貝森特出動三大工具 力壓4.65%美債殖利率

財政部長貝森特（Scott Bessent）已在三個戰線上出手，遏制長天期殖利率的飆升。這波升勢將10年期美債殖利率推升至約4.65%，逼近19年來最高水準，而每年2兆美元的財政赤字及伊朗戰爭引發的油價衝擊，持續推高借貸成本。

「聯準會和財政部很可能都對目前長天期利率的水位感到擔憂，」摩根大通資產管理投資組合經理普里亞·米斯拉（Priya Misra）表示。「他們清楚了解利率市場的動向，不會猶豫動用手上的工具。」

30年期殖利率於7月31日達到5.28%，創2007年7月以來最高。貝森特的第一步是美日聯手干預匯市以支撐日圓——這是1998年以來美國首度參與此類行動——華爾街將此解讀為捍衛美債市場，防範日本可能拋售美國公債。他還支持擴大聯準會的FIMA回購機制，讓日本無需拋售美債即可借入美元。

這背後的利害關係遠不止債券市場。長天期殖利率決定著美國經濟的資金成本，從房貸到企業貸款無一例外；貝森特曾稱10年期殖利率是川普政府經濟政策的「成功與否的重要指標」。

再融資計畫中的一個關鍵詞變化

第二個訊號來自財政部的季度再融資聲明，其中關於未來票息債券和浮動利率票據拍賣的措辭，從「可能增加」改為「可能變化」。這一個詞的轉變為縮減發行量留下了空間，BMO資本市場的調查顯示，61%的客戶如今預期下一次30年期拍賣規模將縮減而非擴大。

道明證券預測，財政部可能在5月縮減20年期和30年期的拍賣規模，同時擴大2至10年期債券的發行。「這顯示長端供應存在縮減空間，應有助於改善長天期曲線的市場情緒，」道明證券美國利率策略主管格納迪·戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示。法國巴黎銀行的古尼特·丁格拉（Guneet Dhingra）則稱縮減發行是「少數能有效壓低殖利率的途徑之一」。

不過懷疑者認為財政部未必能說到做到。德意志銀行的史蒂文·鄭（Steven Zeng）表示，考量到政府的融資需求，縮減拍賣規模「並非他的基本情境」；加拿大帝國商業銀行的邁克爾·克洛赫蒂（Michael Cloherty）則稱縮減部分年期發行「完全不在選項之列」，並主張轉向短期借貸將迫使短天期殖利率走高。

歷史先例利弊參半。2023年11月，財政部意外縮減長天期拍賣規模，30年期殖利率從接近5.18%一路降至年底略高於4%。貝森特當時批評此舉是2024年大選前的政治操作——如今這番批評反過來籠罩在他自己的決策之上。

力挺沃什，以及工具箱的極限

貝森特的第三張牌，是在聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上月會後發言引發美債拋售後，公開表達對他的支持。沃什強調需要抑制通膨，但未給出明確時間表；貝森特在接受CNBC採訪時為這套新的溝通策略辯護，稱市場需要擺脫聯準會頻繁表態的「戒斷期」。

推升殖利率的結構性壓力仍在財政部控制範圍之外。通膨已連續五年超過聯準會2%的目標，赤字規模每年接近2兆美元，美債市場規模自2018年以來擴增超過一倍至31兆美元以上。川普再度威脅開除聯準會理事庫克（Cook），加深了投資人對央行獨立性的擔憂，而伊朗戰爭推升的油價又增添新的通膨壓力。

「考量到已實施的財政政策及戰爭因素，要緩解長天期利率的壓力將非常困難，」紐約梅隆銀行美國宏觀策略師約翰·維利斯（John Velis）表示。瑞銀的菲比·懷特（Phoebe White）表示，財政部近期的行動可能影響有限，但顯示其「只要有任何辦法防止殖利率進一步攀升，就會動用可用工具」。

債券持有人最終是否接受較低的利率，取決於通膨能否回到目標水準——這是聯準會五年來始終未能實現的目標。貝森特的工具箱很大，但其邊際效應正受到越來越多的質疑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。