美國司法部調查私募信貸估值，貝萊德旗下基金暴跌 45%

聯邦檢察官正在對貝萊德（BlackRock）旗下的上市基金 TCP Capital 進行調查，此舉讓規模達 1.8 萬億美元的私募信貸市場中通常不透明的估值方法成為焦點。曼哈頓美國檢察官辦公室的這項調查是在該基金 1 月份淨資產價值大幅削減 19% 之後進行的，該次減值抹去了近五分之一的價值，並導致其股價暴跌。

「如果有人為了賺取費用而進行估值標價，那絕對是行不通的，」美國證券交易委員會（SEC）前主席傑伊·克萊頓（Jay Clayton）本週在管理基金協會（Managed Funds Association）的一次會議上表示，這強化了監管機構對估值的關注。雖然他沒有專門針對貝萊德發表評論，但他的言論反映了對私募資產估值方式更廣泛的打擊行動。

該基金 TCP Capital Corp. (TCPC) 在 1 月份宣布減值的當天，股價暴跌 13%，創下 2020 年 3 月以來的最大單日跌幅。過去一年來，該股持續受挫，跌幅達 45%，交易價格遠低於其管理層估計的淨資產價值。此次減值主要是由於幾筆貸款的價值下調，而這些貸款在幾個月前還按原始成本或接近原始成本進行標價。

對市值約為 3.5 億美元的 TCPC 的調查，凸顯了蓬勃發展的私募信貸市場中的一個核心脆弱性。由於這些貸款極少交易（甚至根本不交易），其估值是一個主觀過程，通常依賴第三方機構和基金經理的季度預測。這種不透明性引發了投資者的懷疑，導致上市基金遭到拋售，並引發了非上市私募信貸基金的撤資潮。

估值面臨審查

對貝萊德旗下基金的調查是監管機構對私募資產估值更廣泛檢查的一部分。紐約南區美國檢察官辦公室數月來一直在尋求有關 TCPC 估值慣例的信息。聯邦檢察官的這種審查可能會導致整個私募信貸行業的監管壓力增加，並要求提高透明度。

為了應對日益增長的擔憂，一些行業參與者正在採取積極措施。例如，阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）本月宣布，將開始為其私募信貸基金提供每日估值。為了平息投資者對資產標記不透明且不頻繁的恐懼，這是向更高透明度邁出的重要一步。

貝萊德的痛點

雖然 TCPC 僅佔貝萊德龐大管理資產的一小部分，但其糟糕的表現以及隨後的聯邦調查，對這家全球最大的資產管理公司來說是一次名譽上的打擊。貝萊德於 2018 年收購了 Tennenbaum Capital Partners，從而獲得了該基金。

劇烈的減值和隨之而來的影響導致了多起代表投資者提起的集體訴訟，指控該基金發表了「重大虛假」陳述，且未能正確評估其貸款組合。調查可能會導致重大處罰，並迫使私募信貸市場進行反思，可能導致更嚴格的估值標準和更完善的投資者保護措施。

本文僅供參考，不構成投資建議。