AI資金輪動從半導體轉向記憶體，1兆美元資金流重塑市場格局

半導體類股目前占標普500指數的比重達到創紀錄的19.7%，幾乎是2020年6月約5%占比的四倍，原因是AI熱潮將資本集中到少數幾家晶片製造商手中。但這種主導地位正顯現裂痕。

Piper Sandler首席市場技術分析師Craig Johnson表示：「市場正在經歷一場『巨型輪動』，資金正積極從落後的巨型科技股轉向週期性和價值型類股。」他補充說，在美光科技（Micron Technology Inc.）業績驚豔卻未能帶動整體科技板塊動能之後，這波輪動加速了。

「七巨頭」——Nvidia Corp.、亞馬遜公司（Amazon.com Inc.）、微軟公司（Microsoft Corp.）、Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc.、蘋果公司（Apple Inc.）和特斯拉公司（Tesla Inc.）——在近幾個交易日中成為表現最差的股票之一。由於記憶體成本上升推高部分裝置價格，微軟和蘋果雙雙下跌；那斯達克綜合指數上週五收在25,297點，下跌0.2%。相比之下，道瓊工業平均指數在當週盤中創下歷史新高，顯示資金正流入被忽略的領域。

根據花旗集團（Citadel Securities）策略師Scott Rubner的數據，截至2026年6月下旬，交易所交易基金（ETF）今年以來吸引了超過1兆美元的資金流入，較去年同期的創紀錄速度高出約45%。這些流入強化了自我循環的機制：當半導體類股表現優異時，其指數權重上升，進而促使被動型基金將更多資金配置到相同標的。

估值訊號閃爍警訊

多項指標如今顯示半導體板塊估值偏高。美國銀行的專有泡沫風險指標（Bubble Risk Indicator）顯示，費城半導體指數（PHLX Semiconductor Sector）達到0.91，科技精選類股指數（Technology Select Sector）為0.82，該指標以1.0代表極端泡沫狀態。根據LSEG數據，標普500指數的本益比（股價營收比）已攀升至3.22倍，遠高於長期平均的1.84倍。巴菲特指標——即將美國股市總市值與國內生產總值（GDP）相比——目前為231.8%，在歷史上看來，該水準通常預示著低於平均的報酬率。

在網路泡沫破滅之前，半導體類股僅占標普500指數的8%多一點，還不到現在的一半。這種集中度已從Nvidia擴大到博通公司（Broadcom Inc.）、台積電（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.）、艾司摩爾（ASML Holding NV）、超微半導體公司（Advanced Micro Devices Inc.）以及記憶體晶片製造商美光和晟碟公司（SanDisk Corp.）。

記憶體股崛起為AI下一受惠者

AI引發的記憶體短缺已成為一個關鍵主題，美光和晟碟受惠於AI加速器所需的高頻寬記憶體（HBM）需求上升。但即使是這些股票也顯示出波動性——上週五美光下跌6.7%，晟碟下跌10.5%，投資人質疑這波輪動是否還有後續空間。

美國銀行資產管理公司（US Bank Asset Management）資深投資策略總監Rob Haworth表示，這波輪動是投資人必須關注的關鍵敘事。他說：「這種對超大型雲端業者和科技硬體公司來說至關重要的商品，正在拖累這些股票。」這指的是較高的記憶體成本。「這顯示儘管部分大型科技公司面臨成本上升的挑戰，投資人情緒依然穩健。」

Trade Nation資深市場分析師David Morrison指出，道瓊指數相對於標普500和那斯達克的韌性可能是一個正面訊號，表明「投資人仍熱衷於重倉持股，但正從過熱的半導體類股輪動至一些提供更好價值的被忽略類股」。

軟體股展開反彈

這波輪動並不限於記憶體。今年1月，Anthropic的Claude外掛程式推出引發了為期六天的拋售，導致軟體股市值蒸發近1兆美元，但這些股票已開始回升。ServiceNow Inc.、Salesforce Inc.和Adobe Inc.在近期交易日中均上漲10%或更多，原因是投資人輪動至落後股。

摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）將擁有專有企業數據和既定工作流程的軟體公司視為AI的受惠者而非受害者。高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）執行長David Solomon也呼應了這一觀點，表示「很多公司將會轉型並表現良好」。

對投資人而言，AI交易的擴散帶來了一個兩難局面。Nvidia股票在歷經多年漲勢後目前估值偏高，而記憶體和軟體類股在經歷大幅回調後則提供了具吸引力的入場點。問題在於，這波輪動反映的是AI投資主題的健康擴散，還是推動這波多頭市場的板塊正在進入更大幅度的修正初期階段。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。