蘋果資本支出127億美元 AI同業燒掉2.1兆美元

蘋果在2025會計年度資本支出達127億美元，而其「科技七巨頭」同業預計在2027年前將投入2.1兆美元於AI基礎設施——這一分歧正重塑投資人對AI交易的估值方式。

蘋果將AI融入現有產品而非建立資料中心帝國的戰略，產生了其超大規模雲端競爭對手無法比擬的現金效率差距——該公司創造了1,115億美元的營運現金流，而資本支出僅為127億美元。

「從一開始我們就認為AI是蘋果公司一個非常重要的投資領域，我們將在產品路線圖的正常投資基礎上逐步增加這部分投入，」財務長凱文·帕雷克在該公司第二季財報電話會議上表示。

蘋果2025會計年度營收達4,161.6億美元，淨利潤1,120.1億美元，而股票回購消耗了1,114.8億美元營運現金流中的907.1億美元。該公司持有1,470億美元現金及有價證券，負債850億美元，股東權益報酬率達171.42%，營業利潤率31.97%。2026會計年度第二季營收達1,111.8億美元，年增16.6%，每股盈餘2.01美元，超出市場預期3.59%——連續第八季優於預期。

與超大規模雲端同業的對比十分鮮明。先鋒集團2026年展望預測，亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta從2025年第一季到2027年底的資本投資總額將約達2.1兆美元。高盛指出，超大規模雲端業者的資本支出加上股票回購和股利，在過去12個月內已消耗約95%的營運現金流，而2019年這一比例約為80%，迫使部分公司轉向信貸市場。僅四大超大規模雲端業者今年就將投入超過7,000億美元，這一數字超過了除24個國家以外所有國家的國內生產毛額。

蘋果過去12個月本益比為41倍，遠期本益比為33倍，容錯空間有限，但該公司的資本紀律提供了與同業截然不同的風險輪廓。

4.9兆美元市值逆轉

蘋果7月超越輝達成為全球市值最高公司，當週收盤市值約達4.9兆美元，這是輝達自2025年6月以來首次失去榜首位置。蘋果股價今年上漲23%，而輝達僅上漲7%，且自5月峰值以來市值蒸發近8,000億美元。費城半導體指數已接近熊市區域。市場實際上是在獎勵分發而非運算——蘋果超過25億部活躍裝置提供了一個無需增量資料中心建置的AI部署管道。

真正的風險在估值，而非戰略

大中華區營收在2026會計年度第二季達到205億美元，年增28%，服務營收創下309.8億美元的歷史新高。管理層預測6月季度營收成長14%至17%。風險在於33倍的遠期本益比使蘋果容易受到任何iPhone需求放緩或中國關稅升級的影響。但該公司2026會計年度第一季資本支出為23.7億美元，年減19.29%，展現了維持買入論點所需的紀律：蘋果正在將AI週期轉化為現金而非資本支出，而且每一季的收益都在增加。

對投資人而言，問題在於市場是否已充分反映這一分歧。蘋果的估值溢價高於輝達約23.5倍的遠期本益比，顯示市場已為蘋果輕資本AI路線賦予稀缺價值。如果iPhone銷售維持當前水準且服務營收持續向上成長，這一倍數可能合理。如果大中華區面臨新的關稅壓力或iPhone需求轉弱，壓縮風險確實存在。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。