中國製造業活動飆升至 52.2，創 2021 年以來新高，引發通脹擔憂

一項私營部門調查顯示，中國製造業正以 2021 年以來最強勁的速度加速增長，但物價壓力的上升表明，這一復甦伴隨著顯著的通脹成本。

一項針對中國製造業的私營部門調查顯示，工廠活動正以 2020 年 12 月以來最快速度擴張，這與官方數據指向的微幅放緩以及全球第二大經濟體其他領域的增長疲軟形成了鮮明對比。

根據 4 月份的調查，製造商報告市場狀況和客戶需求顯著改善，同時還推出了新產品。此次擴張具有廣泛的基礎，其中消費品類別的表現尤為強勁。

4 月 RatingDog 製造業 PMI 錄得 52.2，較 3 月的 50.8 顯著跳升，且為連續第五個月處於擴張區間。這一讀數的支撐點在於新訂單增速創下近五年來第二高。然而，數據還顯示投入成本正以四年多來最快速度上升，隨著企業將成本轉嫁給客戶，出廠價格也推升至四年半以來的最高水平。

強勁的私營部門調查為放緩的全球增長提供了潛在緩衝，尤其是近期數據顯示歐元區經濟已陷入萎縮。然而，隨之而來的通脹壓力可能會使中國人民銀行（PBoC）政策變得複雜，並且由於中東緊張局勢維持能源價格高企，中國可能面臨向全球輸出通脹的風險。

分化信號描繪複雜景象

相比國家統計局（NBS）發佈的官方製造業 PMI，樂觀的 RatingDog 調查描繪了更為積極的前景，官方 PMI 從 3 月的 50.4 微降至 4 月s的 50.3。儘管仍處於擴張區間，但官方數據表明增長步伐更為溫和。

進一步複雜化前景的是，工廠以外的活動顯示出壓力跡象。由於國內需求疲軟和燃料價格上漲拖累了消費者支出，官方非製造業 PMI 降至 49.4，四個月來首次陷入萎縮。這種分化凸顯了復甦的不平衡，嚴重依賴工業產出和外部需求。RatingDog 調查中的新出口訂單連續第四個月增長，儘管增速慢於整體訂單。

地緣政治局勢緊張，通脹壓力積聚

4 月份數據中突出的一個重大擔憂是物價壓力的快速累積。RatingDog 調查的投入成本指數飆升至四年多以來的最高水平，企業將其歸因於原材料和石油成本的上漲。

此次增長背景是，持續的中東衝突使全球能源市場陷入動盪，布倫特原油價格保持在每桶 100 美元以上。中國製造業對此作出的反應是，以 2021 年 10 月以來最快速度上調售價，將成本負擔向下游轉嫁給客戶。如果這一趨勢持續，可能會對中國人民銀行構成挑戰。在經濟走強跡象下，央行迄今已連續 11 個月維持基準貸款利率不變。

全球增長驅動器還是通脹輸出者？

中國製造業的韌性與其他主要經濟體形成鮮明對比。在歐元區，4 月份 PMI 初值顯示商業活動自 2024 年底以來首次萎縮，綜合指數跌至 48.6。歐洲的低迷受到同樣能源價格衝擊的加劇，凸顯了中國作為全球經濟關鍵且複雜引擎的角色。

強勁的中國數據可能支撐大宗商品需求，並為全球增長提供動力。然而，相關的通脹帶來了雙重風險：它可能迫使中國央行採取更鷹派的立場，潛在地抑制復甦；或者可能通過中國商品價格上漲向全球輸出，增加美歐央行的通脹難題。

本文僅供參考，不構成投資建議。