布蘭特原油站穩96美元，荷莫茲海峽供應風險延續漲勢

由於荷莫茲海峽中斷危機加深，加上紅海油輪遇襲事件為供應危機增添第二個咽喉要道，油價基準指數本週收漲近10%。

布蘭特原油週五收報每桶96.78美元，單日下跌3.88%，但週線仍上漲9.85%。巴基斯坦的外交斡旋未能抵銷數十年來荷莫茲海峽最嚴重的供應中斷。西德克萨斯中质原油（WTI）收於每桶89.31美元，週五下跌3.12%，但週線仍上漲9.21%。

Century Financial首席投資官維杰·瓦萊查表示：「這波漲勢主要是由地緣政治緊張局勢升級所驅動，此前伊朗支持的胡塞武裝聲稱攻擊了紅海上的沙烏地油輪。」他指出，此次襲擊「威脅到荷莫茲海峽的一條關鍵替代航線，迫使原本駛往歐洲的貨物改道繞行南非，航程大幅拉長。」

兩大基準油價本週早些時候曾大幅飆升——WTI觸及每桶93.50美元，布蘭特原油則短暫突破100美元——隨後獲利了結盤湧現。根據伍德麥肯茲的數據，波斯灣地區原油出口從1月的每日1880萬桶降至6月的每日340萬桶，跌幅達82%。伊拉克1月每日出口377萬桶，到6月出口量歸零。科威特和卡塔爾自4月以來也步上相同軌跡，完全沒有管線替代路線可用。

供應衝擊是真實且可量化的，但未來走向取決於外交渠道能否比軍事升級更快重啟。川普表示他已接近決定對伊朗發動大規模打擊，而巴基斯坦則與中國合作試圖重啟美伊談判。瑞銀認為，如果航運恢復正常，布蘭特原油年底前將回落至每桶85美元——但這需要荷莫茲海峽和紅海同時恢復安全通航，而目前這一條件遠未滿足。

兩大咽喉要道，同一場危機

沙烏地阿拉伯將石油通過東西原油管線改道至紅海的延布港，該港在6月承擔了沙國98.6%的裝載量。但延布港的運量已較3月峰值下降41%，而本週胡塞武裝在曼德海峽附近襲擊兩艘沙烏地油輪，暴露了這條替代路線的脆弱性。伍德麥肯茲數據分析師伊恩·索利斯表示：「表面上看起來是分散風險，實際上只是從一個戰略瓶頸轉移到另一個。」

摩根大通估計，自衝突爆發以來，全球石油供應已每日減少1110萬桶，而由於中國原油進口疲軟，需求每日減少510萬桶——瓦萊查稱，這種需求下滑「有助於防止油價出現更劇烈的上漲」。技術面上，他指出每桶91美元是關鍵支撐位，而突破94.50美元則將打開通往99美元的大門。

週末溢價

市場週五因巴基斯坦的外交努力消息而出現拋售，但基本供應面並未改變。美軍已完成連續第13個夜晚對伊朗目標的打擊，擊中指揮中心、無人機倉庫及海上設施。伊朗則對每一輪打擊做出回應。進入該區域船隻的保險費用持續攀升，願意在沒有軍事護航的情況下進入的船隻越來越少。

Julius Baer經濟主管諾伯特·魯克表示：「我們仍然相信油價將遵循典型的地緣政治模式，當前的飆升將被證明是短暫的。」不過，該公司已將天然氣展望調整為「謹慎」，認為當前能源價格中的風險溢價「過高」。

除了實體封鎖之外，一種新的金融風險正在浮現。牛津經濟研究院發現，博彩市場「顯示伊朗在今年底前對荷莫茲海峽通行徵收費用的概率為72%」。伊朗若對每桶原油徵收1美元的通行費，每年可望籌集約68億美元——超過埃及在2025/26財年從蘇伊士運河獲得的收入——但更高的通行成本只會加速產油國轉向管線和替代航線。

目前，市場正在權衡兩種相互競爭的現實：一場可量化且仍在加劇的供應衝擊，以及一條迄今為止總能回到談判桌的地緣政治邏輯。荷莫茲海峽恢復正常通航、保險費用下降、以及沙烏地貨物無需繞道即可經紅海運輸——這些條件若能得到滿足，將為賣方提供真正的拋售理由。但本週這些條件無一達成。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。