關的運動明顯減少。不斷變化的格局要求企業管理層提高敏捷性、主動性和透明度，在最大的機構股東直接反饋減少的關鍵時期中航行。