日本央行9月加息機率逼近五成 通膨風險攀升

日本央行政策官員警告通膨風險不斷攀升，恐需以超出預期的速度加息，強化9月行動的理由。

「每當貝森特就日本貨幣政策發表評論，日本央行都會跟進加息。鑑於國內生產者物價急升且預期將持續上漲，日本央行在9月加息的可能性很大，」野村證券利率策略執行總監岩下真理表示。

週一公布的7月會議意見摘要顯示，9名理事會成員中至少有3人呼籲加快緊縮步伐。「鑑於我們必須比以往更加關注通膨超調的風險，加息步伐可能比市場預期更快，」一名成員表示。另一名成員則稱「等待的風險已不再微不足道」，並呼籲加快加息。另有兩份意見敦促採取「靈活」的加息行動，以推動政策利率更接近中性水平。

日本央行政策利率在6月加息後升至1%，創31年新高，而聯準會的政策利率區間則為3.5%至3.75%。交易員目前定價9月17-18日會議加息25個基點的機率約為五成。若9月行動成行，將是自1989-1990年以來最快的緊縮節奏——當時日本央行最後一次在三個月內兩度加息——並可能觸發規模估計達數兆美元的日圓套利交易快速平倉。

日圓再度滑向兌美元160關口，加大了日本央行的行動壓力。在美日聯合干預將日圓從接近164的40年低點推升至約155之後，日圓已再度走弱至約159。干預效果有限，反映缺乏協調一致的訊號——根據英國《金融時報》報導，歐洲央行並未收到通知，也未參與干預。

日本央行在9月會議前已安排三場演講活動，這是其過往在加息前使用的模式。7月投下反對票並呼籲加息至1.25%的理事會成員高田創將於9月2日發表演講。副總裁冰見野良三將於8月27日發表談話，理事會成員増井和敏將於9月10日演講。美國財政部長貝森特也預計將在8月31日至9月1日舉行的G20財長會議上與總裁植田和男會面。

9月還是12月

並非所有分析師都確信日本央行會在9月行動。瑞穗證券分析師中島正之表示，考慮到日本數十年的低增長以及加息對房貸族和小型企業的衝擊風險，9月行動的門檻仍然很高。他預計日本央行傾向於漸進式正常化——加息25個基點後觀察約六個月——因此12月是更自然的時機。

巴克萊分析師團隊在馬場直彥帶領下將10月定為基準預期，但表示仍「對9月保持警覺」。他們指出8月10日發布的意見摘要為關鍵訊號——而週一發布的摘要顯示多名成員呼籲加快行動，已改變了力量平衡。

高盛東京分析師表示，風險明顯偏向提前緊縮，而花旗則預測從9月開始將出現「政策機制轉變」，利率將在明年年底前達到2%。

套利交易風險

風險的影響範圍超出日本。利物浦大學教授科斯塔斯·米拉斯估計日圓被低估約21%，匯率與利差之間的偏離已遠超正常區間。CFTC數據顯示，截至8月4日當週，日圓淨空頭倉位減少88.65億美元至36.04億美元，創2014年3月以來最大單週降幅，投資者迅速削減看空押注。

若日圓再度跌破160關口，將加劇國內通膨壓力，並加深美國對美元走強的擔憂，可能迫使日本出售其龐大的美國國債持倉以籌集更大規模的干預資金。部分投資者將其與2024年8月類比，當時日圓突然飆升引發套利交易平倉，導致全球市場動盪。

摩根士丹利首席日本經濟學家綾野扶子則持較為溫和的看法，認為即使日本央行加快加息，短期利差仍將維持在足夠寬的水準，以限制套利交易無序平倉的風險。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。