阿里巴巴雲業務營收增長40%：AI戰略轉型成效顯著

國信證券維持對阿里巴巴-SW（09988.HK）的「優於大盤」評級，表明對這家科技巨頭轉向人工智能和即時零售的戰略轉型充滿信心，這一舉措已帶動外部雲業務營收同比增長40%。

「公司2026財年第四季度的利潤已經見底……其戰略投資重點正在轉向AI和即時零售，」國信證券於5月18日發佈的報告稱。該機構指出，AI商業化的加速以及零售業務單位經濟效益的改善是未來增長的關鍵驅動力。

報告強調，阿里巴巴的「模型即服務」（MaaS）是一個強勁的新增長引擎，年度經常性收入（ARR）已突破80億元。在AI變現能力方面的進展，以及外部雲業務40%的增長，凸顯了其向高價值企業服務轉型的成功。

儘管承認沉重的投資短期內會令利潤承壓，但國信證券認為當前估值合理，並引用了2027財年27倍的遠期市盈率。分析建議，阿里巴巴專注的戰略正為實現持續盈利奠定基礎。

### 行業範圍內的重新調整

阿里巴巴的戰略精煉反映了中國科技行業更廣泛的重新調整。移動互聯網時代那種「撒網式」的策略——推出數十款應用程式以期待其中一款能爆火——在AI時代已被證明是無效的，因為推理成本會隨著使用量同步增加。正如近期字節跳動內部更新所示，該公司削減了30%的AI項目。當每一次查詢都會產生實際成本時，盲目擴大用戶規模的舊邏輯已不再適用。

與邊際成本接近於零的社交平台不同，AI應用將計算負擔集中在服務商身上，導致虧損隨著增長而加深。這種動態解釋了全行業為何從追求大眾市場的日活躍用戶轉向開發嵌入特定高價值企業工作流中的「精準AI」系統。

### 從補貼規模到可持續護城河

目前出現的新共識是，AI的防禦力並非來自用戶規模，而是來自自有數據、深度的流程集成以及對分發渠道的控制。阿里巴巴對MaaS平台和雲服務的關注正瞄準這一新現實，旨在圍繞付費意願強且留存率高的企業客戶構建防禦護城河。

這種策略與面向消費者的AI聊天機器人形成了對比，後者的用戶切換成本幾乎為零。通過將AI嵌入其他企業的核心業務，阿里巴巴正在構建一個粘性更強、更具可持續性的收入模型。80億元的MaaS年度經常性收入是一個早期但重要的指標，表明這一戰略正在取得成效，使阿里巴巴與騰訊和百度等其他主要參與者並駕齊驅，這些公司也都在圍繞生產級、以企業為中心的解決方案整合其AI佈局。

本文僅供參考，不構成投資建議。