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## Resumen ejecutivo El mercado de valores estadounidense presenta una imagen bifurcada, con el índice **Russell 2000** de acciones de pequeña capitalización subiendo a un máximo histórico de 2531,25. Este optimismo centrado en el ámbito nacional contrasta fuertemente con la creciente presión en los mercados internacionales, donde los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) han subido a máximos de varias décadas, lo que indica un posible endurecimiento de las condiciones financieras mundiales. ## El evento en detalle Dos eventos distintos pero interconectados están dando forma a la narrativa actual del mercado. En Estados Unidos, el índice **Russell 2000** cerró con un aumento del 0,8%, superando al **Dow Jones Industrial Average**, al **S&P 500** y al **Nasdaq Composite**, que fluctuaron sin ganancias significativas. El repunte de las empresas más pequeñas sugiere una posible rotación de los inversores hacia empresas con mayor exposición a la economía nacional, que ha sido respaldada por sólidos datos de empleo. Al mismo tiempo, el mercado global de bonos está experimentando un cambio significativo impulsado por el **Banco de Japón (BOJ)**. El rendimiento del JGB de referencia a 10 años alcanzó el 1,941%, un nivel no visto desde 2007. Los bonos a más largo plazo experimentaron movimientos aún más pronunciados, con el rendimiento del JGB a 20 años alcanzando su punto más alto desde 1999 (2,936%) y el rendimiento a 30 años estableciendo un nuevo récord del 3,445%. Esta venta masiva de bonos japoneses se ve impulsada por las crecientes expectativas de que el BOJ elevará su tasa de política del 0,5% al 0,75% en diciembre para combatir la inflación, que se ha mantenido por encima del objetivo del 2% del banco central durante 43 meses consecutivos. ## Implicaciones para el mercado La divergencia entre el repunte de las pequeñas capitalizaciones de EE. UU. y el aumento de los rendimientos japoneses presenta un dilema crítico para los inversores. El aumento del **Russell 2000** indica confianza en la resiliencia económica de EE. UU. Sin embargo, los acontecimientos en Japón tienen implicaciones más amplias. Unos rendimientos más altos de los JGB amenazan con desenrollar el "carry trade del yen", una estrategia de larga data en la que los inversores piden prestado yenes a bajo costo para financiar inversiones en activos de mayor rendimiento en el extranjero, incluidas las acciones estadounidenses. Una reversión podría desencadenar la repatriación de capital de regreso a Japón, lo que reduciría la liquidez global. Además, el BOJ se encuentra en un aprieto de política: aumentar las tasas para gestionar la inflación podría ralentizar una economía ya frágil y aumentar los costos de endeudamiento para un gobierno con una relación deuda/PIB de casi el 230%. Sin embargo, la inacción podría conducir a una mayor depreciación del yen y a la inflación importada. ## Comentarios de expertos Los expertos del mercado reconocen los riesgos, pero no están señalando una crisis sistémica. Según **Takayuki Miyajima**, economista de Sony Financial Group, los altos rendimientos están atrayendo demanda, lo que debería respaldar un resultado fluido para la próxima subasta de bonos a 30 años a pesar de las preocupaciones sobre una subida de tipos del BOJ y la expansión fiscal. Con respecto al potencial de un desenrollamiento masivo del carry trade, se considera improbable que se repita la crisis del mercado de agosto de 2024. **Masahiko Loo**, estratega de State Street Investment Management, afirmó que si bien se deben anticipar "volatilidad episódica y desapalancamiento selectivo", se espera que los flujos estructurales de los fondos de pensiones japoneses y los inversores minoristas anclen las tenencias extranjeras y eviten una repatriación a gran escala. Esta opinión está respaldada por **Justin Heng**, estratega de tipos de APAC en HSBC, quien señaló que los inversores japoneses han seguido siendo compradores netos de bonos extranjeros en 2025, comprando 11,7 billones de yenes en deuda extranjera de enero a octubre. ## Contexto más amplio Durante años, los mercados globales han operado sobre la base de la política monetaria ultralaxa del Banco de Japón. El reciente repunte de los rendimientos de los JGB indica que esta era está terminando, introduciendo una nueva variable significativa para los asignadores de activos globales. Si bien la reacción inmediata en EE. UU. ha sido una rotación hacia acciones de pequeña capitalización aparentemente aisladas, el potencial de reducción de la liquidez global sigue siendo un factor de riesgo clave. La situación requiere una estrecha vigilancia, ya que un cambio de política más agresivo de lo esperado por parte del BOJ podría tener consecuencias de gran alcance para los precios de los activos en todo el mundo, independientemente de la fortaleza económica regional.
## El Evento en Detalle La Unión Europea ha iniciado formalmente un **paquete financiero de 3.500 millones de dólares** para poner en marcha su **Ley de Materias Primas Críticas**. Esta legislación es una respuesta estratégica directa destinada a disminuir la gran dependencia del bloque de China para obtener recursos esenciales. La ley establece puntos de referencia claros para 2030: obtener el **10%** de sus necesidades de materias primas críticas de operaciones mineras internas, lograr una tasa de reciclaje del **25%** para estos materiales y procesar el **40%** de su consumo anual dentro de la UE. Para reforzar aún más este esfuerzo, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, anunció los próximos planes para una iniciativa **“RESourceEU”**, diseñada para ser paralela al plan “REPowerEU” mediante la creación de un marco centralizado para monitorear los suministros de minerales y coordinar inversiones conjuntas entre los estados miembros para fortalecer la resiliencia de la cadena de suministro. ## Implicaciones para el Mercado La posición actual de China en el mercado de minerales críticos sigue siendo de un dominio abrumador. El país es responsable de casi el 60% de la minería mundial de tierras raras y de más del 90% del procesamiento posterior y la fabricación de imanes. Esta concentración le otorga a Pekín una influencia sustancial sobre los precios y el suministro globales, una realidad que impacta directamente en industrias descendentes de billones de dólares como los vehículos eléctricos, la energía verde y la defensa. Un claro caso de estudio de este poder de mercado es el reciente fracaso de **Peak Rare Earths**, una empresa australiana. Después de descubrir un depósito de tierras raras de alta calidad en Tanzania y planificar una cadena de suministro libre de China con refinación en el Reino Unido, la empresa tuvo dificultades para asegurar financiación occidental. Un inversor clave finalmente vendió su participación a **Shenghe Resources**, una entidad afiliada al estado chino, que luego adquirió toda la empresa. Este patrón subraya el desafío estratégico que enfrenta la UE: las entidades chinas suelen estar mejor capitalizadas y dispuestas a superar las ofertas de los rivales occidentales por activos estratégicos globales. ## Comentarios de Expertos Los líderes de la industria han expresado tanto su apoyo a la ambición de la UE como su cautela con respecto a la magnitud del desafío. **Toralf Haag**, CEO del mayor productor de cobre de Europa, Aurubis, señaló que las discusiones con la UE para implementar restricciones a la exportación para mantener los materiales de desecho dentro del bloque son “muy difíciles”, a pesar de su necesidad. Subrayando lo que está en juego económicamente, **Ryan Castilloux**, director gerente de Adamas Intelligence, afirmó que el problema es “francamente un problema de miles de millones de dólares que afecta a industrias descendentes de billones de dólares. Por lo tanto, vale la pena resolverlo”. Mientras tanto, los ejecutivos en los Estados Unidos están pidiendo una postura gubernamental más agresiva. **Melissa Sanderson**, directora de American Rare Earths, enfatizó la necesidad de una “visión industrial” cohesiva, afirmando: “Lo que necesitamos es un plan integrado para construir la cadena de suministro de minerales críticos”. Este sentimiento fue compartido por **Mckinsey Lyon** de Perpetua Resources, quien describió el enfoque actual de Washington como una “lucha frenética” en lugar de una estrategia integral. ## Contexto más Amplio La estrategia de la UE se está desarrollando en medio de una competencia geopolítica más amplia por la seguridad de los recursos. En EE. UU., los ejecutivos mineros abogan por una intervención gubernamental más directa, incluidas aprobaciones de préstamos más rápidas del Banco de Exportación-Importación de EE. UU. y presión diplomática sobre países como Indonesia para limitar la producción de níquel, lo que ha deprimido los precios globales. El caso de **Westwin Elements**, que está construyendo la única refinería de níquel de EE. UU., ilustra cómo los precios bajos impulsados por la producción extranjera pueden poner en peligro la financiación de proyectos estratégicos occidentales. Las iniciativas del sector privado como la planta de imanes de **Neo Performance Materials** en Estonia representan un paso tangible hacia los objetivos de la UE. La planta tiene como objetivo satisfacer aproximadamente el 10% de la demanda de imanes de tierras raras de la UE, con contratos ya establecidos con importantes proveedores automotrices como **Bosch** y **Schaeffler**. Sin embargo, su ubicación en la frontera rusa introduce un riesgo geopolítico notable, destacando la compleja interacción de las finanzas, la estrategia y la seguridad en la carrera global por los materiales críticos.
## Resumen Ejecutivo **Newmont Corporation (NEM)** ha presentado resultados sobresalientes para el tercer trimestre de 2025, entregando un flujo de caja libre récord de $1.6 mil millones, impulsado por un repunte significativo en los precios del oro. El desempeño, que vio el ingreso neto ajustado alcanzar los $1.9 mil millones, o $1.71 por acción, superó las expectativas de los analistas. Sin embargo, este éxito financiero coincide con un período de intensa transformación interna. La compañía está ejecutando el **"Proyecto Catalyst"**, un programa de reestructuración radical tras su adquisición de **Newcrest Mining** por $17 mil millones, lo que ha resultado en una reducción del 16% de su fuerza laboral global. Junto con una transición planificada del CEO y una venta de acciones de información privilegiada menor y pre-programada, el mercado está sopesando la rentabilidad récord frente a importantes cambios operativos y de liderazgo. ## El Evento en Detalle Los resultados financieros del tercer trimestre de Newmont subrayan un período de alta rentabilidad. La compañía reportó ingresos de $5.52 mil millones, un aumento del 20% interanual que superó las estimaciones de consenso de $5.14 mil millones. Esto fue impulsado en gran medida por un precio de oro realizado promedio de $3,539 por onza, un aumento sustancial de $2,518 en el período del año anterior. A pesar de una caída del 15% en la producción de oro debido a grados más bajos y mantenimiento planificado en sitios clave, Newmont redujo con éxito sus costos sostenidos todo incluido (AISC) en un 2.8% a $1,566 por onza, lo que demuestra una fuerte disciplina de costos. La métrica destacada fue un flujo de caja libre récord de $1.6 mil millones, marcando el cuarto trimestre consecutivo que supera los $1 mil millones. Sin embargo, la compañía ha indicado que el flujo de caja libre del cuarto trimestre se verá "impactado negativamente" por los gastos de capital en las instalaciones de tratamiento de agua en su proyecto Yanacocha en Perú y los pagos por despido relacionados con su extensa reestructuración. ## Implicaciones para el Mercado El mercado ha recompensado el desempeño de Newmont, con el precio de sus acciones duplicándose con creces durante el último año y superando al sector de materiales en general. Al 3 de diciembre de 2025, las acciones de **NEM** cotizaban alrededor de $89.65, lo que le otorgaba una capitalización de mercado de aproximadamente $98 mil millones. A pesar de este repunte, la valoración de las acciones sigue siendo razonable con una relación P/E a futuro de aproximadamente 12.8x, lo que representa un ligero descuento con respecto al promedio de la industria minera de oro. La actividad reciente de información privilegiada, registrada el 3 de diciembre, incluyó una venta por parte del Director Bruce R. Brook de 2,080 acciones. La transacción, valorada en aproximadamente $192,000, se realizó bajo un plan de negociación preestablecido de la Regla 10b5-1 y representa una pequeña fracción de sus tenencias. Si bien no es una señal de un cambio importante en la confianza de los iniciados, es un punto de datos que los inversores están monitoreando. ## Comentarios de Expertos El sentimiento de Wall Street hacia Newmont es generalmente positivo, aunque los precios objetivo sugieren que el importante repunte en 2025 puede haber capturado gran parte del alza a corto plazo. La calificación de consenso entre los analistas es de **"Comprar"**. Las acciones recientes de los analistas incluyen a **UBS** manteniendo una calificación de "Compra fuerte" y elevando su precio objetivo a $125, mientras que **Scotiabank** actualizó las acciones a "Comprar" con un objetivo de $114. Los datos agregados de MarketBeat muestran un precio objetivo promedio de $92.59, lo que implica una ventaja limitada con respecto a los niveles actuales. Zacks Investment Research destacó el impulso de las acciones, respaldado por las crecientes estimaciones de ganancias y el sólido rendimiento de los precios. La firma tiene una calificación de **"#1 (Compra fuerte)"** sobre las acciones, citando su potente generación de flujo de caja libre como un pilar clave de su tesis de inversión. ## Contexto Más Amplio Las ganancias récord de Newmont están inextricablemente ligadas al macroentorno, donde los precios del oro se han disparado aproximadamente un 60% en lo que va del año, cotizando recientemente cerca de $4,220 por onza. Este viento de cola ha proporcionado una base financiera sólida para que la compañía ejecute sus iniciativas estratégicas, principalmente la integración de **Newcrest Mining**. La integración tiene como objetivo optimizar la entidad combinada, reducir los costos estructurales y mejorar el apalancamiento operativo a través del programa "Proyecto Catalyst". Este período de cambio también incluye una importante transición de liderazgo. El CEO **Tom Palmer** se retirará a fines de 2025, y la presidenta y directora de operaciones **Natascha Viljoen** está programada para convertirse en la primera mujer directora ejecutiva de la compañía a principios de 2026. Su estrategia futura con respecto a la asignación de capital, el equilibrio entre los activos de oro y cobre, y la gestión de la cartera será fundamental para mantener la trayectoria de crecimiento de Newmont en un mercado de productos básicos volátil.
## Resumen Ejecutivo Deutsche Bank ha revisado su perspectiva para el mercado global del cobre, pronosticando un déficit persistente hasta 2026. Este análisis se basa en interrupciones graves y continuas del lado de la oferta, junto con una consolidación industrial significativa. El banco ha elevado su pronóstico de precio para 2026 a 10.600 dólares por tonelada, anticipando que la escasez del mercado requerirá un entorno de precios incentivador para estimular la producción futura. Esta perspectiva persiste a pesar de los vientos en contra de la desaceleración de la demanda china y las preocupaciones económicas más amplias. ## El Evento en Detalle En un reciente informe de analistas, **Deutsche Bank** detalló sus pronósticos actualizados de materias primas, destacando un déficit estructural en el mercado del cobre. El banco elevó su precio objetivo para el cobre en 2026 a **10.600 dólares por tonelada**. Además, proyecta que los precios podrían superar los **11.000 dólares por tonelada** durante la primera mitad de 2026. Otras instituciones, como **UBS**, mantienen una visión aún más alcista, proyectando que los precios podrían alcanzar los **12.500 dólares por tonelada** para septiembre de 2026. El núcleo de este pronóstico es un desequilibrio significativo entre la oferta y la demanda. Se espera que la demanda de cobre crezca constantemente a aproximadamente un 2,5% anual. En contraste, se prevé que la producción minera se contraiga en 2025 antes de recuperarse con un aumento marginal de solo el 1% en 2026. Esta mínima respuesta de la oferta es insuficiente para cerrar el creciente déficit. ## Implicaciones para el Mercado El pronóstico de un déficit sostenido de cobre tiene implicaciones significativas tanto para productores como para consumidores. Para los sectores industriales que dependen en gran medida del cobre, como la manufactura, la construcción y la electrónica, la proyección implica presiones de costos continuas. Por el contrario, las empresas mineras de cobre pueden beneficiarse del entorno de precios más altos. Empresas como **Anglo Teck**, **Glencore** y **Freeport-McMoRan** están posicionadas en un mercado que puede recompensar a los productores con márgenes más altos. El análisis sugiere que el mercado está entrando en un "régimen de precios basado en incentivos". Esta dinámica financiera significa que los precios deberán mantenerse elevados durante un período prolongado para proporcionar el incentivo financiero necesario para que las empresas inviertan y desarrollen nuevas capacidades mineras para satisfacer la demanda a largo plazo. ## Comentario de Expertos El comentario de Deutsche Bank enfatiza que las limitaciones fundamentales de la oferta son el principal motor de su pronóstico alcista. El banco afirma que la consolidación importante de la industria y las graves interrupciones de la oferta han endurecido colectivamente el mercado antes de lo previsto. Los analistas del banco mantienen este punto de vista incluso reconociendo una marcada desaceleración en la demanda china en la segunda mitad de 2025 y las preocupaciones sobre una posible burbuja de inversión relacionada con la inteligencia artificial. Salvo una desaceleración económica global importante, la posición del banco es que los problemas estructurales de la oferta serán el factor dominante que dará forma a la trayectoria del mercado del cobre a medio plazo. ## Contexto Más Amplio La situación en el mercado del cobre refleja un tema más amplio de fragilidad de la cadena de suministro para materias primas industriales críticas. Décadas de subinversión en nuevos proyectos mineros, junto con la inestabilidad geopolítica y regulaciones ambientales más estrictas en las principales regiones productoras, han creado un cuello de botella. Si bien la demanda de los sectores tradicionales sigue siendo robusta, se espera que la demanda emergente de tecnologías de transición energética (como vehículos eléctricos e infraestructura de energía renovable) y la expansión de centros de datos impulsados por IA ejerzan una presión adicional. Las previsiones de precios actuales de las instituciones financieras señalan que el mercado está comenzando a tener en cuenta los altos costos de capital y los largos plazos de entrega necesarios para poner en marcha un nuevo y sustancial suministro de cobre.