10年期美債殖利率創20個月新高，9月升息機率跳升至64%

債券市場已將聯準會的政策路徑從降息重新定價為升息，10年期殖利率的突破正在全球蔓延。

10年期美債殖利率週一突破4.76%，創下近20個月新高，鷹派聯準會重新定價與油價反彈將市場押注從降息翻轉為9月升息。

「聯準會已準備好在必要時採取行動，」SEI Investments固定收益投資組合管理主管Sean Simko表示。「如果勞動市場保持穩定且通膨仍居高不下，聯準會可能會在9月16日的會議上傾向升息。」

對政策敏感的2年期殖利率週五飆升約11.8個基點，週一攀升至約4.35%，而30年期殖利率上漲約5個基點至約5.26%。在週末美國與伊朗軍事升級後，布蘭特原油盤中短暫重返每桶90美元，盤中漲幅近4%，而WTI原油上漲逾4%至約85.50美元。

根據路透社報導，聯邦基金期貨目前定價9月升息機率為64%，高於聯準會主席華許（Kevin Warsh）上週五在傑克森霍爾（Jackson Hole）發表鷹派演說前約35%的水準。此次重新定價提高了美國政府、企業與家庭的資金成本，週五的8月就業報告與9月11日的CPI數據將決定這波走勢能否延續。

華許的傑克森霍爾演說是最核心的觸發因素。他強調物價穩定是聯準會的核心使命，並重申2%通膨目標「堅定不移」，拒絕排除9月升息的可能性。聯邦基金利率目前為3.75%，市場已開始定價巴克萊（Barclays）與法國興業銀行（Société Générale）經濟學家所預測的9月與12月升息情境——這些情境先前並未納入其基準預測。7月會議已出現支持升息的反對票，而10年期殖利率上一次達到此高點是在2025年1月。

這波走勢並非僅由政策因素驅動。能源價格上漲重新點燃了全球通膨風險，10年期殖利率突破4.75%意味著美國政府、企業與家庭融資成本將進一步上升。

長端壓力已超越聯準會範疇

如果2年期殖利率主要反映政策預期，那麼10年期與30年期殖利率的持續攀升則揭示了更深層的結構性問題。30年期殖利率約5.26%，仍低於8月中旬創下的多年高點，此前財政部於8月19日將長期公債回購規模擴大至每週40億美元，以改善這些證券的流動性。此舉僅奏效數小時便出現反轉。

美國財政赤字與公債供給仍是結構性挑戰，投資者要求更高的期限溢價以持有長天期債券。Potomac River Capital投資長Mark Spindel表示，未來的債券供給值得關注，包括公司債市場。9月歷來是美國投資級公司債的發行旺季，新增供給可能吸納市場流動性，而通膨前景尚未出現有意義的改善。

全球殖利率同步走高

美國殖利率的上漲已蔓延至全球債券市場。根據《華爾街日報》報導，德國10年期公債殖利率週一攀升至3.313%，創2011年以來新高；日本2年期殖利率升至31年來最高，德國2年期殖利率升至2024年7月以來最高。這表明全球債券市場並非單純面對「聯準會交易」——能源價格上漲壓抑了主要經濟體的降息預期，而財政擴張與政府債券供給增加正推動長端殖利率走高。

股市方面，亞洲股市週一普遍承壓。韓國KOSPI指數盤中一度下跌逾3%，在退休基金買盤介入後跌幅收窄至約0.1%，而MSCI亞太指數下跌0.7%。黃金跌至每盎司約4,437美元，比特幣回落至約77,500美元。

財政部長貝森特（Scott Bessent）在北卡羅來納州舉行的G20會議上發言，宣稱自川普總統重返白宮以來，美國債券市場表現優於全球其他地區——這是在10年期殖利率飆升背景下的一種防禦性表態。此言論發表之際，美國國債總額突破40兆美元，本會計年度聯邦赤字有望接近1.9兆美元。

下一個考驗是本週五的8月就業報告，隨後是9月11日的8月CPI數據。如果勞動市場保持韌性且通膨未見有意義的降溫，華許的鷹派信號可能獲得驗證，9月升息機率仍有進一步攀升的空間，美債殖利率將尋找新的平衡點。如果勞動市場顯著惡化，市場可能質疑聯準會在增長壓力加劇之際能否升息。答案將決定約4.75%的10年期殖利率是暫時性調整，還是新的利率體制。

本文僅供參考，不構成投資建議。