Krispy Kreme(DNUT)正经历严重的财务困境,表现为巨额 GAAP 净亏损、高负债和运营挫折,导致股票评级下调和战略调整,包括暂停派息和出售资产。
美国甜甜圈和咖啡连锁店 Krispy Kreme (NASDAQ: DNUT) 正面临重大的财务挑战,导致股价大幅下跌、评级下调以及全面的战略调整。公司的资产负债表承受着巨大压力,迫使其暂停派息并出售资产以努力去杠杆化。
财务困境和运营挫折
Krispy Kreme 报告称,2025 年第二季度 GAAP 净亏损达 4.411 亿美元,这主要受 非现金商誉和其他资产减值费用总计 4.069 亿美元 的推动,其中包括 3.56 亿美元的商誉减记。此次减记被视为承认先前预期的回报可能无法实现。截至 2025 年第二季度末,该公司信贷工具下的杠杆率达到 4.5 倍,接近其 5 倍的契约限制。总债务约为 14.6 亿美元,而总流动性为 2.438 亿美元,流动比率弱至 0.35。
财务压力源于多重运营挑战。与 麦当劳 备受期待的合作关系终止,估计在 2025 年上半年对调整后的 EBITDA 造成 1200 万至 1500 万美元的影响,其中 700 万至 900 万美元影响了 2025 年第二季度的美国业务。最初被设想为增长动力的这一合作最终加速了亏损。此外,每日新鲜配送 (DFD) 模式(一项关键增长战略)正在衰退,促使关闭约 1,500 家表现不佳的 DFD 门店,并计划仅开设 1,100 家新门店,导致净减少 400 家门店。这表明对 DFD 扩张战略进行了重大重新评估。
2025 年第二季度,净收入为 3.798 亿美元,同比下降约 13.5%。有机收入下降幅度较小,为 0.8%。调整后的 EBITDA 为 2010 万美元,低于去年同期的 5470 万美元。用于运营活动的现金为 3250 万美元。该公司报告称,GAAP 摊薄每股亏损为 2.55 美元,低于分析师对 2025 年第二季度的预期亏损(0.05 美元)。3.7977 亿美元的收入也低于分析师预期的 3.8225 亿美元。
市场反应和分析师情绪
市场对 Krispy Kreme 的财务表现和战略转变反应消极。该公司股价在过去一年下跌超过 65%,在 2025 年第二季度财报发布后交易价格为 3.30 美元。
分析师情绪反映出显著的担忧。券商的平均建议为“持有”,但这包括两个“卖出”评级、四个“持有”评级和三个“买入”评级。值得注意的是,Zacks Research 将该股评级下调至“强烈卖出”,而 摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 则重申“减持”评级,理由是转型计划的执行风险和业务趋势的恶化。
更广泛的背景和影响
Krispy Kreme 的财务困境凸显了激进扩张战略和大规模企业合作固有的风险,尤其是在底层运营模式不稳健的情况下。该公司对去杠杆化和资产出售的强调,预示着一个整合而非积极市场扩张的时期,这可能会影响其与 Dunkin' Brands 等竞争对手的竞争地位。暂停派息的决定,类似于 James Cropper (AIM:CRPR) 等面临财务压力的其他公司所采取的行动,强调了在充满挑战的经济环境中,公司战略优先考虑债务管理和流动性而非即时股东回报。
扭亏为盈计划和展望
首席执行官 Josh Charlesworth 概述了一项扭亏为盈计划,重点是去杠杆化资产负债表并推动可持续、可盈利的增长。该战略的关键组成部分包括:
- 再特许经营: 通过再特许经营国际市场和重组美国西部合资企业来提高财务灵活性。
- 提高投资资本回报率 (ROIC): 通过更有效地利用现有资产来降低资本密集度。
- 扩大利润率: 提高运营效率,包括外包美国物流。
- 推动可持续、可盈利的增长: 通过高回报、全国性 DFD 客户来推动美国增长,同时停止在美国开设新的公司自营门店。
在财务方面,Krispy Kreme 优先考虑削减债务,并致力于在 2025 年下半年实现更高的 EBITDA 和正现金流。该公司最近以 7500 万美元的价格出售了其在 Insomnia Cookies 的剩余所有权,所得款项用于削减债务。尽管面临沉重的债务负担,Krispy Kreme 表示截至 2025 年 6 月 29 日,它遵守所有财务契约。麦当劳合作关系的终止,虽然具有挑战性,但被视为将资源重新分配到更有利可图的渠道的机会。该公司还专注于数字化创新,2025 年第二季度数字销售额贡献了 18%。
Krispy Kreme 扭亏为盈的成功取决于其去杠杆化和运营效率举措的有效执行。投资者将密切关注未来几个季度财务状况改善和实现持续盈利的明确途径的迹象。