鋁價飆升20% 供應緊縮利好亞洲冶煉商

惠譽評級指出，中東地緣政治緊張局勢削弱了海運市場金屬供應量，自2026年2月底伊朗衝突爆發以來，全球原鋁供應趨緊，推動價格上漲約20%。擁有整合原料供應鏈及相對穩定電力成本的中國、印度和印尼低成本生產商，處於最有利的受益位置。

惠譽評級在一份報告中表示：「亞太地區鋁冶煉商的利潤率預計將維持在較高水平。」該評級機構指出，一體化的鋁土礦-氧化鋁-冶煉價值鏈以及長期原料採購渠道，有助於降低供應衝擊期間的獲利波動。

氧化鋁成本並未隨鋁價同步上漲，使冶煉商的經濟回報維持在健康水準。惠譽稱，中國對新增冶煉產能的限制——政府短期內不太可能放寬的4500萬噸產能上限——抑制了氧化鋁需求增長，使供應保持相對充裕。即使出現部分營運中斷，原料成本壓力仍應可控。

供需失衡對亞太生產商而言結構性利多，因其成本基礎較不受進口天然氣和現貨原料價格波動的影響。中國宏橋（01378.HK）約40%的用電來自綠色電力，而中國鋁業（BBB+/穩定）約55%的電解鋁產能使用清潔能源，兩者相較於依賴化石燃料發電的全球同業具備成本優勢。

惠譽於5月28日將中國宏橋的評級展望調升至「正面」，理由包括債務結構改善、盈利能力強勁及現金流穩健。該機構於4月2日將韋丹塔資源的發行人違約評級上調至「BB-」，反映鋁價上漲及上游整合帶來的成本結構改善。高盛則採取較為謹慎的立場，將中國鋁業（02600.HK）下調至「賣出」，並將中國宏橋的目標價下調至26港元，而花旗則對兩者維持「買入」評級。

來自電動車與製成品出口的需求，正在抵銷中國建築活動疲弱及國內消費放緩的影響。惠譽援引數據指出，2026年前四個月，中國電動車出口年增120%，汽車出口則增長61.5%。

印尼正在增加區域鋁供應，但短期內進展難以緩解市場緊張局面。青山集團旗下緯達貝工業園區遭遇電力瓶頸，不得不將原先分配給鎳生鐵業務的電力優先轉用於鋁冶煉，凸顯自備電廠擴建速度落後於冶煉產能增長。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。