中國7月CPI年增率降溫至0.5% 豬肉價格大跌13.3%

中國國家統計局週日公布的數據顯示，7月消費者物價指數（CPI）年增率降至0.5%，低於6月的1.0%，主因豬肉價格大跌13.3%，食品價格下滑1.5%。

這項數據與年增3.5%的生產者物價指數（PPI）同時發布，顯示儘管工廠出廠價格仍處於高檔，國內需求正在趨緩。消費者物價月減0.1%，而1至7月平均CPI較去年同期上漲0.9%。

Edgen中國宏觀分析師Kevin Ip表示：「整體CPI降溫反映食品價格動能疲弱，其中豬肉為最大拖累因素，而服務業組成項目則維持在0.7%。消費者物價疲軟與生產者物價堅挺之間的背離，是決策者密切關注的關鍵緊張點。」

豬肉拖累食品類指數走低

食品價格年減1.5%，對整體指數的影響約為0.22個百分點。豬肉下跌13.3%，肉類下跌6.0%，乳製品下滑1.5%，鮮果下跌1.1%；而蛋類價格則上漲14.4%。在其他七大CPI類別中，有六項上漲——其他用品及服務上漲5.8%、醫療保健上漲2.9%、衣著上漲1.4%、教育文化和娛樂上漲1.3%、生活用品及服務上漲0.8%、交通和通信上漲0.4%——僅居住類下跌0.3%。

按月計算，食品價格持平，豬肉上漲4.1%、鮮菜上漲1.3%，但被鮮果下跌3.8%所抵銷。交通和通信價格月減2.2%。

生產者物價在能源和金屬支撐下維持堅挺

7月生產者物價指數年增3.5%，但月減0.7%；生產者購進價格指數年增5.5%。生產資料價格年增4.8%，其中採掘業價格上漲16.4%、原材料價格上漲6.1%，而生活資料價格下跌0.8%。在購進價格方面，有色金屬材料及電線類上漲19.0%，燃料動力類上漲9.3%，化工原料類上漲9.3%，而建築材料類則下跌4.1%。

CPI的0.5%與PPI的3.5%之間差距擴大至3個百分點，這意味著下游製造商面臨利潤壓力——他們承擔更高的投入成本，卻無法轉嫁給消費者。CPI與PPI差距上一次超過3個百分點是在2025年初，當時生產者通膨連續數個月領先消費者物價。

對政策的意義

消費者通膨數據疲軟，為中國人民銀行提供維持寬鬆貨幣政策的空間，1年期中期借貸便利（MLF）利率和貸款市場報價利率（LPR）在第三季內很可能維持現行水準不變。市場將關注下一批經濟活動數據，包括即將公布的7月零售銷售和工業增加值，以確認需求疲軟是否正在擴大。

對全球投資者而言，此消息有兩層含義：CPI降溫降低了可能壓迫人民幣的激進緊縮風險，但PPI與CPI持續背離則顯示經濟呈現「雙速」格局——工廠獲利能力優於家庭消費。若此趨勢持續至8月，市場對年底前溫和下調存款準備金率的預期可能增強，此舉將支撐A股和滬深300指數，同時使美元兌離岸人民幣（USD/CNH）維持在目前水準附近的區間波動。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。