Archer-Daniels-Midland Điều hướng Tái cấu trúc Chiến lược Giữa Bất ổn Chính sách
## Tái Điều Chỉnh Hoạt Động và Tối Ưu Hóa Chi phí
**Công ty Archer-Daniels-Midland** (**ADM**) đang thực hiện một cuộc tái cấu trúc chiến lược quan trọng đối với mạng lưới sản xuất protein đậu nành toàn cầu của mình, một động thái được thiết kế để nâng cao hiệu quả hoạt động và thúc đẩy tiết kiệm chi phí. Sự tái điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh những phức tạp thị trường đang diễn ra, bao gồm những bất ổn chính sách trong ngành nhiên liệu sinh học của Hoa Kỳ và tác động kéo dài của một cuộc điều tra kế toán nội bộ trong quá khứ, những yếu tố này đã góp phần vào sự biến động gần đây của giá cổ phiếu công ty.
Sáng kiến chiến lược của ADM bao gồm việc ngừng hoạt động tại **cơ sở Bushnell, Illinois** và hợp nhất sản xuất tại **nhà máy Decatur, Illinois** đã được hiện đại hóa, cùng với các địa điểm toàn cầu khác. Cuộc đại tu này là một phần của chương trình cắt giảm chi phí rộng lớn hơn, trị giá **500 triệu đến 700 triệu đô la** kéo dài từ ba đến năm năm, với dự kiến tiết kiệm hàng năm từ **200 triệu đến 300 triệu đô la**. Kết quả quý 2 năm 2025 của công ty cho thấy doanh thu giảm 4,9% so với cùng kỳ năm trước xuống **21,17 tỷ đô la**, thấp hơn ước tính đồng thuận, trong khi lợi nhuận ròng giảm 55% xuống **219 triệu đô la**. Tuy nhiên, EPS điều chỉnh đạt **0,93 đô la**, vượt kỳ vọng. Mặc dù giá cổ phiếu gần đây giảm hơn 5% trong một ngày, cổ phiếu ADM đã tăng hơn **21%** kể từ đầu năm 2025 và **11%** trong tháng qua, phản ánh phản ứng tinh tế của nhà đầu tư đối với những thay đổi chiến lược này và các diễn biến thị trường rộng lớn hơn.
## Động lực Thị trường và Những Khó Khăn về Chính sách
Phản ứng trái chiều của thị trường xuất phát từ sự hội tụ của nhiều yếu tố. Mặc dù tiềm năng dài hạn về lợi ích hiệu quả từ việc tái cấu trúc được công nhận, hiệu suất giao dịch ngắn hạn có thể gặp trở ngại. Quan trọng là, triển vọng của công ty bị ảnh hưởng nặng nề bởi những bất ổn bên ngoài. **CFO Monish Patolawala** nhấn mạnh rằng các tranh chấp thương mại chưa được giải quyết, sự chậm trễ trong việc làm rõ chính sách nhiên liệu sinh học – đặc biệt là liên quan đến Nghĩa vụ Khối lượng Tái tạo (RVOs) của Hoa Kỳ và tín dụng thuế 45Z – cùng với những khó khăn hoạt động đang đẩy hướng dẫn thu nhập điều chỉnh của công ty cho năm 2025 xuống mức thấp hơn trong phạm vi **4,00 đô la đến 4,75 đô la mỗi cổ phiếu**, hiện đang nhắm mục tiêu khoảng **4,00 đô la mỗi cổ phiếu**. Hơn nữa, bóng ma của cuộc điều tra nội bộ **tháng 1 năm 2024** về các thực tiễn kế toán trong **phân khúc Dinh dưỡng**, vốn đã dẫn đến sự sụt giảm **24%** đáng kể của giá cổ phiếu và sự giám sát liên tục từ **SEC** và **DOJ**, tiếp tục đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư. Cuộc điều tra này tiết lộ rằng ADM đã thổi phồng lợi nhuận hoạt động hàng năm của phân khúc Dinh dưỡng lên tới **9,2%** từ năm 2018 đến 2023 thông qua việc phân loại sai doanh số nội bộ.
## Bối cảnh Rộng hơn và Định giá
ADM hoạt động trong **Lĩnh vực Nông nghiệp** năng động và đang tích cực mở rộng sự hiện diện của mình trong **thị trường protein đậu nành** đang phát triển nhanh chóng, được định giá **11,67 tỷ đô la vào năm 2025** và dự kiến đạt **14,44 tỷ đô la vào năm 2029** trên toàn cầu, được thúc đẩy bởi nhu cầu ngày càng tăng đối với protein thực vật. Thị trường protein đậu nành cô đặc, đặc biệt, được dự báo sẽ tăng trưởng với **tốc độ CAGR 9,6% đến năm 2034** ở Bắc Mỹ.
Từ góc độ định giá, cổ phiếu ADM giao dịch ở tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) là **15,7 lần** dựa trên thu nhập dự kiến năm 2025, so với mức trung bình trong thập kỷ của nó là **14,6 lần**. Điều này cho thấy khả năng định giá quá cao, với giá hợp lý ước tính là **56,00 đô la** so với giá gần đây khoảng **62,35 đô la**, ngụ ý mức định giá quá cao khoảng **11,34%**.
Bất chấp những lo ngại về định giá này và sự sụt giảm **443 triệu đô la** hàng năm trong dòng tiền từ hoạt động, ADM vẫn duy trì một bảng cân đối kế toán vững chắc với tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu là **0,4**. Đáng chú ý, công ty giữ danh hiệu uy tín **Vua Cổ tức**, đã tăng cổ tức trong **53 năm liên tiếp**. Tỷ lệ chi trả cổ tức của nó được dự kiến ở mức bền vững **51%** cho thu nhập dự kiến năm 2025, làm cho nó trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập mặc dù có thể hạn chế tiềm năng tăng giá vốn ngắn hạn.
## Quan điểm của Nhà phân tích
Các nhà phân tích đưa ra một cái nhìn trái chiều về triển vọng của ADM. **UBS** gần đây đã nâng mục tiêu giá của mình lên **70 đô la**, với lý do sức mạnh trong biên độ nghiền ép và các phân khúc dinh dưỡng, báo hiệu sự lạc quan về các hoạt động cốt lõi của công ty. Ngược lại, **JPMorgan** duy trì xếp hạng 'Trung lập', nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết về các chính sách nhiên liệu sinh học ổn định của Hoa Kỳ để cung cấp một môi trường hoạt động rõ ràng hơn cho ADM. Cả hai công ty đều thừa nhận tầm quan trọng chiến lược của những nỗ lực cắt giảm chi phí của ADM và vị thế thị trường trong ngành protein thực vật.
## Triển vọng
Thành công của việc tái điều chỉnh chiến lược của ADM phụ thuộc vào một số yếu tố chính. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ tiến độ của các sáng kiến cắt giảm chi phí, với ban quản lý dự kiến việc tái vận hành **cơ sở Decatur East** sẽ loại bỏ mức cản trở hàng quý **20 triệu đến 25 triệu đô la** bắt đầu từ quý 4 năm 2025. Sự rõ ràng về các chính sách nhiên liệu sinh học của Hoa Kỳ, đặc biệt là **tín dụng thuế 45Z** và **RVOs**, sẽ rất quan trọng, dự kiến sẽ cải thiện biên độ nghiền ép và mang lại lợi ích đáng kể cho hiệu suất của công ty, chủ yếu vào quý 4 năm 2025. Cuộc điều tra nội bộ đang diễn ra và những hệ quả tiềm tàng của nó cũng vẫn là một trọng tâm. Mặc dù ADM đã thu hẹp hướng dẫn EPS điều chỉnh năm 2025 xuống mức thấp hơn, dự đoán những bất ổn bên ngoài sẽ tiếp diễn, công ty vẫn đặt mục tiêu kết thúc năm 2025 với động lực hoạt động được nâng cao. Các nhà phân tích dự đoán thu nhập sẽ phục hồi vào năm 2026, với EPS dự kiến tăng lên **4,57 đô la**.
