ServiceNow %30 düşüşle 6 ayın dibinde: Satın almalar marjları baskılıyor

ServiceNow hisseleri, şirketin birden fazla satın almayı yönetmesi, jeopolitik rüzgarlar ve Microsoft ile Salesforce'tan gelen yoğun rekabet nedeniyle son altı ayda değerinin neredeyse üçte birini kaybetti.

ServiceNow hisseleri son altı ayda %29,8 düşüşle, Bilgisayar ve Teknoloji sektörünün %19,1'lik kazancının gerisinde kaldı. Satın alma entegrasyon maliyetleri ve Orta Doğu'daki anlaşma gecikmeleri, yazılım şirketinin kısa vadeli görünümünü baskılıyor.

Zacks Investment Research, 5 Haziran tarihli notunda "ServiceNow, Moveworks, Armis, Veza ve Pyramid Analytics dahil olmak üzere aynı anda birkaç satın almayı entegre ediyor. Bu satın almalar yeni yapay zeka, güvenlik ve veri yetenekleri eklerken, aynı zamanda yürütme riskini de artırıyor." ifadelerini kullandı.

Şirket rehberliğine göre, yalnızca Armis satın almasının ServiceNow'ın 2026 abonelik brüt marjını 25 baz puan, faaliyet marjını 75 baz puan ve serbest nakit akışı marjını 200 baz puan düşürmesi bekleniyor. İkinci çeyrekte Armis'in faaliyet marjını 125 baz puan kesmesi öngörülüyor. Yönetim, Orta Doğu'daki birkaç büyük egemen bulut ve şirket içi anlaşmanın ilk çeyrekte ertelendiğini ve abonelik geliri büyümesini yaklaşık 75 baz puan azalttığını söyledi.

ServiceNow şu anda ileriye dönük kazançların 26,16 katından işlem görüyor; bu, Bilgisayarlar - BT Hizmetleri sektör ortalaması olan 16,91 katın üzerinde bir prim anlamına geliyor. Hisse senedi, Zacks Sıralaması'nda #4 (Sat) derecesine sahip olmasına rağmen bu seviyede işlem görüyor. Hisse fiyatının 200 günlük hareketli ortalamasının altına düşmesi, aşağı yönlü baskının devam edebileceğine işaret ediyor.

Her Cepheden Artan Rekabet Baskısı

ServiceNow, her biri ServiceNow'ın iş akışı otomasyon platformuyla örtüşen yapay zeka destekli ürünlere yoğun yatırım yapan Microsoft, Salesforce ve Atlassian'a karşı üç cepheli bir savaşla karşı karşıya. Microsoft'un Azure ve diğer bulut hizmetleri geliri, 2025 mali yılının üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %40 arttı. Salesforce'un Agentforce platformu, 2027 mali yılının ilk çeyreğinde yıllık yinelenen gelirde 1 milyar doları aşarak yıllık bazda üç haneli büyüme kaydetti. Atlassian'ın bulut işi, 2026 mali yılının üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %29 büyüdü.

Rekabet dinamikleri tüm kurumsal yazılım sektörünü etkiledi. Zacks verilerine göre, son altı ayda Microsoft hisseleri %12,9, Salesforce %27,2 ve Atlassian %36,9 değer kaybetti.

Entegrasyon Riski Marj Hikayesini Gölgeliyor

ServiceNow'ın satın alma serisi - hızlı bir şekilde ardışık dört anlaşma - şirketin ürünleri, çalışanları ve satış ekiplerini temel işini aksatmadan entegre etme yeteneği hakkında soru işaretleri yarattı. Yönetim, verimlilik kazanımlarının sonunda Armis ve diğer satın almalardan kaynaklanan marj baskısını dengeleyeceğini söyledi ancak zaman çizelgesi belirsizliğini koruyor. Yeni yeteneklerin müşteri tarafından benimsenmesi beklenenden yavaş olursa, gelir katkısının gerçekleşmesi daha uzun sürebilir ve marj daralması dönemini uzatabilir.

Hisse senedinin değerlemesi başka bir endişe katmanı ekliyor. ServiceNow'ın F/K büyüme oranı (PEG) 1,28 ile sektör ortalaması olan 1,2'nin biraz üzerinde ve birden fazla kısa vadeli rüzgarla karşı karşıya olan bir şirket için çok az güvenlik marjı sunuyor.

ServiceNow hissesi tutan yatırımcılar için soru, mevcut fiyatın entegrasyon ve rekabet risklerini yeterince iskonto edip etmediği. Şirketin temel iş akışı otomasyon platformu pazar lideri olmaya devam ediyor ve satın almalar, onu uzun vadede yapay zeka odaklı büyüme için konumlandırıyor. Ancak marjlar baskı altındayken, jeopolitik nedenlerle anlaşma gelirleri ertelenirken ve rakipler agresif harcama yaparken, kısa vadeli yol zorlu görünüyor. Analistler, entegrasyon maliyetlerinin zirve yaptığına ve Orta Doğu'daki anlaşma akışının yeniden başladığına dair işaretler için ikinci çeyrek kazanç raporunu izleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.