蘋果資本支出僅127億美元 AI競爭對手燒逾4000億

蘋果嚴謹的資本配置——低基礎設施支出搭配巨額股東回報——隨著AI股票因對4000億美元以上資料中心建設的擔憂而拋售，此策略看來愈具戰略意義。

蘋果2025會計年度的資本支出約為127億美元，僅為微軟、Alphabet、Meta Platforms和亞馬遜合計在2025日曆年度同一項目上支出逾4000億美元的一小部分。這一差距還將擴大：光亞馬遜一家預計今年資本支出就將達到約2000億美元，約為蘋果最近一個會計年度支出的16倍。

蘋果財務長Kevan Parekh在該公司第二財季財報中表示：「我們在3月季度強勁的業務表現創造了超過280億美元的營運現金流，並推動營運現金流和每股盈餘創下3月季度新高。」

這家總部位於加州庫比蒂諾的公司並未忽視人工智慧。它只是以不同方式為這項努力提供資金。蘋果2025會計年度的研發支出達到346億美元——幾乎是其資本支出的三倍——並且在最近一季度同比增長33%。在本週的開發者大會上，蘋果推出了備受期待的Siri全面升級，該升級採用Alphabet的Gemini模型，據報導合作費用約為每年10億美元，新軟體將於今年秋季登場。

隨著AI基礎設施股票遭到拋售，資本配置策略的對比更加鮮明。甲骨文在創下季度業績紀錄的同時，計劃為其資料中心建設籌集數百億美元額外融資，股價隨之重挫雙位數百分比。晶片股也同步下跌，投資人質疑這些支出何時才能開始產生回報。與此同時，蘋果在4月發布第二財季業績時宣布了一項新的1000億美元股票回購授權，並將股息提高4%。該季度是蘋果史上表現最好的3月季度，營收同比增長17%至1112億美元，每股盈餘增長22%。

庫藏股交易的權衡

競爭對手投入資料中心的現金，在蘋果這邊仍然流向股東。但庫藏股步伐已經放緩。蘋果在第二財季回購了122.9億美元的股票，低於此前每季平均230億至250億美元的水準。Meta Platforms和Alphabet在各自最近報告的季度中均未花費一分錢進行庫藏股。Alphabet更進一步，宣布計劃出售847.5億美元的股票，實際上是在撤銷多年來的庫藏股操作，以資助其AI基礎設施布局。

庫藏股活動減少帶來了更廣泛的市場影響。截至2025年9月的過去12個月裡，標普500指數公司總計花費了1.02兆美元進行股票回購，創下歷史新高，部分動力來自2017年《減稅與就業法案》將企業稅率降至21%。如果AI基礎設施支出持續侵蝕這部分資本，那麼支撐川普牛市的那股每股盈餘增長動能可能減弱——這一風險因標普500指數的席勒本益比接近43倍（是歷史均值17.4倍的兩倍多）而被進一步放大。

依賴競爭對手的風險

蘋果的做法也有其自身的風險。改造後的Siri運行在直接競爭對手的模型上，而非蘋果自有技術。如果AI助理成為裝置互動的主要介面，那麼依賴Alphabet來提供這一關鍵層可能會付出高昂代價。如今這家競爭對手已經進入了蘋果客戶與之對話的產品內部，而賭注極為巨大：蘋果的安裝基數已超過25億部活躍裝置。

投資人應關注兩件事。首先是使用者今年秋季新版Siri上線後的接受速度，這可能在該版本發布後的首次季度財報電話會議上，從管理層的評論中透露出來。其次是iPhone和服務業務的動能能否在後續季度財報中維持。若兩大業務持續實現雙位數增長，將表明客戶正在認同蘋果的AI策略。

蘋果股價目前約在4.3兆美元市值水準，在AI抛售潮中保持相對穩定。當AI基礎設施股票飆升時，節制可能顯得膽怯；但當市場開始質疑支出者的債務負擔和現金消耗時，同樣的節制就開始顯得像是紀律。讓他人承擔數千億美元的支出，同時維持客戶關係——只要蘋果能證明它仍能提供出色的AI體驗——這種局面是大多數企業夢寐以求的。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。