Adaptive Biotechnologies 以2.12億美元重組，拆分MRD與免疫醫學業務

Adaptive Biotechnologies 正將其盈利的MRD診斷業務與免疫醫學部門分拆，押注各自獨立後將更具價值。

Adaptive Biotechnologies Corp. 計劃將微小殘留病灶（MRD）診斷業務與其免疫醫學發現部門分拆。此舉有望釋放診斷業務的價值——該業務去年營收已成長至2.12億美元。

Adaptive Biotechnologies 執行長兼共同創辦人 Chad Robins 在聲明中表示：「兩項業務所取得的進展，進一步強化了這項決定。我們相信，分拆是釋放兩項業務全部潛力的最佳途徑。」

以 clonoSEQ 平台為核心的MRD業務，2025年調整後EBITDA達1500萬美元，營收為2.12億美元，較2023年的1.03億美元大幅成長。該業務目前覆蓋超過3億名受保人口，並支援超過180項活躍的生技製藥試驗。相較之下，免疫醫學部門仍處於營收前階段，但已建立超過600萬組功能性T細胞受體-抗原配對的資料庫，以及超過1萬名患者的臨床數據。

Adaptive 預計在2026年底前確定其偏好的分拆路徑。該公司還宣布發行2.5億美元、2031年到期的可轉換票據，資金將用於股票回購、償還與OrbiMed的購買協議，以及對MRD業務的策略性投資。Adaptive 股價在過去一年上漲69%，市值約達28億美元。

MRD邁向獲利，奠定分拆基礎

這項診斷業務在短短兩年內，從虧損業務轉變為現金生成業務。營收在2023年至2025年間翻倍以上，該部門去年在調整後基礎上實現獲利。clonoSEQ 可檢測血癌患者治療後的殘留癌細胞，目前已融入常規臨床實務，擁有超過175個整合電子病歷的帳戶。該平台在持續成長的MRD檢測市場中競爭，MarketsandMarkets分析師估計，該市場到2028年可能達到45億美元，液態切片方法正逐步取代傳統組織切片。

免疫醫學的數據押注面臨資金考驗

免疫醫學部門代表一項更長期的押注——利用適應性免疫系統發現自體免疫疾病標靶。其平台結合全球最大且具臨床連結的免疫受體數據集與人工智慧驅動的發現工具，以識別致病性T細胞受體及其結合的致病抗原。該技術已吸引生技製藥合作，但該部門尚未產生可觀營收，且仍需持續投入資金。Adaptive 正在評估包括出售、合作或授權交易在內的策略選項，預計在2026年底前做出決定。可轉換票據發行提供了近期流動性，但分拆時間表意味著免疫醫學部門需要向外來投資者證明其商業可行性。

此次重組正值生技公司日益傾向透過業務分拆來強化戰略焦點之際。Adaptive 的舉措反映了更廣泛的趨勢——生命科學企業正剝離非核心資產，將資源集中於最強勢的業務。對 Adaptive 而言，其押注在於：一家純MRD診斷公司將比同時承擔早期藥物發現平台成本的綜合實體，享有更高的估值倍數。該公司過去12個月營收為2.95億美元，淨虧損為4970萬美元，凸顯了免疫醫學部門開發成本的拖累效應。

本文僅供參考，不構成投資建議。