Cerebras 股價從開盤高點回落 42%，AI 晶片狂熱消退

Cerebras Systems 股價自首日開盤價 350 美元以來已下跌逾 42%，這家 AI 晶片製造商 950 億美元的估值面臨客戶集中度與歷史虧損的質疑。

Cerebras Systems 股價自首日開盤價 350 美元已下跌 42%，因這家 AI 晶片製造商上市後的漲勢讓位於對其狹窄客戶基礎與盈利前景的擔憂。

「TradeXYZ 上的 IPO 前期貨市場提供了極其準確的價格發現，交易價格與最終納斯達克開盤價的差距在 2.8% 以內，」Blockworks 通訊《0xResearch》在對 Cerebras 上市的評論中表示。

這家總部位於加州桑尼維爾的公司以 185 美元價格出售了 3000 萬股股票，在超額認購超過 20 倍的 IPO 中籌集了 56 億美元。股價於 5 月 14 日以 350 美元開盤，首日收於 311.07 美元，使 Cerebras 市值達到約 950 億美元。到 6 月 5 日，股價已跌至 201 美元，較開盤價下跌逾 42%，且較首日收盤價下跌 36%。

Cerebras 採用差異化的 AI 運算方案，打造巨型單晶片而非小型圖形處理器集群。該公司聲稱，其係統在許多工作負載下比領先的 GPU 解決方案快上 15 倍。這一策略為其贏得了與 OpenAI 簽訂的價值 200 億美元多年合約，以及與 Amazon Web Services 和 Meta Platforms 的合作關係。營收從 2022 年的 2400 萬美元飆升至 2025 年的 5.1 億美元，但該公司仍未實現盈利，且其營收中有很大一部分依賴於有限的客戶群。

不同的架構，熟悉的估值辯論

Cerebras 的晶圓級引擎——在單一矽晶圓上蝕刻出一個巨型處理器——直接與主導 AI 訓練市場的 Nvidia GPU 集群競爭。雖然 Nvidia 的 H100 透過數千個互連晶片提供 990 TFLOPS 的 FP16 效能，但 Cerebras 聲稱其方法消除了離散處理器之間的通訊開銷。該公司尚未公開其最新晶片的獨立基準測試結果，因此與 Nvidia 下一代 Blackwell 架構的直接比較難以驗證。

此次 IPO 的定價過程反映了強勁的需求。Cerebras 最初於 5 月 4 日設定 115 至 125 美元的區間，隨後上調至 150 至 160 美元，最終以 185 美元定價——高於修訂後的區間。首日股價飆升至 350 美元，使公司估值短暫突破 1000 億美元，隨後拋售開始。

IPO 前期貨市場精準定價

根據 0xResearch 的數據，5 月 1 日推出的 Cerebras TradeXYZ 永續合約，在上市前最後一小時的成交量加權平均價格僅比最終納斯達克開盤價高出 1.2%。該 IPO 前期貨市場處理了超過 2 億美元的名義交易量，中位價差為 61.4 個基點——對於一個沒有公開股價參考的合約而言，這是具有一定功能的流動性水準。Pantera Capital 在部落格文章中表示，承銷銀行在 IPO 過程中監控了基於 Hyperliquid 的市場。

Cathie Wood 旗下的 ARK Investment Management 在首個交易日透過兩檔 ETF 購買了 105,616 股，按收盤價計算價值約 3280 萬美元，同時減持了台積電和超微半導體的持股。

對於權衡此次拋售是買入機會還是價值陷阱的投資者而言，關鍵問題在於 Cerebras 能否實現客戶基礎多元化，超越 OpenAI 並實現盈利。該公司營收在三年內從 2400 萬美元成長至 5.1 億美元，證明了其產品市場契合度，但對單一價值 200 億美元合約的依賴構成了集中度風險。Nvidia 股價目前約為遠期本益比的 35 倍，並未因 Cerebras 上市而受到實質影響，這表明市場認為這家挑戰者距離威脅 incumbent 的主導地位仍有數年之遙。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。