Fed 升息機率在 Warsh 於傑克森霍爾演說後飆升至 58%

聯準會主席 Kevin Warsh 週五表示，若通膨未能達到 2% 的目標，聯準會「將有工作要做」，此番言論將 9 月升息機率推升至 58%，並使美元指數上漲 0.4%。

Moneycorp 交易與結構性產品主管 Eugene Epstein 表示：「最初的市場反應看似鷹派，但其實這看起來只是在重演上次聯準會決策前的同一條路線，當時市場在決策前已全面轉為鷹派。」

2 年期美債殖利率跳升 6.6 個基點至 4.29%，創一個月以來新高；10 年期殖利率持平於 4.67%；30 年期殖利率下滑 3 個基點至 5.16%。美元指數升至 99.55，為數週以來最強水準，同時標普 500 指數上漲 0.4%，進一步逼近本月稍早創下的歷史新高。道瓊工業平均指數上漲 208 點，而 EUR/USD 因美元走強而承壓，該貨幣對本週交易走低。

升息將標誌著從 2024 年 9 月至 2025 年 12 月寬鬆週期的急劇逆轉，當時聯準會將基準利率從 5.25%-5.50% 下調至目前的 3.50%-3.75% 區間。CME FedWatch 數據顯示，51% 的交易員預期 10 月會升息，70% 預期 12 月以前利率將進一步上調。

Warsh 在懷俄明州傑克森霍爾舉行的年度經濟研討會上表示，「短期利率是聯準會執行其物價穩定與最大就業雙重任務的主要工具」。他並補充表示，他「很難將整體金融環境描述為具有限制性」，暗示目前短期利率水準不足以冷卻經濟與通膨。

此番言論是 Warsh 迄今最接近承認可能需要升息的一次表態。他屢次表示希望市場對陸續公布的數據作出反應，而非依賴聯準會的前瞻指引，而週五的發言與此一立場一致。不過，市場反應立即顯現：根據 CME Group 數據，交易員將 9 月升息機率從一天前的 35% 上調至 58%。

利差擴大，美元走強

美元的強勢反映了美國與歐元區貨幣政策預期之間的差距日益擴大。歐洲央行已釋出更謹慎的政策路徑信號，市場對進一步緊縮的定價有限，而聯準會的鷹派轉向則擴大了對美元有利的殖利率差距。

聯準會上一次在單一年度內從寬鬆轉向緊縮是在 2022 年，當時它在 18 個月內將利率從接近零上調至 5.25%-5.50%。標普 500 指數在 2022 年下跌 19%，那斯達克指數則下跌 33%。然而，目前的週期有所不同：利率是從 3.50%-3.75% 起步，而非零利率，且 FOMC 自身的預測顯示僅在 2026 年升息一次，之後在 2027 及 2028 年恢復降息，長期目標利率為 3%-3.25%。

Spartan Capital Securities 首席市場經濟學家 Peter Cardillo 表示，他不預期聯準會會在 9 月採取行動。「他也提到了夏季通膨數據有所改善，但還不足以令人信服。所以我認為他希望在扣下板機之前，再等待 9 月、10 月一輪通膨數據。」

單次升息對市場的意義

若聯準會在秋季實施一次 25 個基點的升息，影響可能有限，因為市場已將此舉納入定價。更重大的風險在於如果通膨比預期更具黏性，迫使聯準會多次升息。這種情境可能推升美元兌歐元升值，對新興市場貨幣構成壓力，並拖累大宗商品價格。

Annex Wealth Management 首席經濟策略師 Brian Jacobsen 指出，Warsh 的做法可能與財政部在債券市場的干預行動產生衝突。他表示：「Warsh 貨幣政策方針的問題在於，它可能與財政部在債券市場的干預措施相撞。如果 Warsh 想要縮減聯準會的資產負債表，這可能與財政部希望吸收市場上部分較長天期債券的意願背道而馳。」

9 月的下一次 FOMC 會議將是檢驗 Warsh 鷹派立場是否轉化為實際行動的第一個測試。若聯準會在 9 月按兵不動，10 月的會議將成為焦點，屆時有 51% 的交易員預期升息，70% 預期 12 月以前利率將進一步上調。

本文僅供參考，不構成投資建議。