阿里巴巴800亿港元配股融資 AI投入恐稀釋股權3.7%

大和證券表示，阿里巴巴集團800億港元的配股將稀釋現有股東持股約3.7%，該券商認為此水平屬可控範圍，而募集資金將用於AI基礎設施擴建。

大和證券在研究報告中指出，此次配售7.1億股新股，每股作價112.70港元，相當於每份美國存託憑證（ADR）115美元，較H股收市價123港元折讓8.4%，較ADR價格119.34美元折讓3.6%。所得淨額將全部用於發展全端AI能力及擴充AI基礎設施。

大和表示，此次募集的約730億元人民幣相當於阿里巴巴三年期3800億元人民幣AI基礎設施預算的約19%，亦相當於剩餘1900億元人民幣承諾的約38%。此外，該金額低於該券商對2027財年資本開支預測1940億元人民幣的38%。大和此前預計2027財年自由現金流為負170億元人民幣，並表示股權融資可避免增加債務及利息成本，同時保留資產負債表靈活性。

此次配股是阿里巴巴自2019年香港上市以來首次大規模股份發售。以約192億股普通股計算，本次發行將使股份數量增加約3.7%，意味著每股盈利及持股比例將受到相同程度的影響。3.6%的ADR折讓可能推動股價短期內在配股價附近整固，造成暫時性技術壓力，惟折讓幅度相對溫和。

大和指出，按2027財年核心預測盈利約17倍計算，加上阿里巴巴的全端AI能力涵蓋雲端、模型及自研平頭哥晶片，估值仍具吸引力。野村證券則另行維持買入評級，指出稀釋幅度低於4%，並提及高債券收益率是阿里巴巴選擇股權而非債務融資的原因。據報導，此次配股獲超額認購，主權財富基金及其他機構均有參與。

此次配股消除了長期壓抑股價的融資不確定性，令投資者可重新聚焦基本面。阿里巴巴AI雲端營收在6月季度按年增長45%，經調整EBITA利潤率由一年前的約7%擴大至11.6%。該股的下一個考驗是公司能否在未來數季將新增資本轉化為持續的AI營收增長及利潤率擴張。

本文僅供參考，不構成投資建議。