布蘭特原油勁揚6% 胡塞武裝奪取紅海港口

在與伊朗結盟的胡塞武裝攻占葉門港口城市摩卡、並沿紅海海岸向南推進至曼德海峽後，原油指標合約創下數月來最大單日漲幅，為本已因荷莫茲海峽封閉而緊繃的供應版圖再添第二個瓶頸。布蘭特原油與WTI原油雙雙上漲約6%，交易員正在重新定價中東原油實體中斷、而非僅止於金融層面中斷的可能性。

「市場交易的已不再是中斷發生的機率，而是中斷運作的機制本身，」倫敦一家券商的大宗商品研究主管歐瑪爾．塔里克（Omar Tariq）表示。「當單一民兵組織就能威脅到運輸波斯灣原油的三條走廊中的兩條，風險溢價便不再是情緒交易，而是轉為運費與保險的計算問題。」

這波漲勢延續了自7月胡塞武裝宣布對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖以來啟動的行情，並在本月隨著對沙國南部的攻擊加劇而加速。布蘭特原油週四已觸及每桶105美元，盤中漲幅一度達4%，隨後港口遭奪取又推動其再上一層樓。全球最大石油出口國沙烏地阿拉伯自伊朗衝突實際上關閉荷莫茲海峽以來，一直倚重紅海航線；戰前荷莫茲海峽承載了全球約五分之一的石油供應。

運輸數據顯示，這條替代路線已變得多麼單薄。根據初步船舶追蹤數據，週三僅有7艘船隻通過荷莫茲海峽，僅為10日均值的一半——這一讀數削弱了華府近期關於引導油輪通過該海峽取得進展的說法。葉門政府、伊朗及區域消息人士表示，胡塞武裝的海岸推進行動是由伊朗革命衛隊指揮，這一關聯將葉門的地方性戰事轉化為對德黑蘭在承受美國與以色列打擊之際、究竟願意將其代理人網絡推得多遠的直接考驗。

直接的傳導首先經由航運經濟，而後才觸及原油本身。紅海過境與蘇伊士運河航線的戰爭險保費率先上漲，擴大了波斯灣裝載貨物與歐洲、亞洲交付原油之間的成本差距。這一價差直接影響煉油利潤，並在數週的滯後後傳導至柴油與航空燃油價格——這些成品油在整體通膨籃子中所占權重最重。

真正的目標是曼德海峽，而非摩卡

摩卡本身的重要性不及它背後的地理位置。葉門政府軍方消息人士表示，其部隊與盟友正沿海岸向南轉移至杜巴布（Dhubab），該地正位於海峽沿岸、與丕林島隔海相望；控制杜巴布與該島是掌控曼德海峽的關鍵。胡塞武裝已抵達哈尼什群島。曼德海峽——又稱「淚之門」——是紅海的南端出口，也是原油與燃料從波斯灣經蘇伊士運河或蘇伊士－地中海輸油管輸往地中海的漏斗，同時也是包括俄羅斯石油在內、運往亞洲之大宗商品的必經之路。

胡塞武裝運作的人道行動協調中心表示，紅海航行對所有航運公司仍然安全，唯獨沙烏地船隻除外；這項豁免條款讀來像是試圖將干擾控制在特定範圍內，以避免引發更廣泛的海軍回應。胡塞武裝發言人穆罕默德．阿卜杜勒薩拉姆（Mohammed Abdulsalam）表示，該組織的行動屬防禦性質，一旦對葉門的攻擊停止，行動就會停止。沙烏地民防當局在西南部城市哈米斯穆沙伊特（Khamis Mushait）24小時內第四次發布緊急警報，沙烏地官員稱警報過後並無危險。

外交努力收效甚微。據沙烏地、巴基斯坦與伊朗消息人士透露，巴基斯坦向伊朗傳達了沙烏地的警告，敦促其約束胡塞武裝。一名伊朗高階官員的回應直截了當：「伊朗並不控制胡塞武裝。」《華爾街日報》週四援引美國與中東官員報導，伊朗已恢復利用現有零組件生產彈道飛彈，同時在地下設施中作業。

風險溢價實際定價的是什麼

上一次曼德海峽航運受到嚴重威脅是在2023至2024年的紅海航運行動期間，當時貨櫃航運公司改道繞行好望角，使亞洲至歐洲的航程增加約10至14天，並在數週內將該航線的現貨運價推高數倍。原油油輪的韌性較強，因為蘇伊士－地中海輸油管與SUMED終端提供了部分繞道方案——但這一繞道只有在紅海北部保持暢通時才行得通，而胡塞武裝占據杜巴布恰恰會令這一點受到質疑。

對能源進口經濟體而言，這道算式令人不安。布蘭特原油持續5至10美元的溢價，會在一到兩個月內傳導至加油站的零售價與整體消費者物價指數（CPI），令原本準備寬鬆的央行利率路徑變得複雜。對生產商而言，同樣的溢價則推升實現價格與自由現金流，這也是能源股在供應衝擊初期數週通常表現優於大盤的原因，直到需求破壞的論點開始主導市場為止。

近期的催化劑在政治層面。美國總統川普週三表示，他預期戰爭將在11月期中選舉後立即結束，並對記者表示伊朗「迫切想要試圖影響選舉」。他過去也曾設定類似的期限，而本月戰事重燃已使荷莫茲海峽任何逐步重啟的進程倒退。交易員將關注兩件事：胡塞武裝是否推進至杜巴布，以及荷莫茲海峽每日通行船數是否回升至10日均值之上。在兩者之一出現變化之前，風險溢價下方仍有支撐。

本文僅供參考，不構成投資建議。