Alphabet 2050億美元資本支出計畫提振博通與Cipher Digital

Alphabet今年計劃在人工智慧基礎設施上投入高達2050億美元，這筆資金正直接流向兩個關鍵供應鏈合作夥伴：博通（Broadcom）與Cipher Digital。

Alphabet在7月22日公布第二季營收為1198億美元，年增24%，並將2026全年資本支出預測上調至1950億至2050億美元區間，高於此前1800億至1900億美元的預測。中間值2000億美元約佔Alphabet年化營收運行率的42%，這一比率更常見於資本密集型的公用事業公司，而非以軟體驅動的廣告業務。財務長Anat Ashkenazi向分析師表示，上調原因「主要是為了加快產能交付以滿足不斷增長的需求」。

Bernstein資深分析師Stacy Rasgon表示：「超大規模資本支出的規模，正為從客製化晶片到資料中心外殼的整個AI供應鏈創造結構性順風。博通與Google的TPU業務是直接受益者，而Cipher Digital提供預建資料中心產能的模式，正好解決了超大規模業者急於部署時面臨的瓶頸。」

Google Cloud營收飆升82%至248億美元，遠超市場共識的225億美元，其簽約 backlog 更擴大至5140億美元——這表明支出背後有真實的客戶承諾支撐，而非投機性建設。Alphabet第二季資本支出達到創紀錄的449億美元，較去年同期翻倍以上，其中約60%投向伺服器與AI加速器，其餘用於資料中心建設與網路設備。管理層進一步表示，2027年的支出將「顯著」高於2026年水準。

博通的TPU業務獲得提振

博通為Alphabet設計張量處理單元（TPU）——Google用於訓練和運行其Gemini模型的客製化AI晶片。TPU業務已成為博通重要的營收來源，該公司在2025會計年度半導體營收達281億美元。每一代新TPU都需要更高的運算密度與記憶體頻寬，推升了每顆晶片的物料成本。Alphabet承諾每年投入2000億美元以上，意味著博通與Google的設計合作可能為其在未來數年帶來穩定的授權與服務收入，即便Alphabet也在透過Nvidia GPU實現晶片供應多元化。

這層關係也使博通免受大宗商品晶片供應商所面臨的定價壓力。客製化ASIC合約通常能在整個產品世代期間鎖定利潤率，而Alphabet加速建設的態勢表明，多代TPU已在規劃中。博通股價今年在科技股全面拋售中下跌18%，但Alphabet的資本支出軌跡為其AI相關營收前景提供了底部支撐。

Cipher Digital填補基礎設施缺口

Cipher Digital採取不同的商業模式。該公司並非設計晶片，而是建造並運營資料中心園區，超大規模業者以批發方式承租。該公司的價值主張在於取得電力和土地——這是AI資料中心建設中最難獲得的兩個要素。隨著Alphabet、亞馬遜、微軟與Meta預計在2026年合計資本支出達7250億美元，較2025年的4100億美元增長約77%，對預建資料中心產能的需求已超過供給。

Cipher Digital的設施讓超大規模業者能夠靈活部署自己的客製化晶片——包括Google的TPU——而無需耗費數年時間從零開始建設。該公司已與多家超大規模業者簽訂長期租約，提供了可重複的營收能見度，進而支撐其自身的融資活動。對投資人而言，Cipher Digital提供了一個押注AI基礎設施的方式，而無需直接承受記憶體或GPU定價週期的商品風險。

投資視角

Alphabet股價在資本支出消息公布後下跌7%，投資人聚焦於負的自由現金流——第二季為負59億美元，為公司史上首次出現。但對供應鏈合作夥伴而言，這項支出代表多年的營收承諾。博通目前交易價格約為遠期盈餘的22倍，低於其五年平均的28倍，顯示市場尚未完全反映TPU收入來源。而Cipher Digital作為規模較小、流動性較低的標的，執行風險較高，但如果AI建設以當前速度持續，其上行空間也更大。

主要風險在於超大規模業者支出同步放緩。若四大雲端建商——Alphabet、亞馬遜、微軟或Meta——中任何一家釋出資本支出放緩的信號，整個供應鏈都將面臨重新定價。就目前而言，數據指向另一個方向：Alphabet 5140億美元的雲端 backlog 以及82%的Cloud營收增長表明，需求仍受供給制約，而非需求不足。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。