摩根大通维持“战术看涨”前景,但警告称,美联储预计于9月17日进行的25个基点降息可能引发“利好出尽”的市场回调,这主要是受到宏观经济数据、市场头寸过度以及企业回购可能减弱的担忧影响。
摩根大通警告:联邦储备银行降息预期下市场或面临回调
执行摘要
美国股市面临一段高度不确定的时期,因为摩根大通已发出警告,联邦储备银行普遍预期的9月17日25个基点(bp)的降息可能引发“利好出尽”(Sell the News)事件,从而可能导致市场回调。尽管该银行维持“战术看涨”前景,但它建议投资者在宏观经济数据、美联储反应功能、可能过度拉伸的市场头寸、企业回购需求减弱以及散户投资者参与度下降等担忧中,考虑对冲策略。
预期降息与摩根大通的警告
金融界普遍预计联邦储备银行将在即将于9月17日举行的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上实施25个基点的联邦基金利率下调。这一预期受到近期经济指标的显著影响,包括8月就业报告中显示招聘放缓,非农就业人数仅增加22,000人。此外,每周失业金申请人数增至263,000人,创下近四年来的最高水平。
摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli阐述了该行的修订预测,他表示:
“对于美联储主席杰罗姆·鲍威尔来说,下一次会议的风险管理考量可能超越平衡就业和通胀风险,我们现在认为阻力最小的路径是将下一次25个基点(bp)的降息提前到9月份的会议。”
尽管标普500指数今年已20多次创下历史新高,并实现超过10%的年初至今涨幅,但由Andrew Tyler领导的摩根大通交易台警告称,市场可能已经完全消化了预期的降息,未来上涨空间有限。
影响因素与市场动态分析
摩根大通的警告基于几个关键因素。该银行强调对宏观经济数据的重新评估,指出尽管疲软的经济数据历来会助长降息希望(“坏消息就是好消息”的说法),但这在当前环境下可能不再适用。通胀仍高于美联储2%的目标,7月份个人消费支出(PCE)同比上升2.6%,而生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)在过去12个月中分别增长了3.3%和2.7%。核心CPI为3.1%。
担忧还围绕着美联储的反应功能——中央银行将如何根据不断变化的经济数据调整其政策,特别是其对通胀的容忍度与对劳动力市场支持的关注。
市场头寸似乎被过度拉伸,机构投资者对美国股票的敞口“高于平均水平但呈下降趋势”,对冲基金在北美和亚太地区被观察为“小型卖方”。尽管标普500公司在2025年第一季度录得创纪录的2930亿美元股票回购,但根据高盛的数据,最近有迹象表明企业回购需求减弱。
此外,散户投资者参与度下降被视为一个担忧。尽管散户投资者在2025年向美国股票和交易所交易基金(ETFs)投入了创纪录的1550亿美元,并占据了2025年中期美国股票日交易量的约20.5%,但摩根大通的警告表明,这一历来是重要的“逢低买入”力量的群体,其动能可能正在下降。
更广泛的背景和投资启示
从历史上看,联邦储备银行自1970年以来一半以上的首次降息之后,标普500指数都出现了超过20%的跌幅,这突显了实现“软着陆”的挑战。降息可能加剧本已泡沫化的市场并推高资产泡沫,这是一个值得考虑的问题。
当前市场表现出较高的估值倍数,标普500指数的远期市盈率约为22.5,高于历史常态。此外,前10大股票占据了指数价值的近40%,表明存在显著的集中风险。9月历来也是美国股市表现最弱的月份之一。
对于投资者,摩根大通建议考虑或增加黄金敞口,以对冲潜在的市场波动。这一建议源于美元与黄金价格之间传统的反向关系;预期的降息可能导致美元走弱,从而使黄金更具吸引力。黄金价格近期达到新的历史高点,突破3,640美元,摩根大通研究预计到2025年第四季度,黄金价格平均为每盎司3,675美元,到2026年中期将攀升至每盎司4,000美元。债券市场也反映了这一情绪,美国国债收益率已跌至五个月低点,10年期收益率降至4%,表明投资者预期利率下降并转向更安全的资产。
摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly警告称,美联储可能进行的“预防性”降息可能面临再次引发通胀的风险:
“正如摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly所警告的,美联储可能进行的‘预防性’降息,可能面临再次引发通胀和推高资产泡沫的风险。”
展望未来
市场近期关注的焦点将仍然是联邦储备银行9月17日的决定及其后续指引。关键经济数据,特别是即将发布的9月CPI报告,将对塑造市场预期和影响美联储未来的政策路径至关重要。中央银行在坚持其充分就业和物价稳定的双重使命方面面临着微妙的平衡。虽然劳动力市场降温可能需要放松政策以防止经济衰退,但持续高于目标的通胀以及贸易关税等因素可能带来的潜在新价格压力使决策过程复杂化。随着市场应对这些复杂的动态,投资者应为持续的波动做好准备。