貝森特的債券回購計畫無法解決20兆美元的債務問題

財政部長貝森特計畫將長期債券回購規模至少翻倍至每次操作40億美元，花旗集團的內森·希茨對此給出直言不諱的評估：這行不通，因為美國的財政狀況「完全失控」。

曾任美國財政部國際事務副部長、現任花旗集團全球首席經濟學家的希茨在接受CNBC採訪時表示：「我的基本判斷是這不會奏效，但也無傷大雅。」

在財政部於8月19日宣布此計畫之前，30年期公債殖利率一度觸及19年高點，而市場的寬慰情緒僅維持了大約一天。iShares 20年期以上美國公債ETF（TLT）交易價格接近83美元，僅比52週低點81.17美元高出約2%，該ETF上週更收在2004年以來的最低收盤水準。長天期利率的回落提振了黃金，紐蒙特（NEM）股價週三上漲7.9%，因黃金作為價值儲藏工具的吸引力增強。

希茨指出，佔GDP 6%或更高的財政赤字意味著未來十年財政部將發行20兆至25兆美元的國債，而計畫支出約佔GDP的24%，稅收僅佔17%至18%。每次操作40億美元的回購規模，相對於每天交易量達1.2兆美元的現貨市場，以及財政部預期每季739億美元的借貸規模而言，可謂微不足道。

導師的譴責

這項評估出爐的前一天，曾在索羅斯基金管理公司指導貝森特的史丹利·德魯肯米勒在《華爾街日報》的專欄文章中抨擊此計畫，稱其為「價格操縱」，並指這是「遠比40億美元所顯示的更嚴重錯誤」。貝森特去年曾告訴《金融時報》，「在宏觀領域，有史丹，然後才是其他人。」如今德魯肯米勒警告，壓抑殖利率是在獎勵財政上的拖延。「如果30年期公債必須以5.5%的殖利率才能出清……那並不是危機，那是一張帳單。」他寫道。

財政部稱此舉是流動性支持，並辯稱8月交易清淡將殖利率推高至超出經濟基本面。貝森特表示購買規模可能進一步擴大，官員們也討論利用9,400億美元的財政部一般帳戶（TGA）為其提供資金。希茨說，寬厚的解讀是財政部擔心長天期殖利率曲線端的金融穩定；而不那麼寬厚的解讀是，貝森特單純只是想把殖利率壓低。

聯準會界線的考驗

這項於2024年推出的回購計畫，原本是為了支持較老舊、流動性較低證券的交易，如今卻可能模糊財政部與聯準會之間的界線。貝森特還施壓聯準會向外國央行提供更多美元，以支持日本的日圓保衛戰，並對亞特蘭大聯邦準備銀行總裁人選表現出興趣。聯邦公開市場委員會（FOMC）內部已出現分歧，上月有三位官員對升息投下反對票。如果貝森特的干預成功壓低長期借貸成本，那「肯定會讓FOMC中大多數成員更傾向升息」，曾任聯準會連續三任主席顧問的喬恩·佛斯特表示。

這種緊張關係呼應了1951年的協議，該協議終結了聯準會在戰時壓抑財政部殖利率的承諾，被視為央行獨立性的起源。聯準會主席凱文·沃什將於週五在傑克森霍爾發表談話，他曾表示聯準會應減少對計畫的評論，以便從市場價格中獲得未經濾鏡的解讀。現在的風險在於，殖利率反映的是財政部的干預，而非投資人的真實看法。

Kalshi交易員認為，10年期公債殖利率在2026年底收於4.75%或以上的機率為56%，而年底殖利率至少達5%的機率定價為27%。如果回購計畫無法壓住殖利率，壓力將轉向FOMC，而那裡已有三位官員傾向升息。批評者說，貝森特可以回購債券，但他無法買回財政信譽。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。