中國原油進口驟降使布蘭特油價暫守百元關口——但只是暫時

自今年2月底美國與以色列對伊朗開戰以來，中國的原油進口量急劇下降，形成一道關鍵緩衝，使布蘭特原油價格得以維持在每桶100美元以下，即使荷姆茲海峽中斷導致全球每日供應減少1440萬桶。

法國興業銀行分析師表示：「來自中國的需求端緩衝是暫時的——隨著庫存下降和戰略儲備重建，布蘭特油價將不得不攀升。」該分析師警告，當前的價格壓制掩蓋了一個正在收緊的市場。

根據國際能源署的數據，布蘭特原油價格較戰前水平上漲30%，荷姆茲海峽的航運已中斷14週。4月份全球每日石油消費量達到1.04億桶，而供應量為9510萬桶，每日供需缺口接近900萬桶。在供應中斷期間，中國煉油廠推遲了項目，進一步壓低了進口需求。

經濟合作暨發展組織估計，如果戰爭持續，2026年全球經濟增長可能放緩至2.1%。惠譽評級已將2026年經濟增長預測下調0.2個百分點至2.4%。惠譽指出，荷姆茲海峽預計要到7月才能重新開放，這意味著未來兩個月內，隨著庫存下降以及中國最終恢復正常進口量，石油市場將進一步收緊。

供需失衡的狀況十分嚴峻。國際能源署報告指出，荷姆茲海峽航運中斷導致海灣產油國每日損失較戰前水平達1440萬桶，影響全球約20%的石油和液化天然氣貿易。歐洲天然氣價格因供應限制而上漲50%，而世界海事理事會數據顯示，同期船舶燃料成本飆升59%。

中國作為需求衝擊吸收器的角色至關重要。作為全球最大的原油進口國，中國自2月底以來大幅削減採購量，煉油廠因荷姆茲海峽供應路線持續受阻而推遲項目。這種需求壓制有助於抵消供應損失，使布蘭特油價維持在100美元關口以下——此前許多分析師曾預期油價在衝突爆發後數週內就會突破該水平。

百元關口與補庫風險

問題在於中國的需求壓制能持續多久。法國興業銀行的警告集中在兩個動態上：全球庫存下降以及中國最終需要重建戰略石油儲備。一旦荷姆茲海峽重新開放——惠譽預計在7月——中國煉油廠很可能會積極增加進口以補充枯竭的庫存，這將引發需求激增，可能推動布蘭特油價突破100美元。

經合組織在其最新經濟展望中列出兩種情境。在時限性中斷情境下，全球增長將從2025年的3.4%放緩至2026年的2.8%。在長期中斷情境下——隨著海峽關閉已達14週且仍在持續，這一情境如今看來可能性更大——今年增長可能降至2.1%，2027年降至1.8%，全球經濟可能損失至少7000億美元。

更廣泛的經濟衝擊

石油衝擊正波及全球經濟。聯合國貿易和發展會議估計，2026年全球經濟增長將放緩至2.6%，並警告65個石油淨進口國——這些國家擁有10億人口，其中超過30%每日生活費不足3美元——面臨最嚴重的壓力。油價上漲可能使這些經濟體的年度進口帳單增加逾200億美元。

從積極方面看，經合組織表示，人工智慧驅動的科技投資動能強於預期，部分抵消了衝擊影響，支撐了全球貿易以及亞洲國家的出口增長。世界貿易組織預計，在2025年全球貿易激增4.6%之後，今年將放緩至1.9%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。