Burry 平倉 1.87 億美元輝達賣權 放空 AI 成本節節攀升

Michael Burry 平倉其 2026 年 12 月輝達（Nvidia）賣權，並未展期至更遠月份合約，藉此削減這筆曾高達約 10 億美元、最受市場矚目的看空 AI 押注中最關鍵的一環。

這位 Scion Asset Management 創辦人在本週被引述的 Substack 貼文中表示，他已在 9 月「收回風險」，目前持有現金，且「樂於按兵不動」。根據 24/7 Wall St. 引述的持倉揭露，他退出的輝達部位為價值 1.87 億美元的賣權。他並未以其他合約取而代之。

「今年秋天會是個有趣的市場，」Burry 寫道，並補充指出，退出該部位不應解讀為他對 AI 估值轉趨樂觀。

其所述理由在於時間價值衰減，而非論點改變。當標的股價遲遲不跌時，短天期賣權的權利金會迅速流失，而輝達的走勢恰恰相反。該股年初至今上漲 19.16%，過去 12 個月上漲 30.16%，收盤價接近 221.97 美元，市值約 5.4 兆美元。全市場賣權／買權比率為 0.55，意味著看多的買權部位仍在該股選擇權資金流中占據主導地位。

Burry 保留了其 2027 年 Palantir 與 Invesco QQQ Trust 的賣權，這說明了剩餘的看空曝險落在何處。AI 基礎設施族群已不再其中，至少不再是透過輝達。

輝達 8 月季度讓空方持有部位痛苦不堪

8 月 26 日發布的 2027 會計年度第二季財報，正是那種會軋爆空方的季度。輝達繳出 962.2 億美元營收，較去年同期成長 105.8%，非公認會計準則（non-GAAP）每股盈餘 2.22 美元，優於市場共識的 2.09 美元。受 Blackwell Ultra 放量帶動，資料中心部門成長 117% 至 890.2 億美元，non-GAAP 毛利率擴張至 75.0%。管理層對第三季營收指引為 1,080 億美元，上下波動 2%。

根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的第二季新聞稿，供應承諾躍升至 2,790 億美元，主要與 Vera Rubin 生產所需的記憶體採購有關。執行長黃仁勳用一句話概括整體格局：「AI 已達到其轉折點。它正在做有用的工作。它的 token 具有生產力且能獲利。現在，算力就是營收。」

用一檔四個月期的賣權去押注這樣的財報，是一筆代價高昂的持有。空方論點更深的問題在於，輝達的客戶基礎已不再只是超大規模雲端業者——還包括 Burry 同樣鎖定的 GPU 雲端營運商。

CoreWeave 承載同樣的交易，但現金流更糟

CoreWeave 正處於輝達產品藍圖的直接下游。它是首家啟用並驗證輝達 Vera Rubin NVL72 的業者，而輝達也持有這家 GPU 雲端營運商的股權。CoreWeave 2026 會計年度第二季營收達 25.8 億美元，較去年同期成長 112.3%，在手訂單膨脹至約 1,040 億美元，且 2026 年第三季初另有逾 250 億美元的淨新增客戶承諾。

空方論點並不隱晦。CoreWeave 公布 GAAP 每股淨損 1.14 美元、自由現金流為負 57.4 億美元（對應 64.2 億美元的資本支出）、利息費用 6.4 億美元，以及 8.94 的負債權益比。選擇權交易者反映了這種分歧看法：全市場賣權／買權比率為 1.15，其中 10 月與 11 月到期合約明顯偏向賣權。股價報 90.48 美元，年初至今上漲 27.48%，但過去 12 個月下跌 8.91%，52 週區間為 60.55 至 153.20 美元。

有一項細節削弱了 Burry 去年 11 月提出的折舊論點——當時他主張超大規模雲端業者正在拉長 GPU 的可用年限假設。CoreWeave 已簽署延續至 2029 年的 A100 合約，這挑戰了舊世代加速器價值流失過快的說法。若上一代晶片仍能取得多年期合約，減記論點就更難以站得住腳。

這次減碼透露與未透露的訊號

對投資人而言，其延伸意涵比新聞標題所暗示的更為狹窄。Burry 平倉一檔四個月期賣權，是關於持有避險部位成本的表述，而非關於 AI 資本支出的表述。留存的 2027 年 Palantir 與 QQQ 賣權顯示，整體論點依然完好——他仍為市場層級的回落布局，只是不再透過那檔複合成長最快的單一個股。

這項部位訊號之所以重要，在於 Burry 的 AI 空頭是該族群中最受矚目的看空押注。其撤出移除了輝達與 CoreWeave 上一項已知的壓力來源，並可能促使其他空方跟進退場。但實際的價格效應取決於削減部位相對於總流通股的規模，而下一份 13F 揭露將顯示究竟還剩多少看空曝險。

兩個日期將決定這個秋天。輝達第三季 1,080 億美元的指引為 12 月季度豎立門檻，而 CoreWeave 能否將其 1,040 億美元在手訂單轉化為正自由現金流，則是對資助這波擴建的槓桿是否可持續的考驗。黃仁勳的框架——算力就是營收——如今已是市場共識。Burry 留存的賣權，則是押注這件事終將不再成立。

本文僅供參考，並不構成投資建議。