ECB警告市場低估風險 通膨恐飆至4.4%

歐洲央行認為市場存在自滿情緒，若中東干擾將歐元區通膨推升至4%以上，此一情況可能瓦解。

歐洲中央銀行警告投資人低估中東衝突及政府債務攀升的風險，表示即使通膨可能攀升至4.4%，資產價格居高不下仍使市場容易面臨急遽重估。

「儘管經歷初步下跌，金融資產價格按歷史標準來看仍顯得過高，尤其是在當前地緣經濟壓力與不確定性已被納入考量的情況下，」歐洲央行副總裁路易斯·德·金多斯在週三發表的半年期《金融穩定評估》中表示。

歐洲央行在歷經2025年全年的降息週期後，於4月30日的會議上將存款利率維持在2%。其對2026年通膨的基線預測為2.6%，高於2%的目標，但與衝突相關的負面情境——該衝突於2026年2月升溫——顯示通膨將飆升至3.5%至4.4%之間，具體取決於荷姆茲海峽干擾的發展情況。全球每日約有五分之一石油通過該咽喉要道。

這項警告之所以重要，是因為貨幣政策的傳導機制在應對供給驅動的衝擊時效果較差。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩於5月13日表示，當前的能源供應中斷與過去事件「在性質上有所不同」，因為傳統利率工具難以吸收來自單一戰略咽喉要道的價格壓力。如果萊恩的最壞情境成為現實，2%的存款利率將難以維持，而原本已將進一步降息納入定價的市場將需要重新調整。

根據歐洲央行自身的調查，歐元區企業報告預期投入成本上升，且短期通膨預期升高。歐洲央行表示，市場因應衝突的波動目前仍「有序」，但持續反映出在經濟前景不確定性加劇的情況下存在自滿情緒。

估值偏高遇上財政壓力

歐洲央行表示，即使經過衝突引發的初步下跌，歐元區各地的金融資產價格按歷史指標衡量仍處於高位。這項警告不僅限於地緣政治，還延伸至財政風險：歐元區各國政府債務負擔不斷加重，加劇了脆弱性，因為更高的借貸成本將使已經因多年危機支出而被拉緊的主權資產負債表承受更大壓力。歐洲央行上一次使用如此直白的語言警告市場自滿情緒是在2023年12月的《金融穩定評估》中，隨後兩個月內歐洲斯托克50指數出現了6%的回調。

能源傳導鏈

衝突對能源市場的影響是金融穩定風險傳導的主要渠道。荷姆茲海峽每日約有全球20%的石油供應通過，這一集中風險歐洲央行表示尚未完全反映在風險資產的定價中。能源價格上漲已將歐洲央行2026年的通膨預測推升至2.6%，每一次額外的干擾都會增加上行壓力。隨著通膨前景惡化，歐元區政府公債殖利率已上升，而歐元因貿易條件擔憂對美元走弱，形成一種跨資產的動態，歐洲央行表示需密切監控。

歐洲央行下一次政策會議訂於6月11日，屆時更新的員工預測將顯示基線通膨預測是否已發生變化。隔夜指數交換市場目前定價存款利率在第三季度前將維持在2%，但萊恩所概述的負面通膨情境表明，這一預測路徑取決於能源市場保持穩定。如果荷姆茲海峽發生實際中斷，整個局面將發生變化——而歐洲央行週三所識別的市場自滿情緒也將面臨考驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。