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## 第三季度业绩概览 **GreensKeeper价值基金**在2025年第三季度录得+4.0%的回报，使其年初至今扣除所有费用和开支后的表现达到+0.2%。该基金通常维持一个由15-20只股票组成的集中投资组合，涵盖不同行业和市值，旨在长期内实现超越**S&P/TSX指数**和**S&P 500指数**的绝对回报。 ### Alphabet在人工智能扩张和法律胜利中领跑贡献 **Alphabet Inc. (GOOG)**成为该基金的最大贡献者，其股价在本季度上涨了+37.3%。这一表现主要归因于公司**Gemini AI**模型的显著势头以及反垄断案件中一项有利的法院裁决。**Alphabet**的**Gemini AI**模型在市场渗透率方面不断提高，在全球搜索实例中占据更大份额。最近推出的**Gemini Enterprise**，将先进的人工智能功能与企业安全和数据仓库相结合，突显了公司对商业领域的战略重点。投资者注意到，**Alphabet**强大的分销网络、专有硬件和雄厚的资产负债表使其在不断发展的人工智能市场中占据有利地位。 2025年9月15日，**Alphabet**的市值突破3万亿美元，使其成为第三家达到这一里程碑的美国公司，这得益于其日内4.3%的涨幅。该股年初至今的32%涨幅显著超越了**S&P 500**的12.5%回报，反映了投资者对其人工智能扩张和云部门收入增长的强烈信心，该部门在第二季度增长了近32%。 ### Fiserv和Novo Nordisk面临增长挑战 相反，**Fiserv Inc. (FI)**是该基金最大的拖累者，其股价在本季度下跌了-25.2%。下跌主要与**Clover**平台（为小型、中型和大型企业处理支付）的交易量增长减速有关。尽管有所放缓，**Fiserv**在2025年第二季度的调整后收入增长8%至52亿美元，公司预计将继续实现两位数增长并改善现金流。管理层通过增加股票回购计划来表达信心，承诺在2025年将约130%的自由现金流用于回购。一些分析表明，考虑到公司的高利润率和强劲的自由现金流，目前的抛售可能过度，这表明该股可能以有吸引力的估值水平交易。 **Novo Nordisk (NVO)**是第二大拖累者，经历了-19.6%的下跌。这家制药公司面临着指导下调、竞争对手持续使用复合**GLP-1**药物以及市场竞争加剧的逆风。美国**GLP-1**市场竞争加剧，**Eli Lilly**的**Zepbound**占据了显著的市场份额。作为回应，**Novo Nordisk**于2025年5月任命了新任首席执行官**Maziar Mike Doustdar**，他正在领导一项战略转型，旨在提高运营效率、全球多元化和加速研发。公司正在优先开发**amycretin**，这是一种每周一次的**GLP-1**和胰淀素受体激动剂，具有显著减肥潜力，作为关键差异化因素。 ### 战略性投资组合调整：退出Cboe并建仓Adobe 本季度，**GreensKeeper价值基金**完全退出了在**Cboe Global Markets Inc. (CBOE)**的持仓。这一决定源于一种认知，即尽管历史表现强劲，该股自2020年首次购买以来已升值300%，但其股价已充分估值。人们对零日到期（**0DTE**）期权交易的普及，特别是散户投资者参与度的增加表示担忧，这表明该公司在某些细分市场可能“过度盈利”。该基金预计在长期市场低迷期间，这些短期合约的交易量可能会收缩。 相反，该基金新购入了**Adobe Inc. (ADBE)**，基于这样一种信念：该公司在整合人工智能产品方面处于有利地位，并受益于其创意和文档工具的高转换成本。**Adobe**在2025财年第二季度表现强劲，收入达到58.7亿美元，同比增长11%，非GAAP每股收益超出共识预期。该公司的AI驱动产品，如**Adobe Firefly**和**GenStudio**，显示出可喜的采用率，预计将对新的年度经常性收入做出显著贡献。 此外，**ICON Plc (ICLR)**是该基金的第二大贡献者，本季度上涨了+20.3%。**GreensKeeper**在今年早些时候收购了**ICON**的股票，认识到尽管短期行业存在不确定性，但市场对潜在制药研发支出削减的反应过于严厉。 ### 更广泛的市场背景和投资理念 **GreensKeeper价值基金**秉持价值投资风格，在市场投机和高风险时期历来保持谨慎，将当前环境描述为“泡沫化”，某些资产类别估值飙升。该基金的目标是收购具有 substantial 安全边际的高质量公司，避免基准，在发现价值时选择性投资。这种选择性方法在其持仓表现的分歧中显而易见，反映了更广泛市场中复杂的情绪，其中人工智能和特定科技股的看涨趋势与对其他股票的看跌压力并存。 ### 展望与关键考量 展望未来，投资者将密切关注**Adobe**人工智能产品持续整合和货币化，以及其在竞争中维持数字媒体ARR增长的能力。对于**Novo Nordisk**，重点将是2025年第三季度的**Wegovy**销售额、**amycretin**三期临床试验结果以及预计于2026年推出的口服司美格鲁肽，因为该公司力求在**GLP-1**领域重新获得市场份额和领导地位。**Fiserv**的**Clover**业务量的恢复及其股票回购计划对长期股东回报的影响也将是关键指标。更广泛的市场预计将保持谨慎，投资决策可能侧重于基本面表现和风险管理，在一个以持续技术变革和不断演变的竞争格局为特征的动荡环境中。
## 市场概览：企业重组与投机浪潮中的部门分化 美国股市经历了喜忧参半的交易期，其特点是重大企业行动和投机性投资显著增加，尽管更广泛的金融部门由于对当前交易和证券繁荣持久性的挥之不去的疑问而表现有限。 **标准普尔500指数**创下今年第15个历史新高，科技股为主的**纳斯达克综合指数**也达到新峰值，这主要得益于特定板块的强劲表现和对风险的重新偏好。 ## 关键企业发展推动行业转变 最近几项关键的企业事件重塑了市场的部分领域： ### 伯克希尔哈撒韦通过收购OxyChem增强能源-化工产品组合 **伯克希尔哈撒韦公司** (NYSE: BRK.A, BRK.B) 宣布达成最终协议，以 **97亿美元** 的全现金交易方式收购**西方石油公司** (NYSE: OXY) 的化学品业务 **OxyChem**。这一战略举措有望加强伯克希尔的非保险业务，并利用其超过3400亿美元的庞大现金储备的一部分。对于西方石油公司而言，此次资产剥离对减少债务至关重要，该公司打算将 **65亿美元** 的收益用于将其主要债务降至 **150亿美元** 以下，这是其在2023年12月收购CrownRock后设定的目标。尽管有财务去杠杆化的好处，但**西方石油公司**的股价在宣布后下跌了 **6%** 以上，并且在2025年迄今下跌了约 **10%**，因为投资者认为OxyChem是一个有价值的现金流产生器。OxyChem在2024财年贡献了 **11亿美元** 的营业收入，约占西方石油公司总收入的16%。该交易对OxyChem的隐含倍数略高于2025年和2026年预期EBITDA的8倍和7倍。 ### Bullish推出加密期权交易，推动股价上涨 加密货币交易所运营商 **Bullish** (NYSE: BLSH) 在宣布计划于2025年10月8日推出加密期权交易后，股价大幅上涨。 **Bullish** 股价上涨 **10.18%** 至 **66.99美元**，显著跑赢大盘。此举使Bullish能够提供欧式比特币期权，未来计划扩展至以太坊和**CoinDesk 20**等多资产指数。 **Bullish投资组合保证金 (BPM)** 的引入旨在提高机构客户的资本效率和风险管理，他们将使用其整个投资组合作为各种产品的抵押品。该公司已获得包括 **Galaxy Digital** 和 **Flow Traders** 在内的14家主要交易伙伴，以确保强大的流动性。Bullish的监管批准，包括 **纽约BitLicense**，使其能够在20个美国州开展业务，这凸显了其对受监管环境的承诺，这对于快速成熟的Web3生态系统中的机构采用至关重要。 ### Fair Isaac通过直接许可模式重塑信用评分行业 **Fair Isaac Corporation** (NYSE: FICO) 通过推出其**抵押贷款直接许可计划**，在抵押贷款行业启动了一项变革性转变。该计划允许抵押贷款机构和三合一经销商直接获取和分发 **FICO 信用分**，从而规避了三大全国性信用机构（**益博睿** (LSE: EXPN)、**艾可飞** (NYSE: EFX) 和 **环联** (NYSE: TRU)）的传统中介作用。市场反应立竿见影且显著；**FICO** 股价飙升高达 **22%**，而 **艾可飞** 股价暴跌高达 **12%**，**环联** 下跌高达 **12%**，**益博睿** 在美上市的股价下跌高达 **8%**。分析师预计，这一战略转向可能导致信用机构的收益受到 **10% 至 15%** 的打击。FICO的新定价模式，例如每分 **4.95美元** 的特许权使用费加上已放贷款每借款人 **33美元** 的费用，与之前的平均每分费用相比大约降低了50%，旨在为抵押贷款生态系统注入更大的价格透明度和竞争。此举加强了FICO的市场地位，增强了其定价权和对其专有分数的控制。 ## 市场反应分析：风险偏好与行业颠覆 市场对这些事件的反应凸显了一个二元对立：对传统金融行业增长持谨慎态度，同时大力拥抱颠覆性创新和投机机会。 **伯克希尔哈撒韦**的收购虽然规模巨大，但却突显了成熟行业战略并购的持续趋势，而**西方石油公司**股价下跌则反映了投资者对剥离稳定现金流产生器的担忧。 在期权交易公告后，**Bullish** 股价飙升，这反映了投资者对加密货币市场制度化和扩张的乐观情绪。受监管实体引入复杂衍生品标志着数字资产流动性增强和价格发现迈出了重要一步。 **Fair Isaac**的直接许可计划代表了信用评分格局的根本性重塑。通过直接面向贷款机构，FICO对其知识产权拥有更大的控制权，并旨在获取更大的收入份额，直接挑战了主要信用机构长期存在的商业模式。预计这种颠覆将为抵押贷款机构创造一个更透明和竞争的环境，尽管一些行业团体对潜在的隐性成本表示担忧。 ## 更广泛的背景和影响：投机过度卷土重来？ 除了具体的企业行动之外，更广泛的市场一直以投机活动显著增加为特征。 **标准普尔500指数**和**纳斯达克指数**创纪录新高恰逢Meme股票的复苏以及投资者风险偏好的增强。 > “垃圾股大幅上涨。这就像2021年初的环境，当时共识迅速变为你应该购买欺诈性股票，因为它们会大幅上涨。人们甚至认真地谈论欺诈作为一种资产类别，”**Bronte Capital**在最近的更新中指出。 **高盛投机交易指标 (STI)** 近几个月大幅上升，反映出无利可图股票、仙股以及企业价值与销售额倍数较高股票的交易量增加。虽然 **STI** 仍低于其2000年1月和2021年2月的峰值，但其他风险偏好增加的指标也很明显。看涨期权通常是看涨情绪的晴雨表，最近占所有期权交易量的 **61%**，是2021年以来的最高比例。此外，首次公开募股 (IPO) 的首日回报“飙升”，而**特殊目的收购公司 (SPACs)** 在2025年第二季度发行了 **90亿美元**，标志着自2022年第一季度以来最活跃的季度。这些因素的汇合，加上一些有史以来最剧烈的逼空，预示着一个强劲但可能不可持续的风险偏好环境。高盛策略师警告称，虽然过去投机活动的增加通常先于高于平均水平的短期**标准普尔500指数**回报，但回报通常在24个月内受挫，这可能对该指数构成阻力。 ## 专家评论：市场可持续性的不同看法 分析师和策略师对当前市场动态提出了不同的看法。虽然**伯克希尔哈撒韦**的交易在很大程度上被视为一项财务审慎的举措，利用了该集团庞大的现金储备，但对金融行业的整体情绪仍持谨慎态度。评级机构**穆迪**和**惠誉评级**承认OxyChem出售对**西方石油公司**债务削减目标的积极影响。 相反，投机资产的快速升值引发了审查。**奥本海默**分析师此前曾警告**Bullish**在IPO后的估值过高，尽管其增长前景良好。估值差异显著，**FICO**的远期市盈率为**52倍**，同时预计每股收益和收入将强劲增长，这与传统能源和化工行业中观察到的更保守的倍数形成对比。 ## 展望未来：驾驭企业演变和市场波动 未来几周，人们可能会继续关注**OxyChem**整合到**伯克希尔哈撒韦**投资组合的情况以及**西方石油公司**在减债方面的进展。在信用评分领域，**FICO**直接许可模式对抵押贷款机构的全面影响以及对主要信用机构的长期影响将逐渐显现，并且该模式有可能扩展到其他贷款领域。对于加密货币市场而言，**Bullish**等受监管实体扩展复杂的衍生品将是其持续成熟和机构采用的关键指标。 投资者还将密切关注当前投机狂潮的可持续性。**高盛投机交易指标**的演变以及Meme股票和其他高风险资产的行为将为更广泛的市场情绪以及**标准普尔500指数**和**纳斯达克综合指数**的潜在拐点提供关键见解。有针对性的企业增长、颠覆性创新和投机过度可能性之间的紧张关系将在中短期内定义市场叙事。
## 宏观经济暗流下的市场稳定 美国股市小幅上涨，**标普500指数**、**道琼斯工业平均指数**和**纳斯达克综合指数**等主要指数整体变化有限。尽管美国政府持续部分关停，这种相对稳定依然出现，分析师认为这在短期内并未显著影响企业利润或投资者情绪。然而，市场观察到个股波动剧烈，这主要受重大公司新闻和各行业战略转变的驱动。 ## 半导体行业探索战略联盟 **英特尔公司**（**INTC**）和**超微半导体**（**AMD**）的股价双双上涨，此前有报道称AMD可能成为英特尔新兴代工业务的客户，双方已进行初步讨论。据Semafor报道，这些谈判虽然处于初步阶段，但暗示AMD供应链可能实现多元化，目前其供应链严重依赖**台湾积体电路制造（TSM）**。英特尔在首席执行官Lip-Bu Tan的领导下，积极寻求交易以振兴其制造部门，例如最近与**英伟达（NVDA）**合作共同开发PC和数据中心芯片，并获得英伟达50亿美元的投资。此外，美国政府此前已收购英特尔10%的股份，突显了对这家芯片制造商的战略兴趣。英特尔股价表现出显著的上涨势头，周三午后交易上涨5%，年初至今飙升约77%，反映出投资者对其战略举措的乐观情绪日益增强。 ## 信用报告行业经历去中介化 **费埃哲公司（FICO）**在宣布其“FICO抵押贷款直接许可计划”后，股价飙升20%至24%。该计划于2025年10月1日生效，允许抵押贷款机构直接获取FICO分数，绕过**环联（TRU）**和**益百利（EFX）**等传统信用报告机构（**CRA**）。这一战略转变引入了两种替代定价模式：一种是基于绩效的模式，每份分数收取4.95美元特许权使用费（比之前的经销商费用减少约50%），以及33美元的已放贷费用；另一种是每份分数固定收取10美元。联邦住房金融局（FHFA）局长Bill Pulte赞扬了此举，称其旨在提高抵押贷款行业的定价透明度并降低成本。作为对FICO声明的回应，**环联**股价暴跌约12.5%，**益百利**下跌约8.7%，这凸显了这种去中介化对信用局既有商业模式的深远影响。 ## 星巴克启动全面重组以实现盈利 **星巴克公司（SBUX）**股价上涨，原因是该公司正在推进其“回归星巴克”倡议，这是一项由首席执行官Brian Niccol牵头、旨在提高销售额和盈利能力的全面战略。该计划涉及2025年9月宣布的10亿美元重组，其中包括关闭北美和欧洲数百家业绩不佳的门店，以及裁减约900个非零售公司职位。虽然这些措施预计会产生短期成本，但它们旨在将资源重新分配到长期增长动力上，例如门店改造以及加强数字化和人工智能整合。尽管报告称2025财年第三季度全球同店销售额下降2%，每股收益（EPS）下降45%至0.50美元——低于分析师预期的0.65美元——但投资者对这项扭亏为盈的计划仍表现出信心。该公司还宣布连续第十五次年度股息上调，小幅增加1.6%，这标志着在积极转型中对股东回报的承诺。 ## 能源行业重大资产剥离 **西方石油公司（OXY）**股价下跌超过6%，此前其最大投资者**伯克希尔哈撒韦（BRK.A, BRK.B）**同意以97亿美元现金收购西方石油的化工部门OxyChem。这笔交易标志着伯克希尔哈撒韦在化工行业进行的第二大收购。OxyChem是氯和烧碱等基本工业化学品的生产商，具有防御性需求特征。Roth MKM的分析师指出，尽管此次资产剥离为西方石油提供了即时流动性，该公司计划将65亿美元的收益用于偿还债务，但这可能会阻碍西方石油的自由现金流增长，因为OxyChem预计将是盈利扩张的重要贡献者。尽管西方石油公司声明目标是在债务削减后恢复股票回购，但投资者对此次出售后西方石油未来的盈利潜力表示担忧。该交易预计将于第四季度完成。 ## 公用事业面临监管和财务压力 **爱迪生国际（EIX）**股价下跌3.3%，此前杰富瑞将其评级从买入下调至持有，目标价从70美元下调至57美元。此次下调的理由是野火相关风险升高、面临伊顿火灾责任以及与**太平洋煤电（PCG）**等同行相比，预计盈利增长前景放缓。杰富瑞分析师Julien Dumoulin-Smith强调，SB 254等立法改革提供了一定程度的缓解，但可能会将成本转嫁给股东。与此同时，爱迪生股价也下跌，此前有报道称特朗普政府取消了一项原计划用于南加州爱迪生升级100英里输电线路的6亿美元联邦拨款。这一决定是总计超过31亿美元能源项目取消的一部分，突显了公用事业部门日益增长的财务和监管压力。 ## 展望：企业战略与宏观经济警惕 展望未来，市场将继续关注企业战略决策和更广泛宏观经济环境的影响。持续的美国政府关门虽然没有立即引起广泛的市场恐慌，但仍是一个不确定因素。投资者将密切关注半导体行业潜在合作的进一步发展、信用报告不断变化的格局、重大企业重组计划的执行以及能源领域资产重组的财务影响。即将发布的经济报告和公司财报将在未来几周内对市场情绪的形成至关重要。以其强劲表现而著称的科技和医疗保健行业的韧性，可能会在这些多变的企业和宏观经济潮流中继续提供稳定性。
## 关键进展总结 据报道，**伯克希尔哈撒韦公司**（纽约证券交易所代码：**BRK.A**，**BRK.B**）正在就收购**西方石油公司**（纽约证券交易所代码：**OXY**）旗下的**OxyChem**部门进行深入谈判。这笔潜在交易估值约为**100亿美元**，将是**伯克希尔哈撒韦**自2022年以来最大的一笔收购，标志着两家综合性企业的一项重大战略举措。 ### 拟议交易详情 在**沃伦·巴菲特**持续影响下，**伯克希尔哈撒韦**即将达成协议，将**西方石油**的石化部门**OxyChem**整合到其庞大的投资组合中。消息人士称，该协议可能在几天内最终敲定。此次收购将是继**伯克希尔**2022年以**116亿美元**收购保险公司Alleghany之后的又一笔大交易。 **OxyChem**是化工领域的重要实体，过去一年创造了约**50亿美元**的收入。预计该部门今年将实现**8亿至9亿美元**的税前利润。其产品包括氯气、PVC树脂和各种乙烯基产品等关键材料，这些材料对水处理、医疗用品和建筑行业应用至关重要。 市场反应方面，**伯克希尔哈撒韦公司**B类股（$BRK-B）于2025年9月30日收于**502.74美元**，录得每日温和上涨**0.70%**。相比之下，**西方石油公司**的股票在潜在资产剥离报告发布后下跌了**1.8%**。 ### 战略理由和市场影响 对于**伯克希尔哈撒韦**而言，收购**OxyChem**符合其长期投资理念，即收购具有可预测收益和弹性市场地位的企业。将**OxyChem**纳入其投资组合将显著扩大**伯克希尔**的工业资产组合，使其收入来源多样化。以其在能源领域的广泛背景而闻名的**首席执行官格雷格·阿贝尔**，在监督这项资产的整合方面处于战略有利地位。截至6月底，**伯克希尔**报告的现金储备高达**3440亿美元**，为此次收购提供了充足的财政实力，而不会造成过大压力。值得注意的是，**伯克希尔**已经持有**西方石油公司**大量股份，达**28.2%**，价值超过**110亿美元**。 对于**西方石油公司**而言，剥离**OxyChem**是其积极削减巨额债务负担战略的关键组成部分。这笔债务主要源于其2019年以**550亿美元**收购Anadarko。**西方石油**已经取得了实质性进展，将其债务从近**490亿美元**削减至约**240亿美元**。预计**OxyChem**出售所得的**100多亿美元**将用于进一步削减债务、解决剩余的2025年债务到期问题，并为碳捕获技术和可再生能源计划的战略投资提供资金。尽管**OxyChem**历来通过贡献总销售额的约**19%**来提供收入多元化并作为抵御石油市场波动的缓冲，但其出售无疑将增加**西方石油**对油价波动的敞口和依赖。然而，此举预计将使**西方石油**能够更专注于核心油气业务，特别是在二叠纪盆地，并可能通过增加股息和股票回购来提高股东回报。自2024年7月以来，**西方石油**已偿还**75亿美元**债务，每年节省约**4.1亿美元**的利息成本。 ### 更广泛的背景和未来展望 拟议的交易反映了更广泛的行业趋势，即能源和化工领域的主要参与者正在重新评估其资产组合，以优化财务结构和战略重点。**西方石油**积极的债务削减战略，其证据是来自二叠纪盆地和落基山脉资产销售的**9.5亿美元**以及预计来自米德兰盆地天然气收集资产的额外**5.8亿美元**，强调了其去杠杆化的承诺。 对于**伯克希尔哈撒韦**而言，此次收购凸显了其持续将大量资本投入稳定、产生现金流的业务的能力，即使**沃伦·巴菲特**准备在2025年底卸任首席执行官一职。截至2025年9月30日，**伯克希尔**的年初至今回报率为**10.91%**，而标普500指数为**13.72%**。在五年期间，**BRK-B**实现了**136.09%**的涨幅，跑赢基准的**98.88%**。 围绕该交易的市场情绪是微妙的，从好坏参半到积极不等。尽管**西方石油**的股票在公告发布后小幅下跌，但大幅削减债务和潜在提高股东回报的前景可能会形成更乐观的长期观点。对于**伯克希尔**而言，此次收购被认为是符合其战略投资框架的，提供了可预测的收益和稳定的资产。 鉴于联邦贸易委员会（FTC）等机构对化工和能源领域的并购日益关注，此次交易可能会受到反垄断监管机构的审查。然而，联邦贸易委员会历来对涉及能源勘探和生产公司的横向合并表现出较少的挑战意愿。 展望未来，投资者将密切关注交易的成功最终敲定、**西方石油**随后在债务削减方面的进展，以及任何关于资本配置策略（包括股息和股票回购）的公告。对于**伯克希尔**而言，**OxyChem**成功整合到其工业控股中及其对收益的预期贡献将是关键绩效指标。
## 伯克希尔哈撒韦因估值担忧暂停回购 **沃伦·巴菲特**领导下的**伯克希尔哈撒韦**已连续13个月（从2024年6月到2025年6月）停止回购其**A类**和**B类**股票。对于一家此前在24个季度（2018年7月至2024年6月）内花费约780亿美元以减少12%以上流通股的公司而言，这一决定标志着重大转变。根据价值投资原则，暂停回购的主要原因是**伯克希尔哈撒韦**股票目前的估值，在此期间，其交易价格持续高于账面价值60%至80%，而往年溢价为30%至50%。尽管现金储备（包括美国国债）接近创纪录的3441亿美元，**巴菲特**表示无意以如此高的估值收购**伯克希尔**的股份。 与此同时，**伯克希尔哈撒韦**已连续11个季度净卖出股票，累计出售了1774亿美元的股权。这种更广泛的抛售趋势，加上内部回购的暂停，被一些市场观察家解读为对整体市场估值的谨慎立场。 > **Wedbush**首席投资策略师保罗·迪特里希（Paul Dietrich）表示，**巴菲特**清算股票资产的策略表明他预见到一场即将到来的市场风暴，旨在市场可能崩盘后回购股票。 ## 战略性积累Sirius XM Holdings股份 在更广泛的市场撤资中，**伯克希尔哈撒韦**显著加大了对**Sirius XM Holdings (SIRI)**的投资。通过**13F文件**和**Form 4s**的最新披露显示，该公司进行了大量购买，包括在7月31日至8月4日期间购买了超过500万股，以及在1月底和2月初额外购买了230万股。这些交易使**伯克希尔哈撒韦**在这家卫星广播运营商的总持股量增至约1.248亿股，占该公司总股本的37.1%。 尽管**Sirius XM**股价面临逆风，自2022年以来下跌了约60%，但此次增持表明**巴菲特**对其持续看好。**伯克希尔哈撒韦**目前持股的估计平均购买价格为26.93美元，鉴于2025年7月31日的股价为23.00美元，这表明目前存在未实现损失，但也显示出其长期投资的视野。 ## 投资逻辑：具有可预测现金流的“合法垄断” **巴菲特**对**Sirius XM**的吸引力符合他偏好拥有持久竞争优势（通常被称为“经济护城河”）的公司的理念。**Sirius XM**被视为一个“合法垄断”，因为它在美国拥有唯一的卫星广播许可证，这使其拥有显著的订阅定价权。该公司的收入结构严重偏向订阅，到2025年上半年，订阅收入占其净收入的76.8%，而广告收入仅占19.6%。这种订阅驱动模式提供了更可预测和稳定的运营现金流，尤其在经济低迷时期，当广告收入通常会萎缩时，这种模式更具韧性。 此外，**Sirius XM**展现出可预测的成本结构，设备和传输费用无论订阅用户数量如何都保持相对稳定。该公司还提供4.7%（每年每股1.08美元）的稳健股息收益率，该收益率受到分析师盈利预测的充分覆盖。从估值角度看，**Sirius XM**以7.6的远期市盈率脱颖而出，这一历史低位市盈率尤其值得关注，特别是与更广泛的**标普500指数**的席勒市盈率（已达到历史高位）相比。 ## Sirius XM的运营格局和未来展望 尽管**伯克希尔哈撒韦**进行了战略投资，**Sirius XM**仍面临着充满挑战的运营环境。该公司报告称，2025年第二季度收入为21.1亿美元，较2024年第二季度下降1.9%，略低于分析师预期。2025年第二季度的每股收益（EPS）下降41.9%，至0.61美元。2025年第一季度也出现了4%的收入下降，15%的利润下滑，以及同比减少30.3万订阅用户。 然而，**Sirius XM**已制定2025年战略计划，重点在于优化核心订阅服务、增强广告能力并提高运营效率。该公司重申了其2025年全年指导，预计总收入约为85亿美元，调整后**EBITDA**为26亿美元，自由现金流（**FCF**）为11.5亿美元。激进的成本削减措施正在进行中，目标是到2025年底额外实现2亿美元的年度节省，这将是在2023年和2024年实现3.5亿美元节省的基础上。该公司还计划在2025年减少约7亿美元的债务，目标是杠杆率为3.6倍。 **Sirius XM**的一个关键业务考量仍然是备受瞩目的主持人**霍华德·斯特恩**（Howard Stern）在2025年末即将到期的合同续签，这项决定的估计价值为5亿美元。该公司正在积极寻求新的节目和战略合作伙伴关系，例如整合到**特斯拉**的操作系统中，以吸引和留住订阅用户。 ## 市场反应和未来影响 **沃伦·巴菲特**尽管近期表现不佳，但持续积累**Sirius XM**股票，这突显了他对该公司长期价值主张和基本商业模式的强烈信念。这种参与通常起到稳定作用，可能会吸引更多的机构兴趣。**Benchmark**分析师马修·哈里根（Matthew Harrigan）在2025年2月发布了每股32美元的目标价，暗示从当前水平可能上涨44%。**Stocktwits**等平台上的散户情绪在**伯克希尔**披露其增持股份后也显著看涨。 展望未来，市场将密切关注**Sirius XM**在战略举措上的进展，特别是其阻止用户流失和执行成本效率的能力。**霍华德·斯特恩**合同谈判的结果也将成为焦点。对于更广泛的市场而言，**伯克希尔哈撒韦**对其自身股票估值的谨慎态度以及持续的净卖出活动可能意味着对市场过热的更广泛担忧，表明在当前环境下继续寻找具有稳健基本面的低估资产。
## 市场对纽柯第三季度指引和伯克希尔哈撒韦投资的反应 **纽柯公司（NUE）**股价在2025年9月18日显著下跌，跌幅达**6.09%**，即**8.70美元**，收盘价为**134.10美元**。此次市场波动发生在这家钢铁制造商公布第三季度盈利指引低于分析师预期之后。此次下跌的背景是沃伦·巴菲特旗下的**伯克希尔哈撒韦（BRK.A, BRK.B）**此前已披露并近期增加了在该公司的持股。 ## 盈利指引和市场反应 **纽柯**预计第三季度摊薄后每股收益将在**2.05美元至2.15美元**之间，这一数字远低于分析师普遍预期的**2.63美元**。这一预期下降发生在该公司第二季度报告每股利润**2.60美元**之后。公司将预期的盈利下降归因于其所有三个运营部门：**钢厂部门**面临销量下降和利润压缩，**钢材产品部门**预计平均每吨成本更高，而**原材料部门**预计废钢加工业务盈利能力下降。这一指引立即引发了市场对纽柯近期盈利前景和更广泛行业逆风的担忧。 与此同时，市场继续消化**伯克希尔哈撒韦**战略性收购约**660万股纽柯（NUE）股票**，价值约**8.568亿美元**，这在其2025年第二季度13F文件中有所详述。尽管这项投资仅占伯克希尔庞大投资组合的**0.3%**，但它代表了一位著名价值投资者在通常以波动性为特征的行业中投下的重要信任票。 ## 更广泛的背景和战略定位 **纽柯**是北美最大、最多元化的钢铁公司，主要利用灵活的**电弧迷你钢厂**进行废钢回收。这种运营模式有助于其成为行业中成本最低的生产商之一。该公司被公认为“**股息王**”，连续五十多年持续增加股息，这证明了即使在钢铁行业的周期性低迷时期，其财务韧性和严格的资本配置。截至第三季度，**纽柯**以平均**140.46美元**的价格回购了约**70万股股票**，使得年内通过股票回购和股息向股东返还了**9.85亿美元**。 尽管近期股价下跌，**巴菲特**投资的根本原因似乎在于**纽柯**的长期战略优势。该公司有一项庞大的**2025年30亿美元资本投资计划**，这是更大的**截至2027年的65亿美元资本支出计划**的一部分，旨在扩展到高利润领域。这些投资旨在满足**电动汽车（EV）**和**数据中心**等不断增长的领域的需求，钢铁是这些领域关键基础设施的基础。此外，**纽柯**的垂直整合和创新的**电弧炉技术**被视为抵御原材料波动的缓冲，而诸如**Econiq™**等举措则符合脱碳趋势。 市场观察家指出，尽管**纽柯（NUE）**股价在第三季度指引发布前已上涨**22%**，但**巴菲特**在第二季度的购买主要发生在股价较低时。这表明这是一种“逢低买入”策略，利用低估资产而非追逐动量。分析师指出，**纽柯**的估值远低于其10年平均水平的**1.2倍**，目前以不到**1倍的远期销售额**（预计2026年为340亿美元）交易，尽管其市盈率（P/E）为**26.2倍**，超过钢铁行业平均水平的**4.5倍**。这种溢价估值反映了投资者对纽柯结构性优势和超越同行能力的信心，而对进口钢铁征收的**50%关税**也保护了国内参与者。 ## 展望未来 投资者 immediate 关注的焦点将是**纽柯**定于**2025年10月27日**发布的官方第三季度盈利报告。这份报告将提供关于其运营部门面临的挑战规模以及对盈利能力影响的进一步明确信息。从长远来看，市场将关注**纽柯**重大资本支出项目的进展及其随着基础设施、清洁能源和数据中心建设需求不断演变而产生回报的能力。**伯克希尔哈撒韦**对**纽柯**持续信心的战略影响强化了这样一种说法：尽管面临周期性压力，这家钢铁制造商仍拥有基本优势，可能会吸引耐心的、注重价值的投资者在更长的时期内持有。