AI革命進入第三局，Ives稱英特爾上演反敗為勝

人工智慧建設仍處於早期階段，美國在科技領域30年來首次領先中國，而英特爾正在上演一場可信的轉型——約克維爾Ives & Co的Dan Ives如是說。

「我們正處於AI革命的第三局，」約克維爾Ives & Co合夥人兼資深董事總經理Ives在彭博情報節目上表示。「30年來，美國首次在科技方面領先中國。」

英特爾第二季表現亮眼，營收年增25%至161億美元，非GAAP每股盈餘為0.42美元，優於預期。其資料中心與AI業務激增59%至63億美元，確認了該公司參與AI基礎設施週期的定位。非GAAP毛利率提升至41.8%，第三季財測亦維持此一動能。

這番樂觀論調出現在下週科技財報公布之前，屆時將考驗該產業能否維持其估值溢價。輝達近期公布的驚人財報，強化了華爾街認為AI支出仍有增長空間的信念，分析師形容這波熱潮遠未觸頂。

英特爾的晶圓代工轉型獲得可信度

英特爾的轉型關鍵在於其晶圓代工策略，目標是利用先進製程節點為外部客戶製造晶片。該公司的18A節點（約相當於1.8奈米，提供更優異的電晶體密度與功耗效率）預計於2026年量產，測試晶片已送至潛在客戶手中。在7奈米以下先進節點擁有逾90%市佔率的代工巨頭台積電，數十年來首次面臨可信的挑戰者。英特爾的DCAI營收達63億美元，顯示其伺服器晶片路線圖也正在取得進展，不過該公司在AI加速器市佔率上仍大幅落後輝達。

中國AI攻勢形成反向敘事

儘管Ives主張美國已重新奪回科技領先地位，但中國AI新創公司正在美國市場攻城掠地。Moonshot於7月推出的Kimi K3聊天機器人，在美國首週下載量暴增387%；而DeepSeek的V4模型與Z.ai的GLM-5.2則吸引了尋求Anthropic的Claude和OpenAI的GPT更便宜替代方案的用戶。高盛在7月的一份研究報告中指出，中國AI模型正達到廣泛採用的「關鍵階段」，尤其是在代理式AI應用推升對成本效益推論需求的背景下。多數中國模型為開源，這使其相較於美國前沿實驗室的封閉系統擁有發行優勢。

對投資人而言，AI週期處於「第三局」的論述，意味著半導體供應鏈的資本支出將持續增長。輝達的本益比約為預期盈餘的35倍，反映市場預期其資料中心營收將維持50%以上的增長。相較之下，英特爾的交易價格存在折價，反映了市場對其晶圓代工轉型執行風險的定價。如果英特爾能如期實現18A量產並贏得外部客戶，目前的估值水準將為本益比擴張留有空間。最大變數在於中國：若美國對先進晶片的出口管制進一步收緊，可能加速中國自給自足的努力，並形成一個分裂的全球供應鏈。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。