ONEOK (OKE) a connu une baisse significative du cours de ses actions après que son rapport sur les résultats du deuxième trimestre ait révélé un manque à gagner notable et des inquiétudes concernant une stratégie agressive d'allocation du capital. Malgré des estimations de BPA concordantes et des notations d'analystes de 'achat modéré', la société d'énergie intermédiaire a considérablement sous-performé le secteur de l'énergie au sens large et ses pairs.

Les marchés boursiers américains ont connu un mouvement notable dans le secteur de l'énergie mardi, avec les actions de ONEOK, Inc. (OKE) qui ont chuté de manière significative suite à la publication de son rapport sur les résultats du deuxième trimestre. Le titre de l'opérateur de transport d'énergie a chuté de 5,2% en une seule séance de négociation, reflétant les inquiétudes des investisseurs concernant un manque à gagner et une stratégie agressive de dépenses d'investissement.

Détails du rapport sur les résultats du deuxième trimestre

ONEOK a annoncé un chiffre d'affaires de 7,9 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, soit une augmentation substantielle de 61% d'une année sur l'autre, tirée par une hausse de 68,4% des ventes de matières premières. Cependant, ce chiffre a manqué les attentes des analystes de 7,9%. Malgré le déficit de revenus, le bénéfice par action (BPA) de la société pour le trimestre a augmenté de 75 points de base d'une année sur l'autre pour atteindre 1,34 dollar, correspondant avec succès aux estimations du consensus.

Le rapport sur les résultats a mis en évidence plusieurs domaines de préoccupation pour les investisseurs. Les dépenses d'investissement (CAPEX) ont bondi de 56% pour atteindre 749 millions de dollars, ce qui incluait un nouveau projet d'infrastructure de 365 millions de dollars dans le bassin de la Delaware. Simultanément, les soldes de trésorerie de ONEOK ont chuté de 733 millions de dollars à 97 millions de dollars en six mois, soulevant des questions sur la liquidité de la société. Les coûts d'exploitation ont également connu une augmentation significative, bondissant de 24% à 706 millions de dollars par rapport au deuxième trimestre de l'année précédente, ce qui a contribué à des marges comprimées dans les segments des liquides de gaz naturel (LGN) et des produits raffinés.

Réaction du marché et préoccupations sous-jacentes

La réaction négative du marché, qui a vu OKE se négocier à un niveau aussi bas que 74,23 dollars en séance contre 78,99 dollars, suggère que les investisseurs privilégient la flexibilité du bilan et la discipline du capital. Bien que des revenus records et des estimations de BPA concordantes puissent normalement être considérés comme positifs, l'allocation agressive du capital et la diminution considérable des réserves de trésorerie semblent avoir déclenché le scepticisme des investisseurs concernant les pressions potentielles sur la liquidité et la durabilité de la croissance future. Ce virage baissier indique des craintes que les stratégies de croissance de ONEOK ne mettent à mal sa santé financière.

Contexte plus large du marché et sous-performance

La performance récente de ONEOK marque la continuation d'une tendance significative de sous-performance par rapport au secteur de l'énergie au sens large et à ses concurrents directs. Au cours des trois derniers mois, les actions OKE ont chuté de 12,7%, contrastant fortement avec le Energy Select Sector SPDR Fund (XLE), qui a enregistré des gains de 4,5% au cours de la même période. Depuis le début de l'année, ONEOK a connu une baisse de 28,9%, tandis que XLE a enregistré une hausse de 1,8%. Sur les 52 dernières semaines, OKE a chuté de 21,6%, contre des gains de 1,3% pour XLE.

La sous-performance s'étend également aux concurrents individuels. Kinder Morgan, Inc. (KMI), un pair dans le secteur intermédiaire, a vu une augmentation de 25,3% au cours des 52 dernières semaines, surpassant significativement ONEOK.

La tendance baissière soutenue de l'action OKE, malgré une note de consensus 'Achat modéré' et un objectif de prix moyen de 96,47 dollars (représentant une prime de 35,2% par rapport aux niveaux actuels), suggère que les investisseurs pèsent fortement la performance actuelle et le sentiment du marché par rapport aux perspectives à long terme des analystes.

Techniquement, la tendance baissière est également confirmée par le fait que l'action ONEOK se négocie principalement en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours depuis la mi-décembre 2024 et constamment en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours depuis début avril.

Commentaires des analystes et perspectives d'avenir

Malgré le récent ralentissement du marché pour ONEOK, le consensus parmi les 18 analystes couvrant le titre reste à 'Achat modéré'. L'objectif de prix moyen de 96,47 dollars suggère un potentiel de hausse de 35,2% par rapport aux niveaux actuels. Cette divergence entre le sentiment du marché et les perspectives des analystes souligne l'incertitude entourant le titre.

Le positionnement stratégique de ONEOK en tant qu'acteur crucial pour connecter les producteurs de pétrole et de gaz aux marchés finaux nord-américains, ainsi que son modèle de revenus basé à 75% sur les frais et son accent sur la décarbonisation, étayent son potentiel à long terme. Les résultats du T2 2025 de la société ont montré une augmentation de 12% d'une année sur l'autre de l'EBITDA ajusté à 1,98 milliard de dollars, en partie grâce aux gains de synergie des acquisitions récentes. De plus, ONEOK a remboursé 600 millions de dollars d'obligations de premier rang, indiquant un certain niveau de prudence financière.

Cependant, le défi immédiat pour ONEOK sera de répondre aux préoccupations des investisseurs concernant son intensité capitalistique et la flexibilité de son bilan. Le secteur intermédiaire lui-même reste dynamique, avec certains pairs comme Energy Transfer (ET) démontrant des stratégies divergentes axées sur les coûts d'intégration et la discipline du capital. ONEOK devra articuler clairement sa voie vers l'amélioration des résultats financiers et démontrer une efficacité opérationnelle accrue pour regagner la confiance des investisseurs. Les facteurs clés à surveiller dans les prochains trimestres incluent l'impact de ses CAPEX agressives sur les futurs flux de trésorerie, tout autre développement de sa position de liquidité, et la manière dont elle navigue dans le paysage concurrentiel de l'énergie intermédiaire au milieu de l'évolution des demandes énergétiques.