原油溢價收窄但受伊朗風險影響 布蘭特原油維持在 105 美元上方

由於煉油廠動用庫存並削減加工量，實物原油的現貨溢價已從伊朗衝突期間創下的歷史高點回落。然而，由於美伊和平談判陷入僵局，布蘭特原油價格堅定維持在每桶 105 美元上方，基礎市場依然緊張。實物市場與期貨市場之間的分歧凸顯了全球石油供應鏈日益嚴重的脆弱性，即眼前的需求破壞正在掩蓋未來發生更劇烈價格衝擊的風險。

Seeking Alpha 分析師 Victor Dergunov 表示：「伊朗衝突引發的能源市場動盪、持續的通膨以及貨幣政策的不確定性加劇了衰退風險，並限制了聯準會的靈活性。」他指出，自己已將市場策略轉向防禦立場。

據交易員和分析師稱，儘管霍爾木茲海峽持續封鎖，但衡量即期供需平衡的現貨溢價仍有所回落。這表明，由於煉油廠對創紀錄的投入成本望而卻步，出現了一定程度的短期需求破壞。FXStreet 的數據顯示，市場壓力的另一個跡象是，隨著投資者尋求避險，美元指數 (DXY) 上漲了 0.25%。

目前對庫存的依賴並非解決中東供應中斷的可持續方案。雖然這提供了暫時的價格緩解，但如果在地緣政治局勢解決或替代供應上線之前庫存耗盡，全球能源系統將面臨劇烈的價格飆升風險，可能進一步將全球經濟推向衰退。

煉油廠採取減速策略

現貨溢價回落的主要驅動力是全球煉油廠的刻意減產。面對伊朗戰爭爆發後實物原油前所未有的高價，加工廠選擇動用現有的原油儲備，而非在市場高位購買新供應。煉油廠產量的下降暫時減少了對即期原油交付的需求，導致這些實物對期貨合約的溢價縮小。

這是一種典型但暫時的市場價格衝擊反應。然而，這種情況無法持久。庫存是有限的，目前的消耗實際上是在向未來借用供應。一旦這些儲備耗盡，煉油廠將被迫重返現貨市場，屆時如果地緣政治局勢未見好轉，可能會引發新一輪更激烈的現貨爭奪戰。

地緣政治風險溢價維持高位

儘管實物溢價有所降溫，但期貨市場呈現出截然不同的景象。作為全球基準的布蘭特原油交易價格穩固在每桶 105 美元上方，反映出價格中包含了巨大的地緣政治風險溢價。美伊之間僵持不下的和平談判是讓交易員保持警惕的主要因素。衝突已導致全球石油運輸的關鍵咽喉要道——霍爾姆斯海峽被封鎖。

任何進一步升級或長期外交僵局的跡象都可能推高期貨價格，無論現貨市場短期內是否緩解。市場正在消化持續供應中斷的可能性，Seeking Alpha 的 Victor Dergunov 指出，這種風險正在增加全球衰退的概率。局勢的不穩定性限制了聯準會等央行在不觸發嚴重經濟衰退的情況下抑制通膨的能力。這種情況創造了一個回饋循環：高能源價格推升通膨，使貨幣政策複雜化，並增加衰退幾率，而衰退反過來又會破壞石油需求。

本文僅供參考，不構成投資建議。