Những điểm chính:
Salesforce đang trải qua chuỗi giảm dài nhất trong lịch sử, với cổ phiếu mất 28% sau 13 phiên giao dịch liên tiếp khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu AI tác nhân có thể khiến các nền tảng SaaS truyền thống trở nên lỗi thời hay không.
Cổ phiếu Salesforce giảm 0,1% xuống 151,67 USD vào thứ Hai, kéo dài chuỗi giảm 13 phiên kỷ lục đã xóa sổ 28% giá trị thị trường của công ty khi lo ngại gia tăng rằng AI tác nhân lập trình có thể thay thế nhu cầu đối với các nền tảng phần mềm truyền thống.
"Salesforce đã giành được danh hiệu không mấy vẻ vang là cổ phiếu hoạt động kém thứ hai trong vũ trụ theo dõi của chúng tôi trong năm 2026," Brian White, nhà phân tích tại Monness Crespi, người đã nâng cấp cổ phiếu từ Giữ lên Mua vào ngày 18/6, viết trong một báo cáo. White trích dẫn định giá "hấp dẫn" của cổ phiếu sau đợt sụt giảm.
Cổ phiếu lần cuối đóng cửa tăng điểm vào ngày 1/6, sau khi Phố Wall tiêu hóa kết quả tài chính quý I hỗn hợp được công bố ngày 27/5. Kể từ đó, đà bán tháo đã gia tốc, đẩy mức lỗ từ đầu năm lên 43% và cắt giảm khoảng 50 tỷ USD vốn hóa thị trường của công ty, hiện ở mức 132 tỷ USD. Chỉ số S&P 500 rộng hơn tăng 0,2% vào thứ Hai, cho thấy tính chất riêng biệt của đà giảm này.
Trọng tâm của sự lo lắng của nhà đầu tư là cái gọi là SaaSpocalypse — ý tưởng rằng các AI tác nhân, có thể sử dụng các mô hình ngôn ngữ lớn để hoàn thành các quy trình làm việc phức tạp một cách tự động, có thể loại bỏ nhu cầu đối với các sản phẩm phần mềm dạng dịch vụ ở hình thức hiện tại. Nếu khách hàng có thể triển khai các tác nhân lập trình để xây dựng các phiên bản tùy chỉnh của nền tảng Agentforce của Salesforce, mô hình đăng ký của công ty phải đối mặt với một mối đe dọa hiện hữu.
Tuần trước, Salesforce đã cố gắng giải quyết trực tiếp những lo ngại đó, thông báo một thỏa thuận mua lại trị giá 3,6 tỷ USD bằng tiền mặt và cổ phiếu để thâu tóm Fin, công ty dịch vụ khách hàng AI trước đây có tên là Intercom. Thương vụ này bổ sung một mô hình AI độc quyền và khả năng tác nhân vào dòng sản phẩm của Salesforce, với Giám đốc điều hành Marc Benioff cho biết thỏa thuận sẽ "đẩy nhanh thời gian tạo ra giá trị với các tác nhân đáng tin cậy mang lại kết quả có thể đo lường được ở quy mô lớn."
Phản ứng của thị trường rất rõ ràng: cổ phiếu tiếp tục giảm. Đà giảm kéo dài cho thấy các nhà đầu tư coi thương vụ mua lại là không đủ để đối phó với mối đe dọa cấu trúc mà AI đặt ra đối với mô hình kinh doanh SaaS, hoặc mức giá 3,6 tỷ USD — tương đương khoảng 2,7% vốn hóa thị trường hiện tại của Salesforce — là quá nhỏ để tạo ra sự khác biệt.
Tâm lý nhà phân tích vẫn lạc quan bất chấp cuộc bán tháo
Phố Wall vẫn chưa từ bỏ Salesforce. Trong số 54 nhà phân tích được FactSet khảo sát, cổ phiếu này mang xếp hạng Trung bình là Thừa cân với giá mục tiêu 244,58 USD — ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 61% so với mức hiện tại. Bốn mươi nhà phân tích xếp hạng Mua, 12 người nói Giữ, và chỉ hai người xếp hạng Dưới cân. Jefferies lưu ý rằng 15 thương vụ sáp nhập và mua lại của Salesforce kể từ tháng 5/2025 đã giúp "thúc đẩy đổi mới."
Tuy nhiên, khoảng cách giữa sự lạc quan của các nhà phân tích và hành động thị trường là rất lớn. Barron's đã loại bỏ khuyến nghị của mình đối với Salesforce vào ngày 10/6, và cổ phiếu tiếp tục trượt dốc ngay cả khi lĩnh vực công nghệ rộng hơn phục hồi. Chỉ số Nasdaq Composite giảm 0,2% vào thứ Hai, nhưng S&P 500 và Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đều tăng điểm.
Chuỗi giảm này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư SaaS
Đợt bán tháo Salesforce là triệu chứng rõ ràng nhất của sự đánh giá lại rộng hơn đối với định giá phần mềm. Nếu các AI tác nhân có thể thực hiện công việc của các nền tảng quản lý quan hệ khách hàng mà không phải trả chi phí cấp phép, thị trường CRM toàn cầu trị giá hơn 300 tỷ USD phải đối mặt với sự định giá lại cơ bản. Doanh thu năm tài chính 2026 của Salesforce là 41,5 tỷ USD và thu nhập ròng 7,5 tỷ USD — cả hai đều tăng so với năm trước — cho thấy doanh nghiệp vẫn đang tăng trưởng, nhưng thị trường đang nhìn xa hơn các kết quả hiện tại để hướng tới một tương lai có khả năng bị đảo lộn.
Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu đợt bán tháo đã đi quá xa hay chưa. Ở mức 151,67 USD, Salesforce giao dịch ở mức khoảng 18 lần thu nhập theo vòng 12 tháng, chiết khấu so với mức trung bình 5 năm khoảng 35 lần. Việc nâng cấp của Monness Crespi dựa nhiều vào định giá hơn là các yếu tố cơ bản — White gọi cổ phiếu là "hấp dẫn" ở mức hiện tại. Nhưng khi chưa có dấu hiệu kết thúc chuỗi giảm, người mua vẫn chưa tham gia.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
