大型科技公司2千億美元AI豪賭 下半年面臨聯準會逆風

亞馬遜、谷歌、Meta 與微軟在資料中心投資上正創造強勁回報，但鷹派的聯準會可能促使人工智慧交易重新定價。

這四大美國科技巨頭每年在資料中心上的資本支出合計超過 2,000 億美元（約合新台幣 6.5 兆元），並持續獲得豐厚回報。不過，聯準會轉向鷹派的立場，恐在下半年為這波人工智慧基礎建設行情帶來重新定價的壓力。

「這些企業在資料中心投資上正創造強勁回報，處於持續成長的有利位置，」科技分析師 Jed Ellerbroek 表示。

微軟、亞馬遜、Alphabet 與 Meta Platforms 合計每年承諾投入超過 2,000 億美元的資本支出，其中大部分流向人工智慧資料中心與客製化晶片。微軟 Azure AI 服務營收在最近一季增長超過一倍；亞馬遜 AWS 的 backlog（即未來已簽約收入指標）創下歷史新高；Google Cloud 在 AI 工作負載驅動下，2025 年首次實現全年盈利；Meta 的人工智慧推薦系統則提升了廣告互動率，推動營收成長超過 20%。

人工智慧帶動的回報與貨幣緊縮之間的張力，為下半年營造出一個二元對立的格局。費城半導體指數自 3 月底以來已飆漲 85%，但本週因投資人評估行情是否過熱而回落。標普 500 指數年初至今上漲逾 7%，而以科技股為主的那斯達克綜合指數則曾在單週內下跌超過 4%。

這種分歧不僅存在於宏觀層面。D.A. Davidson 科技研究主管 Gil Luria 表示，科技業正因極端的估值錯位而扭曲，部分半導體與超大規模雲端業者的股價已定價至 2030 年的人工智慧持續繁榮，而其他個股則彷彿該周期已見頂。

在這四家公司中，微軟遭受的打擊最為嚴重。儘管該公司人工智慧基礎建設銷售力道強勁，股價仍從高點下跌 35%。市場懲罰微軟的人工智慧資本支出，卻獎勵谷歌與亞馬遜的類似投資，形成了 Luria 所稱已過度修正的「鐘擺效應」。

資料中心驅動回報

這四家公司的資料中心建設是全球人工智慧革命的物理支柱。根據業界估計，亞馬遜 AWS、微軟 Azure 與 Google Cloud 合計控制全球超過 60% 的雲端基礎設施支出。Meta 雖非雲端服務商，卻已成為 Nvidia H100 與 B200 GPU 的最大買家之一，用於訓練其 Llama 大型語言模型系列。

聯準會這張「萬能牌」

聯準會 6 月會議顯示，決策者高度聚焦於控制通膨。由於中東衝突推高能源價格，美國通膨率三年來首次突破 4%。本週四公布的就業報告若顯示經濟火熱，可能進一步強化市場對升息的預期。

「如果我們真的看到非常強勁的非農就業數字，我猜市場不會將其視為好消息，」Wealth Enhancement 副投資長 Doug Huber 表示。「市場會將其解讀為經濟過熱，並開始對升息風險進行更高定價。」

較高的利率會壓縮未來現金流的現值——而這些正是支撐人工智慧基礎建設擴張的關鍵現金流。對於以高本益比交易的企業而言，數學推演變得不再寬容。微軟目前的本益比約為 25 倍，亞馬遜與 Alphabet 分別約為 22 倍與 20 倍，Meta 則為 18 倍，是四者中最便宜的一檔。

2026 年下半年將檢驗人工智慧驅動的營收成長能否超越資金成本上升的速度。若聯準會維持利率不變或降息，人工智慧行情有望重啟漲勢；若升息成真，Luria 所指的估值錯位將進一步擴大，本益比最高的個股恐面臨最劇烈的修正。

就目前而言，這四大科技巨頭正從人工智慧投資中獲得實質回報。問題在於，市場是否會繼續為此買單。

本文僅供參考，不構成投資建議。