AI 進入變現階段，AWS 營收飆升 37%

人工智慧已從資本支出跨越至營收創造階段，超大規模雲端業者的財報證實了這一轉變。

Yorkville Ives 合夥人兼資深常務董事 Dan Ives 週四表示，隨著超大規模雲端業者財報顯示營收穩健成長，AI 已進入變現階段，緩解了投資人對創紀錄資本支出的擔憂。

Ives 在 CNBC 上表示：「我們已進入 AI 變現階段。超大規模雲端業者和前沿 AI 實驗室的最新科技財報顯示營收穩健成長，有助於緩解投資人對龐大資本支出的擔憂。」

亞馬遜 AWS 營收成長在第二季加速至 37%，總營收達 2,006.1 億美元，超出市場共識 41.6 億美元；GAAP 每股盈餘為 5.75 美元，超出預期 3.92 美元。該公司預測第三季淨銷售額在 1,970 億至 2,020 億美元之間，同時將 2026 年現金資本支出上調至約 2,200 億美元。亞馬遜股價在財報公布後收漲 15%，推動公司市值突破 3 兆美元關卡。

變現論述對半導體估值具有直接影響，Ives 也討論了 Nvidia 與華爾街的融資協議以及中國的 AI 戰略。據報導，SpaceX 目前已上線 1.4 吉瓦的 AI 運算容量，目標在明年達到 10 吉瓦，而微軟可能是提供資金的一方。

超大規模雲端業者資本支出找到營收支撐

亞馬遜的業績印證了 Ives 所描述的格局。該公司完成了對 OpenAI 投資額外 350 億美元的資金投入，深化其作為 AI 基礎設施推動者的地位。北美電子商務銷售額年增 16%，顯示零售業務也在加速成長。摩根士丹利分析師表示，亞馬遜、Google 和微軟激進的 AI 資本支出計畫仍能帶來強勁回報，並預測 2027 年雲端資本支出將成長 29%，因運算需求超過供給能力。

AWS 的加速成長標誌著對 2024 至 2025 年間令投資人擔憂的減速趨勢的背離。OpenAI 的網路安全 Daybreak 模型已上架 AWS，Ryanair 也深化了雲端合作關係，簽訂了為期五年的雲端與代理式 AI 服務協議。這些斬獲顯示雲端部門正將 AI 需求轉化為合約營收，而不僅僅是容量承諾。亞馬遜旗下 Zoox 自駕計程車部門也獲得監管許可，得以營運商業服務，為雲端和電子商務之外再添一項成長動能。

半導體與估值之問

Ives 將半導體產業的成長置於當前定價背景下審視，隨著 Nvidia 與華爾街的融資安排引發關注，這場辯論日益激烈。投資人面對的問題是，隨著 AI 營收在超大規模雲端業者財報中愈發清晰可見，晶片製造商的估值能否維持其溢價。中國的 AI 戰略又增添了一層變數，本土業者正競相打造美國設計晶片的替代方案。

變現階段意味著 AI 基礎設施支出如今正轉化為可量化的營收來源。對投資人而言，關鍵指標在於資本支出持續攀升之際，超大規模雲端業者的營業利益率能否維持。亞馬遜第二季的營業利益表現顯示可以，但 2,200 億美元的 2026 年資本支出計畫將在未來兩年考驗這個論點。Best of Breed Growth Stocks 的 Julian Lin 將亞馬遜公平價值目標上調至每股 350 美元，理由是 AWS 利潤率與成長假設提高。Seth Klarman 旗下的 Baupost Group 在第二季加碼亞馬遜持股，顯示機構投資人正與變現論述趨於一致。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。