中國AI行情進入第二階段 晶片出口年增60%

中國AI股票已進入漲勢的第二階段，在此階段獲利品質比敘事更為重要，而半導體出口仍較去年同期成長50%至60%，經濟學家洪灝表示。

「市場正進入分化階段：高品質個股將表現良好，而一些僅靠講故事的個股將持續跑輸大盤，」洪灝在接受採訪時表示。

洪灝指出，經過兩個月的回檔，許多中國科技股已回落至更貼近現實的估值。部分AI相關企業上季公布的獲利成長高達1,000%，但投資人質疑此類成長是否可持續，因為產能仍依賴海外訂單。中國半導體製造商如今主導中低階市場，出口年增50%至60%。洪灝指出，DeepSeek的Pro版及Kimi 3等新模型在能力上與美國同級產品匹敵，但成本大幅降低。

此一轉變對中國科技股的資金配置至關重要。恒生指數過去兩週自底部攀升逾15%，部分新增資金從南韓輪動至香港上市的中國AI個股，洪灝表示。騰訊控股（0700.HK）及阿里巴巴（9988.HK）仍處於從網路平台轉型為AI雲端企業的過渡期，近期股價漲幅多屬技術性反彈，他說道。

半導體出口年增50-60% 廠商主導中低階市場

中國半導體企業如今領先中低階市場，而出口數據顯示該領域仍以極高的雙位數速度擴張，洪灝表示。此一強勁動能支撐許多晶片股，但估值與獲利成長的可持續性將區分贏家與落後者，他說道。部分上季獲利成長高達1,000%的企業面臨質疑，因為其產能須依賴海外訂單才能維持滿載。出口動能亦反映在更廣泛的貿易格局中——中國在全球出口中的占比處於歷史高點，製造商在幾乎每個產業都擁有絕對成本優勢，洪灝表示。

韓資輪動至港股 恒指漲15%

恒生指數過去兩週自底部攀升逾15%，洪灝將部分漲幅歸因於新資金自南韓輪動至香港上市的中國AI個股。南韓交易者以高風險偏好著稱。「香港歡迎這類兼具資金與風險偏好的新型交易者，」他表示。他補充道，這些資金流入尚未改變香港市場的結構。洪灝亦警告，與歐洲的貿易摩擦升溫可能拖累出口驅動的成長故事——歐洲學界及政策制定者日益主張中國出口正在取代歐洲生產者。

對投資人而言，第二階段將獎勵那些能把AI支出轉化為獲利的企業。洪灝指出，騰訊元寶已成為中國熱門的AI工具，阿里雲亦展現強勁的獲利成長，但AI對集團整體營收的貢獻占比仍相對有限。他說道，下一波漲勢的關鍵問題在於哪些個股能將模型開發與token消耗轉化為持久利潤。

本文僅供參考，不構成投資建議。