Michael Hartnett, stratège chez Bank of America, suggère que les récentes turbulences sur le marché obligataire américain sont en grande partie terminées, anticipant que les rendements des bons du Trésor se stabiliseront autour de 4 %, à moins d'un choc inattendu sur l'inflation ou le marché du travail. Cette stabilité projetée devrait catalyser un rebond des secteurs d'actions précédemment sous-performants, y compris les petites capitalisations, les sociétés de placement immobilier (REITs) et les entreprises de biotechnologie.

La débâcle du marché obligataire touche à sa fin, élargissant potentiellement les gains des actions

Les actions américaines ont clôturé en hausse alors que les investisseurs ont digéré de nouveaux commentaires suggérant une stabilisation potentielle du marché obligataire, ainsi que de fortes indications d'une prochaine réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Le stratège de Bank of America, Michael Hartnett, a indiqué que la récente débâcle sur le marché obligataire américain est probablement terminée, à condition qu'il n'y ait pas de résurgence significative de l'inflation ou d'un refroidissement marqué du marché du travail.

L'événement en détail : les rendements reculent au milieu des données de travail assouplies

Les marchés mondiaux de la dette ont connu une volatilité considérable ces dernières semaines, le rendement du Trésor à 30 ans approchant brièvement 5 % en raison des inquiétudes concernant les dépenses publiques et les perspectives d'inflation. Cependant, cette ascension a été suivie d'un assouplissement des rendements. Un moment charnière est arrivé avec le rapport sur l'emploi d'août du département du Travail des États-Unis, qui a révélé que les employeurs avaient embauché beaucoup moins de travailleurs que les économistes ne l'avaient prévu. De plus, les estimations antérieures pour les embauches de juin et juillet ont été révisées à la baisse de 21 000 emplois. Ces données plus faibles sur le marché du travail ont directement influencé les rendements obligataires, le rendement du Trésor à 10 ans chutant à 4,07 % contre 4,17 % jeudi soir, et le rendement du Trésor à deux ans, un indicateur clé des attentes d'action de la Fed, tombant à 3,47 % contre 3,59 %.

Analyse de la réaction du marché : les attentes de baisse de taux de la Fed se confirment

Les chiffres de l'emploi plus faibles ont solidifié les attentes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Les traders de swaps intègrent désormais pleinement une réduction lors de la prochaine réunion de la Fed en septembre. Cette anticipation de taux d'intérêt plus bas est un facteur crucial dans les perspectives de Hartnett pour le marché obligataire.

« Les rendements du Trésor se dirigent vers 4 % et non 6 % tant qu'il n'y a pas de résurgence des pressions sur les prix ou un refroidissement marqué du marché du travail », a déclaré Michael Hartnett.

Ce sentiment sous-tend la conviction que la baisse des rendements obligataires sera favorable à un rallye plus large dans tous les secteurs d'actions, en particulier ceux qui ont été considérés comme « à longue duration » ou « mal aimés ».

Contexte et implications plus larges : un rallye boursier s'élargit

Historiquement, les périodes de baisse des taux d'intérêt ont tendance à favoriser des segments spécifiques du marché boursier. Hartnett a spécifiquement désigné les secteurs des petites capitalisations, des REITs et de la biotechnologie comme bénéficiaires. Ces secteurs sont généralement plus sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt en raison de leur dépendance à l'emprunt pour la croissance, de l'impact de l'évaluation des taux d'actualisation ou de leur nature à forte intensité de capital.

Par exemple, les actions à petite capitalisation sont prêtes à réaliser des gains importants, car des coûts d'emprunt plus faibles réduisent les paiements d'intérêts et libèrent du capital pour l'investissement. Le Russell 2000, un indice de référence pour les actions à petite capitalisation, a bondi de 7 % en août, dépassant notamment la hausse de près de 2 % du S&P 500. De même, les REITs devraient bénéficier d'une meilleure accessibilité au financement et de la réduction des taux hypothécaires, ce qui peut stimuler la demande dans le secteur immobilier. Les actions de biotechnologie, caractérisées par une recherche et développement à forte intensité de capital et une valeur à longue durée, voient également une réduction des coûts du capital et une augmentation de la valeur actuelle des bénéfices futurs à mesure que les taux d'intérêt diminuent. L'indice S&P Biotechnologie (SPSIBI) a progressé de 5,41 % en août, reflétant le sentiment positif du marché à l'égard de ces changements.

Les données sur les flux d'actifs confirment en outre cette perspective optimiste, avec des entrées significatives observées dans les principales catégories d'actifs. Au cours d'une semaine récente, les obligations ont attiré 22,2 milliards de dollars, les actions 17,6 milliards de dollars, et l'or a enregistré sa plus forte entrée hebdomadaire depuis avril, à 6,5 milliards de dollars, indiquant un changement généralisé dans le positionnement des investisseurs.

Commentaire d'expert : le scénario de Boucles d'or

Les stratèges, y compris Hartnett, ont articulé un scénario « Boucles d'or », où des chiffres d'emploi solides coexistent avec des rendements en baisse, créant un environnement optimal pour les actifs à risque. Preston Caldwell, économiste en chef américain chez Morningstar, a souligné la conviction du marché concernant la trajectoire de la politique de la Fed, déclarant : « Une baisse des taux de la Fed lors de la réunion de septembre de la semaine prochaine est pratiquement garantie maintenant (elle était déjà très probable avant les données d'aujourd'hui). »

Perspectives : surveillance des indicateurs économiques clés

À l'avenir, les acteurs du marché surveilleront de près les indicateurs économiques clés pour confirmer la stabilisation des rendements obligataires et des pressions inflationnistes. Les données sur l'emploi, y compris le taux de chômage mensuel et les salaires non agricoles, resteront essentielles. Les indicateurs d'inflation, tels que l'indice des prix à la consommation (IPC) et l'indice des prix à la production (IPP), fourniront des informations sur les pressions sur les prix qui pourraient influencer les actions futures de la Réserve fédérale. Les données du marché immobilier serviront également de baromètre pour la santé économique et les tendances inflationnistes potentielles. La performance soutenue des secteurs auparavant « mal aimés », fortement dépendants de la trajectoire des taux d'intérêt, dépendra des signaux cohérents de ces indicateurs et de l'adhésion continue de la Fed à son cycle de réduction des taux anticipé. Tout changement significatif dans ces fondamentaux économiques sous-jacents pourrait modifier les perspectives actuelles du marché, soulignant la nécessité d'une vigilance continue.