歐洲央行預計升息至2.5%作為保險措施，隨後可能暫停

歐洲央行似乎將於週四宣布升息0.25個百分點至2.5%，這是一項針對能源通膨再度抬頭的保險措施，交易員預期此舉將為此輪緊縮周期畫下句點。

「我們預期歐洲央行將升息25個基點，這是一次保險性質的升息，」荷蘭國際集團（ING）全球宏觀研究主管卡斯滕·布爾澤斯基（Carsten Brzeski）表示。「或者，對於不喜歡這個說法的人而言：這是一次鴿派升息。」

由於能源成本上升，歐元區通膨率在8月重新攀升至3%以上，布蘭特原油價格在過去一個月持續上漲，歐洲天然氣價格也升至2023年初以來的最高水準。儘管通膨數據跳升，服務業通膨卻有所回落，勞動市場表現疲軟，薪資成長放緩——這些證據顯示價格衝擊尚未擴散至核心壓力層面。

政策制定者幾乎沒有意願釋出進一步升息的信號，路透調查的多數經濟學家預期歐洲央行將在9月後停止升息，擔心進一步緊縮將拖累經濟成長。交易員目前仍預期12月再次升息以及明年再升一次的可能性相當高，使政策路徑受制於油價走勢。

此次決策緊接7月將存款利率上調至2.25%的升息之後，當時會議紀錄已表明隨時準備再次行動。目前的開放性問題在於能源衝擊的傳導程度。「投資人關注的熱點將是關於間接效應和第二輪效應的評論，能源價格最終將以何種強度、在多長時間延遲後轉化為核心通膨，」德國商業銀行（Commerzbank）經濟學家馬可·瓦格納（Marco Wagner）表示。「這方面存在很大的不確定性。」

隨決策一同公布的最新經濟預測預計將大致維持通膨和成長預期不變，不過部分人士預期GDP預估可能小幅上調。根據標普全球（S&P Global）的數據，歐元區商業活動在8月持續錄得穩健成長，與7月持平——為今年最快增速。「他們可能會略微上調2026年的成長預測，」瑞典北歐斯安銀行（SEB）宏觀經濟學家皮亞·弗羅姆萊特（Pia Fromlet）表示。

上一次歐洲央行在能源驅動的通膨恐慌中收緊貨幣政策是在2022年，當時連續多次升息，隨後衝擊消退，周期在大約18個月內逆轉。當前類似的動態將支持克制立場，但美伊衝突使風險傾向於若原油持續攀升則進一步收緊。

債券拋售分擔了歐洲央行的部分工作

另一條獨立脈絡是全球債券拋售，這收緊了金融條件並分擔了歐洲央行的部分工作。法國正面臨尤其嚴峻的年度預算之爭，其十年期借貸成本今年累計上升約65個基點，義大利的漲幅也相近，而德國則上升了50個基點。「歐洲央行在談論長天期債券時始終非常謹慎，並可能強調只有在走勢脫離基本面時才會採取行動，」道富銀行（State Street）宏觀策略主管邁克爾·梅特卡夫（Michael Metcalfe）表示。「目前看來情況並非如此。」

歐洲央行官員也在關注華府更具干預主義的轉向——先前美國在未按慣例事先知會的情況下拋售歐元買入日圓，並買入美國公債，消息人士告訴路透。巴克萊（Barclays）歐元利率策略主管羅漢·坎納（Rohan Khanna）指出，上一次協調性的日圓干預是在2011年福島災難之後，當時歐洲央行也有參與。他表示，不滿之處更多在於被蒙在鼓裡，而非政策本身。

對市場而言，關鍵在於週四的升息是否為最後一次。如果油價維持在當前水準附近，且通膨僅限於能源領域，歐洲央行即可暫停行動，讓債券市場發揮緊縮作用。如果美伊衝突進一步升級，交易員對12月再次升息的預期將轉化為近乎確定。

本文僅供參考，不構成投資建議。