TeraWulf Stratejik Genişleme Ortamında Farklı Piyasa Sinyalleri Arasında Yön Belirliyor
## Piyasa Tepkileri ve TeraWulf'un Stratejik Gelişmeleri
**TeraWulf Inc.** (**WULF**), önde gelen finans yorumcusu Jim Cramer'ın 19 Eylül 2025'te Bitcoin madencilik şirketinin "bittiğini" ilan etmesinin ardından piyasada artan bir incelemeyle karşılaştı. Cramer, yatırımcılara hisse senedinden uzak durmalarını tavsiye ederek onu "düşük kaliteli" olarak nitelendirdi. Bu yorum, **WULF** hisselerinde o gün %1,70'lik bir düşüşle **10,98 $**'dan kapanmasıyla çakıştı, ancak piyasa sonrası işlemlerde hafif bir toparlanma gözlendi. Cramer'ın açıklamaları, hisse senedinin yıl boyunca gösterdiği performansla keskin bir tezat oluşturuyor; zira **TeraWulf** hisseleri yılbaşından bugüne (**YTD**) **%90,1** değer kazanarak **Zacks Finansal-Çeşitli Hizmetler sektörü** ve daha geniş **Finans sektörü**nden daha iyi performans gösterdi.
Cramer'ın ifade ettiği düşüş eğilimine rağmen, **TeraWulf** önemli stratejik genişlemeleri aktif olarak sürdürüyor. Şirket, New York, Lansing'deki Cayuga bölgesinde 183 dönümlük bir arazi için 80 yıllık bir yer kiralama sözleşmesi imzalayarak 400 megavata (**MW**) kadar dijital altyapı geliştirme konusunda münhasır haklar elde etti. Bu geliştirmenin 2026 yılına kadar çoğunlukla sıfır karbonlu 138 MW gücü, 67 MW'lık bir güneş enerjisi tesisi ve 800 megavat saatlik bir batarya depolama sistemi içermesi planlanıyor. Eş zamanlı olarak, **TeraWulf**, **Alphabet**'in Google'ı tarafından desteklenen **AI** bulut platformu **Fluidstack** ile önemli bir anlaşmayı sonuçlandırarak Lake Mariner veri merkezi kampüsünde 360 MW'ın üzerinde **yüksek performanslı bilgi işlem** (**HPC**) kolokasyon kapasitesi sağlayacak. Bu anlaşmanın, ilk 10 yıllık sözleşme süreleri boyunca yaklaşık **6,7 milyar dolar** sözleşmeli gelir sağlaması ve uzatma seçeneklerinin kullanılması halinde toplam sözleşme gelirlerinin **16 milyar dolara** ulaşma potansiyeli olduğu tahmin ediliyor.
Önemli olarak, **Alphabet**'in (**GOOGL**) Google'ı, Fluidstack anlaşması için önemli destek sağlayarak Fluidstack'in 3,2 milyar dolarlık kira yükümlülüklerini garanti etti ve Google'ın **TeraWulf**'taki pro forma öz sermaye sahipliğini yaklaşık **%14**'e çıkardı.
## Finansal Performans ve Değerleme Metrikleri
**TeraWulf**, 2025'in ikinci çeyreğinde (**Q2 2025**) **47,6 milyon dolar** gelir bildirdi; bu, bir önceki çeyreğe göre **%38**'lik ve bir önceki yıla göre **%34**'lük bir artışı temsil ediyor. **Q2 2025** sırasında şirket, Lake Mariner tesisinde **485 Bitcoin**'i kendi kendine madencilik yoluyla elde etti ve Bitcoin madencilik kapasitesi bir önceki yıla göre **%45,5** artarak **12,8 EH/s**'ye ulaştı. Ancak, **Q2 2025** için düzeltilmiş **EBITDA** **14,5 milyon dolar** oldu; bu, bir önceki yıla göre **%25,6**'lık bir düşüş anlamına geliyor, ancak **Q1 2025**'te bildirilen negatif **4,7 milyon dolar**dan bir iyileşme gösteriyor. Her kendi kendine madencilik yapılan Bitcoin başına elektrik maliyeti, Nisan "halving olayı", artan ağ zorluğu ve kısa vadeli elektrik fiyat dalgalanmaları nedeniyle bir önceki yıla göre **%98,5** arttı.
Değerleme açısından bakıldığında, **WULF** hisseleri aşırı değerli olma özellikleri gösteriyor. Şirketin fiyat-defter değeri (**P/B**) oranı **25,07X** ile sektör ortalaması olan **3,67X**, sektör ortalaması olan **4,33X** ve **Riot Platforms** (**1,78X**) ve **Cleanspark** (**1,35X**) gibi rakiplerinden önemli ölçüde yüksek. InvestingPro verileri, bir "F" değer notu atıyor ve potansiyel aşırı değerlenmeyi işaret ediyor. **Zacks Konsensüs Tahmini**'ne göre, **TeraWulf**'un 2025 yılındaki zararı son 30 günde **9 sent** artarak **hisse başına 27 sente** yükseldi. Ayrıca, şirket nakit yakma konusunda incelemeyle karşı karşıya ve InvestingPro analizi negatif serbest nakit akışı verimi olduğunu gösteriyor.
## Yüksek Performanslı Bilgi İşlem ve Yapay Zekaya Stratejik Geçiş
**TeraWulf**'un son katılımları, gelir akışlarını geleneksel Bitcoin madenciliğinin ötesinde çeşitlendirmeye yönelik stratejik bir pivotu işaret ederek, **AI** grafik işlem birimleri (**GPU**) için yüksek büyüme gösteren **HPC** sektörüne odaklanıyor. **Google** tarafından desteklenen **Fluidstack** ile yapılan anlaşma, **TeraWulf**'u **AI iş yükleri** için kritik **BT altyapısı**nın önemli bir sağlayıcısı olarak konumlandırıyor. Bu stratejik hamle, Lake Mariner tesisindeki genişleme planlarıyla daha da güçlendiriliyor; bu tesis, mevcut 245 MW'lık enerji kapasitesinden hedeflenen iletim yükseltmeleriyle 750 MW'a kadar büyüme potansiyeline sahip. Şirket, **Core42 Holding** ile yapılan veri merkezi kiralama anlaşmaları kapsamındaki **HPC** kolokasyon kapasitesinin, **GPU** bilgi işlem iş yükleri için **2025'in üçüncü çeyreğinde** gelir getirmeye başlamasını bekliyor.
Google'ın önemli kredi desteği ve hisse senedi payı, daha geniş teknoloji ortamında **yapay zeka odaklı HPC altyapısına** olan artan talebi ve stratejik önemi vurguluyor. Bu durum, büyük teknoloji oyuncularının **TeraWulf** gibi altyapı sağlayıcılarıyla ortaklıklar aracılığıyla **yapay zeka** geliştirmesi için gerekli bilgi işlem kapasitesini sağladığı bir trendi ortaya koyuyor.
## Analist Bakış Açıları ve Gelecek Görünümü
Karışık sinyallere rağmen, objektif analist yorumları daha nüanslı bir görünüm sunuyor. **Rosenblatt Securities**, **TeraWulf**'un fiyat hedefini **10,50 $**'dan **12,00 $**'a ayarlayarak Satın Al derecesini korudu. Firma, **Fluidstack** ile yapılan **HPC** barındırma anlaşmalarını ve **Google**'dan gelen ilgili yatırımı "dönüştürücü" olarak nitelendirerek şirketin finansal profilini önemli ölçüde iyileştirdiğini belirtti. **Rosenblatt**, **TeraWulf**'u "ABD'nin önde gelen **HPC veri merkezi sağlayıcılarından** biri" olarak görüyor ve **Fluidstack**'in ek 160 MW'lık kapasite seçeneğinin kazanç tahminlerine "daha fazla yukarı yönlü potansiyel" kattığını belirtiyor.
İleriye dönük olarak, **TeraWulf**, New York Eyaleti'nin yukarı kesimlerindeki elektrik fiyatlarının 2025'in ikinci yarısında yaklaşık **kilovat saat başına 5 sent** seviyesinde istikrarlı kalmasını bekliyor ve madencilik operasyonlarının **EBITDA**'ya olumlu katkıda bulunmasını umuyor. Ancak, satış, genel ve idari giderlerin, **HPC** işindeki hızlandırılmış büyümeden kaynaklanarak önceki **40 milyon - 45 milyon dolar** rehberliğinden **50 milyon - 55 milyon dolar** arasına yükselmesi bekleniyor. Şirket yakın zamanda, **Core42** ve **Fluidstack** projelerinin inşasını finanse etmek amacıyla muhtemelen **1 milyar dolara** yükseltilen dönüştürülebilir kıdemli tahvillerin halka arzını duyurdu.
Yatırımcıların izlemesi gereken temel faktörler arasında **HPC** kolokasyon projelerinin başarılı bir şekilde yürütülmesi ve gelir elde edilmesi, elektrik maliyetlerinin istikrarı ve şirketin artan giderlerini yönetme ve değerleme endişelerini giderme yeteneği yer alıyor. Bitcoin madenciliği karlılığı ile yeni ortaya çıkan **AI/HPC** girişimi arasındaki etkileşim, **TeraWulf**'un gelecek dönemlerdeki seyrini belirleyecektir.
