El mercado de bonos municipales muestra un fuerte repunte después de julio
## Repunte del mercado de bonos municipales exentos de impuestos
Los bonos municipales de EE. UU. han demostrado una notable recuperación desde finales de julio, tras un período de considerable presión a principios de año. Este resurgimiento en el mercado exento de impuestos se atribuye principalmente a una afluencia sustancial de capital de los inversores, revirtiendo un desequilibrio previo entre la oferta y la demanda.
## El evento en detalle
El mercado de bonos municipales, particularmente las emisiones a más largo plazo, enfrentó importantes vientos en contra a principios de 2025. Los factores que contribuyeron a esta presión incluyeron discusiones congresionales en marzo con respecto a la posible tributación de los bonos municipales, preocupaciones sobre los aranceles en abril que crearon expectativas de inflación, y la volatilidad en el mercado del Tesoro después de comentarios políticos, lo que paralizó las actividades de cobertura de los bonos municipales para los operadores. Un punto de inflexión crítico ocurrió en julio con un grave desajuste entre la oferta nueva constante y la demanda decreciente, exacerbado por la asignación de las amortizaciones de julio. Sin embargo, desde finales de julio, la demanda ha aumentado, evidenciado por **29.3 mil millones de dólares** en entradas continuas en fondos de bonos durante las siguientes 10 semanas.
## Análisis de la reacción del mercado
Esta mayor demanda se ha encontrado con rendimientos atractivos, con bonos municipales a más largo plazo ofreciendo más del **5 %** y presentando una propuesta de valor significativa en comparación con los bonos del Tesoro de EE. UU. Esta distorsión del rendimiento ha atraído a "**compradores "crossover"**" —inversores municipales no tradicionales— que capitalizan la relativa baratura. En consecuencia, las ofertas de bonos recientes han sido fuertemente sobresuscritas, lo que lleva a una mejora de la liquidez tanto en los mercados primarios como secundarios. El cambio positivo del mercado también se ha visto reforzado por una disminución de las preocupaciones con respecto a los aranceles y su posible impacto inflacionario.
## Contexto más amplio e implicaciones
El sólido desempeño actual marca un fuerte contraste con la primera mitad de 2025, donde los bonos municipales tuvieron un rendimiento inferior a otros sectores de renta fija. A partir del 29 de julio de 2025, el **Índice de Bonos Municipales de Bloomberg** arrojó un -0.79% en lo que va del año, quedando significativamente por detrás de los bonos del Tesoro (3.60%) y los corporativos de grado de inversión (4.44%). El período de iliquidez y ampliación de los diferenciales ha dado paso a una reducción de los diferenciales de rendimiento, lo que refleja una confianza renovada de los inversores. El mercado experimentó una oferta de nuevas emisiones casi récord, con **22 mil millones de dólares** la semana pasada y un total acumulado en lo que va del año de **360 mil millones de dólares**, lo que representa un aumento del 24% interanual. A pesar de esta alta oferta, una fuerte demanda ha absorbido eficazmente el volumen, lo que indica un robusto apetito de los inversores.
## Mirando hacia el futuro
Históricamente, el último trimestre del año calendario a menudo favorece a los bonos exentos de impuestos, una tendencia que se anticipa que continuará. Se espera que los grandes períodos de reinversión en diciembre y enero refuercen aún más la demanda. Si la economía en general continúa desacelerándose, se prevé un cambio general hacia los activos de renta fija, lo que beneficiaría particularmente al mercado de bonos municipales en 2025, especialmente después de los desafíos de liquidez experimentados a principios de año. El regreso del mercado a niveles de rendimiento relativos más normalizados sugiere un entorno más estable para la financiación de los gobiernos estatales y locales y para quienes buscan ingresos exentos de impuestos.
