科技巨頭全力推進人工智慧 驅動 4550 億美元新增債務

摩根大通的一份報告顯示，由於 2026 年數據中心資本支出預計將超過現金流，科技巨頭的人工智慧雄心目前正由 4550 億美元的新增債務推動。少數幾家超大規模雲端運算巨頭的瘋狂借貸正在迅速改變企業債券市場的構成。

由 Tarek Hamid 領導的摩根大通分析師團隊在週一的一份報告中表示：「過去一年中，與超大規模雲端運算巨頭和數據中心相關的龐大發行規模正在迅速重塑債券市場。」

該分析統計了來自亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta Platforms 和甲骨文的 3570 億美元直接借款，同時也包括了旨在將負債移出資產負債表數據中心合資企業的債務。這波債券銷售浪潮（包括 Meta 創紀錄的 300 億美元交易和甲骨文 180 億美元的銷售）已推動人工智慧相關板塊成為投資級債券市場中規模最大的部分，超過了美國銀行業。

這種債務驅動的擴張標誌著科技巨頭的結構性轉變。根據瑞銀（UBS）的數據，這些公司的資本支出預計在 2026 年將消耗近 100% 的經營現金流，而 10 年平均水平僅為 40%。人工智慧基礎設施支出的激增恰逢這些公司的股票回購在第一季度同比下降 64%，這顯示出資本從股東回報向基礎設施投資的明確重新分配。

分層市場

雖然超大規模雲端運算巨頭集體借貸，但它們向投資者呈現出的風險狀況各不相同。微軟擁有 AAA 信用評級，Alphabet (AA+)、Meta (AA-) 和亞馬遜 (AA) 也處於精英梯隊。對於這些公司而言，發行債券只是資本結構優化的問題。

然而，甲骨文的評級僅為 BBB，距離垃圾級僅差兩次降級。根據美銀（Bank of America）的數據，由於其資本支出超過經營現金流，預計該公司在 2029 年之前自由現金流將一直為負。市場已經注意到這一點，根據三菱日聯（MUFG）的數據，自 2025 年 9 月以來，甲骨文債務的違約保險成本已增加兩倍多。Meta 則採取了不同的策略，通過與 Blue Owl 的合資企業，將 300 億美元的數據中心債務排除在資產負債表之外。

未來展望

預計借貸速度不會放緩。美銀預計，五大超大規模雲端運算巨頭在未來三年每年將借款約 1400 億美元。萬通（Vontobel）估計，未來五年人工智慧或數據中心相關的債券發行量約為 1.5 萬億美元，這將使該板塊佔大多數企業債券指數的 15% 到 20%。對於被動型債券基金而言，這意味著機械地吸收更多科技債務，增加了一個曾經由銀行和工業公司主導的市場中的集中風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。