巴克萊預期聯準會兩度升息 鷹派演說成關鍵轉折

巴克萊逆轉先前對聯準會政策按兵不動的預測，現已將年底前兩次各升息一碼納入定價。

在主席凱文·沃什發表鷹派傑克森霍爾演說後，巴克萊銀行如今預期聯準會將於9月及12月各升息25個基點，逆轉其先前認為不會再有進一步動作的預測。

根據路透社報導，沃什在聯準會年度研討會上表示：「如果官員們無法確信通膨正朝聯準會2%的目標回落，他們仍有工作要做。」他的言論顯示通膨仍處高檔、金融環境限制力道不足，而勞動市場整體上與充分就業狀態一致。

巴克萊形容這場演說格外鷹派，並表示演說內容為進一步收緊政策提供了隱含論據。不過，該券商仍預期月度通膨數據將明顯趨緩，但也警告不利的基期效應可能使長期通膨指標在年底前的進展更為困難。金融市場也已朝同一方向移動：芝商所FedWatch工具顯示9月升息機率為60.4%。法國興業銀行也修正其預測，預計9月及12月將各升息一次。

巴克萊展望的轉變凸顯政策辯論的焦點已從利率是否維持不變，轉向還需要多少額外的收緊幅度。市場關注焦點現轉向聯準會9月16日的會議，屆時投資人將尋找有關利率路徑的更明確訊號。若通膨數據持續高漲，12月之後的進一步升息可能浮上檯面；若數據急劇降溫，鷹派路徑則可能迅速逆轉。

聯準會官員也強化了鷹派基調。克利夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（2026年票委）表示，通膨今年底料將落在3%左右，且當前政策立場對經濟並不構成限制。芝加哥聯準銀行總裁奧斯坦·古爾斯比認同沃什的看法，認為通膨是主要問題。波士頓聯準銀行總裁蘇珊·柯林斯則表示，若通膨表現令人失望，升息是合理的。

聯準會上一次面臨類似的收緊辯論是在2023年，當時聯邦公開市場委員會在7月完成最後一次25個基點的升息，之後維持利率不變超過一年。那次暫停先於股市的強勁反彈和公債殖利率的回落，因為市場已將最終寬鬆納入定價。當前情勢則有所不同：由於通膨仍接近3%、勞動市場處於充分就業狀態，持續暫停的門檻似乎更高。

市場定價與9月決策

9月16日的會議將是市場鷹派重新定價的首次考驗。利率期貨已反映市場對短期內借貸成本上升的更強預期。60%的升息機率意味市場定價已高於拋硬幣的機率，而根據接下來公布的通膨與就業數據，市場在任一方向上都有顯著的重新定價空間。

對借款人而言，影響是直接的。短期公債殖利率和利率互換利率通常在預期聯準會行動之前走升，而放貸機構將這些市場利率作為新貸款和浮動利率債務的參考基準。浮動利率信貸和小企業的借貸成本甚至可能在聯準會開會之前就先行走升。

美元也因鷹派重新定價而走強，對新興市場貨幣及以美元計價的大宗商品構成壓力。兩次升息的路徑將進一步收緊金融環境，可能壓抑對利率敏感的類股估值，同時有利於受惠於淨利差擴大的銀行業者。

巴克萊修正後的展望加入了一長串調整聯準會預測的賣方研究機構名單。現在的關鍵問題是，其他大型銀行是否會跟進，以及數據是否會驗證鷹派的解讀。下一次通膨報告和8月就業報告都將在9月會議之前公布，將是關鍵的判斷依據。

本文僅供參考，不構成投資建議。