Les actions Petrobras déclassées suite aux préoccupations croissantes concernant le risque politique

Petrobras déclassée en raison des préoccupations accrues concernant l'intervention politique

Petrobras (PBR), le géant pétrolier brésilien contrôlé par l'État, a vu sa note déclassée à « Conserver » par les analystes, y compris Bank of America (BofA), citant un risque politique intensifié découlant d'une intervention gouvernementale accrue et de politiques populistes. Ce recalibrage intervient malgré les solides fondamentaux sous-jacents de Petrobras, une valorisation attrayante par rapport à ses pairs mondiaux et régionaux, des marges élevées et un rendement de dividende leader du secteur. Le déclassement reflète une perspective prudente parmi les investisseurs qui perçoivent que les préoccupations politiques l'emportent sur les forces opérationnelles de l'entreprise.

Examen détaillé du déclassement

Le déclassement par BofA a réduit l'objectif de cours des actions préférentielles de Petrobras de 42 R$ à 34 R$, et de ses ADR négociés à Wall Street de 15,50 US$ à 12,50 US$. Cet ajustement est attribué à des "perspectives macroéconomiques plus difficiles et des risques réglementaires croissants", ce qui a entraîné une augmentation du Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) pour Petrobras de 14,8 % à 15,4 %. Au cours de l'année écoulée, le prix de l'action de la société a subi une baisse de 11 %, bien que son rendement total, y compris les dividendes substantiels, se soit élevé à 4,7 %. Cette sous-performance est particulièrement notable compte tenu de la solide santé financière de l'entreprise.

Les récentes actions gouvernementales ont encore exacerbé les préoccupations des investisseurs. Par exemple, la directive d'allouer 100 millions de R$ à l'investissement cinématographique est soulignée comme un exemple de conflits d'intérêts potentiels, augmentant l'incertitude pour les actionnaires minoritaires au sein de Petrobras.

Réaction du marché et dynamiques sous-jacentes

La réaction du marché indique un sentiment baissier pour les actionnaires minoritaires, les risques politiques l'emportant sur la performance financière par ailleurs solide de Petrobras. Bien que la société reste profondément sous-évaluée par rapport à ses homologues mondiaux tels que BP, Exxon Mobil, Chevron et Ecopetrol, qui ont connu des rendements similaires ou pires au cours de la même période, la dimension politique est considérée comme beaucoup plus prononcée pour Petrobras.

Malgré un flux de trésorerie solide et un potentiel de croissance de la production, le risque politique accru, en particulier de l'intervention gouvernementale, est considéré comme un obstacle important à la réalisation de son plein potentiel de marché. Les analystes soulignent que si les fondamentaux de l'entreprise devraient soutenir des perspectives positives, l'ingérence politique élevée nécessite une position plus prudente.

Contexte plus large : Nationalisme des ressources et pressions fiscales

Les défis rencontrés par Petrobras s'inscrivent dans une tendance plus large en Amérique latine en 2025, caractérisée par une résurgence du « nationalisme des ressources » sous de nouveaux gouvernements de gauche. Les pays de la région intensifient le contrôle de l'État sur les ressources critiques, motivés par le désir d'augmenter les revenus et la mise en œuvre de normes environnementales. Le Brésil, sous le président Luiz Inácio Lula da Silva, s'aligne sur ce changement, en se concentrant sur les initiatives vertes et en freinant l'extraction des ressources.

De plus, les difficultés du gouvernement brésilien à atteindre ses objectifs fiscaux ont conduit à des spéculations concernant un "paquet pétrolier" visant à augmenter les revenus du secteur pétrolier et gazier. Cela pourrait impliquer des ajustements des redevances, des taxes de participation spéciales ou des modifications du prix de référence du pétrole. Les analystes de BofA estiment que de telles mesures pourraient avoir un impact négatif sur les flux de trésorerie disponibles de Petrobras. Par conséquent, la banque a augmenté la prime de risque de la société de 7 % à 7,5 %, augmentant le coût des capitaux propres pour les actions Petrobras de 18 % à 18,8 %.

Perspectives d'experts et considérations relatives aux dividendes

Les analystes de BofA prévoient que les dividendes de Petrobras resteront probablement à deux chiffres pour 2025 et 2026, avec des rendements estimés de 12,2 % et 12,3 % respectivement. Cependant, cela devrait se produire sans l'avantage concurrentiel général sur les autres compagnies pétrolières que Petrobras détenait autrefois, qui a vu un différentiel de 35 % à 45 % en 2022. Des préoccupations sont également soulevées quant au fait que le rendement des dividendes pourrait potentiellement dépasser la génération de flux de trésorerie si les prix internationaux du pétrole restent bas pendant une période prolongée. Un tel scénario pourrait inciter le conseil d'administration de Petrobras à revoir la politique de dividendes afin d'éviter une détérioration de l'endettement de la société.

Concernant les futurs mouvements du marché, les analystes suggèrent que si une « élection commerciale » amenant potentiellement un candidat plus favorable au marché pourrait offrir des gains limités pour les actions Petrobras, les actions liées à l'économie nationale devraient offrir de meilleurs rendements en raison des risques macroéconomiques et réglementaires prévalents impactant le géant pétrolier.

Implications prospectives

Les perspectives immédiates pour Petrobras restent caractérisées par la prudence, principalement en raison de l'influence persistante de l'intervention politique et du potentiel de nouvelles politiques populistes pour affecter la gouvernance d'entreprise et l'indépendance opérationnelle. Les facteurs clés que les investisseurs devront surveiller dans les semaines et les mois à venir incluent l'évolution du paysage politique au Brésil, les fluctuations des prix mondiaux du pétrole et tout changement de politique définitif qui pourrait impacter le secteur pétrolier et gazier vital du pays. La tension continue entre la force opérationnelle intrinsèque de Petrobras et les pressions externes exercées par les actions gouvernementales continuera d'être une caractéristique déterminante de son profil d'investissement.