CoreWeave 股價大跌 11%，成本飆升陰雲籠罩 990 億美元待履行合同

(P1) 人工智慧雲端服務供應商 CoreWeave 的股價下跌 11%，此前該公司發布的第二季度營收指引不及預期，這引發了市場對零部件成本上升可能威脅其盈利之路的擔憂，儘管該公司擁有高達 990 億美元的海量項目積壓訂單。

(P2) 「這些結果顯示了該業務的高槓桿性質，」一位行業分析師指出。「與三大雲端供應商不同，CoreWeave 幾乎完全依靠債務來資助其大規模擴張，這使其利潤率對零部件價格通脹高度敏感。」

(P3) 這家「新一代雲端」公司第一季度的營收同比增長一倍多，達到 20.8 億美元，超過了分析師 19.7 億美元的普遍預期。然而，其調整後每股虧損擴大至 1.12 美元，高於預期的 0.91 美元。該公司預計第二季度營收在 24.5 億至 26 億美元之間，低於 26.9 億美元的普遍預期，並將全年資本支出預算的下限上調至 310 億美元。

(P4) 這些結果凸顯了投資者的核心爭議：在與亞馬遜和微軟等超大規模雲端服務商競爭的過程中，CoreWeave 通過近期超過 200 億美元債務和股權融資實現的快速擴張，能否實現盈利。該股今年以來仍上漲超過 60%，已成為關注增長的多頭與警惕資產負債表的空頭之間的博弈場。

冰火兩重天的各項指標

CoreWeave 的境遇分化非常明顯。一方面，該公司正以極快的速度簽署數十億美元的協議。第一季度，它獲得了 Meta Platforms 210 億美元的承諾，並擴大了與 AI 公司 Anthropic、Mistral 和 Cohere 的協議。這使其剩餘履約義務（RPO，衡量未來合同收入的指標）推高至近 1,000 億美元。

另一方面，這種增長的成本正在攀升。該公司依賴於 Nvidia（也是其股權投資者）等合作夥伴的現成 GPU，這使其極易受到價格上漲的影響。將其 2024 年資本支出預測從 300 億美元的底線上調至 310 億至 350 億美元的範圍，令那些已經對 AI 基礎設施熱潮的經濟效益產生質疑的投資者感到不安。

投資者的分歧

儘管著名價值投資者段永平建立了 2,000 萬美元的新頭寸，這一備受市場關注的舉動也未能阻止財報後的拋售。然而，這一看漲信號被疲軟的指引以及公司內部人士持續減持股票的陰影所掩蓋。

對於投資者而言，CoreWeave 代表了對 AI 數據中心熱潮的一場高度投機性押注。其為 AI 工作負載提供專用、高性能雲端基礎設施的模式已通過其不斷膨脹的積壓訂單得到驗證。然而，與亞馬遜雲端服務 (AWS)、微軟 Azure 和谷歌雲端等現金充沛的巨頭不同，CoreWeave 沒有獨立且高利潤的業務來支持其擴張。其成功取決於在規模擴張時管理債務負擔和控制成本的能力，這一挑戰在最新財報發布後正成為關注焦點。

本文僅供參考，不構成投資建議。