銅價價差顯示2028年前美國課徵30%關稅機率為37%

法國興業銀行估計，COMEX銅價相對於倫敦金屬價格的溢價，隱含2028年1月前美國課徵30%關稅的機率為37%。

荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略師Ewa Manthey表示，美國COMEX期貨與倫敦金屬交易所價格之間的價差已成為關稅風險的即時指標，溢價愈大反映市場對進一步課稅的預期機率愈高。

在美國政府就追加稅率作出決定之前，交易商搶先布局，帶動美國7月銅進口量超過20萬公噸，創12年來最高水準。美國商務部已建議自2027年1月1日起，對精煉銅分階段課徵15%的普遍性關稅，並於2028年1月1日提高至30%，此稅率是在現有對半成品銅產品課徵50%關稅的基礎上疊加。

銅是整體經濟的風向標，廣泛應用於建築、電子及交通運輸領域，其價格已連續上漲逾一年，期貨價格上週更觸及每磅近6.90美元的歷史新高。StoneX資深金屬需求策略師Natalie Scott-Gray稱，即將出爐的第232條款裁定是銅市場面臨的最大單一驅動因素。

每公噸33美元的長期溢價基準

由法國興業銀行FIC及大宗商品研究主管Mike Haigh率領的分析團隊，透過比較COMEX期貨與將LME級銅從歐洲倉庫運至美國東岸的全程交貨成本來建模價差。該銀行指出，過去28年間，這項價差持續呈現COMEX溢價約每公噸33美元的長期趨勢，價差脫鉤則以約3.5天的半衰期衰減。

由於關稅預期反映在COMEX相對於LME全程交貨成本的溢價中，而非兩地交易所之間的原始價差，因此殘差即代表市場對關稅貢獻的預期。法國興業銀行將此架構應用於配對的期貨到期日後估計，市場目前正定價2027年1月前課徵15%關稅的機率為14.6%，以及2028年1月前課徵30%關稅的機率為37%。

進口量創12年新高

溢價持續擴大已吸引金屬流入美國，7月進口量突破20萬公噸，創12年來最高水準。Manthey指出，由於礦端供應依然緊俏，且美國與中國對可用金屬的爭奪日益激烈，短期內更寬的價差仍對銅價構成支撐。

銅價維持在每磅6.90美元，遠高於長期平均值，反映來自AI基礎設施、電網現代化及國防支出的需求。Scott-Gray表示，全面性關稅將壓縮美國以外的供應，而不課徵關稅則會使COMEX-LME套利空間收斂。Manthey表示，銅市前景仍然樂觀，但關稅不確定性可能使波動率持續居高不下。

本文僅供參考，不構成投資建議。