聯準會與財政部裂痕擴大 沃什升息推動遇上60億美元回購

美國聯準會與財政部正朝相反方向拉扯政策：主席沃什呼籲調升利率以恢復物價穩定，財政部則部署高達60億美元的長天期債券回購以抑制借貸成本。10年期公債殖利率周三攀升至4.85%，創2023年10月以來最高水準，20年期公債殖利率則突破5.3%，投資人正在衡量華盛頓兩大最具影響力經濟機構發出的矛盾訊號。

「最簡單的理解是，市場干預長期以來成效不佳的歷史由來已久，」Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas表示。

沃什的鷹派立場，源於他所偏好的通膨指標顯示物價水準較聯準會2%目標所對應的水準高出54%。聯邦基金利率目前位於3.5%至3.75%區間，市場定價顯示9月16日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議升息機率約為五五波。沃什主張，央行的首要職責是維持物價穩定，而非管理資產市場或提供市場習以為常的前瞻指引。他的立場與前任主席鮑威爾高度依賴溝通的作風形成鮮明對比——鮑威爾透過記者會和點陣圖引導市場預期。

財政部長貝森特宣布的回購計畫，在周四的操作中瞄準最多60億美元的10年期及20年期公債，高於上月承諾的40億美元最低金額。購債操作排程至11月4日，下一次30年期回購定於9月24日進行。美國國家債務在8月突破40兆美元，不到十年間翻了一倍，年度赤字預估將持續維持在2兆美元以上。

「如果想要控制公債殖利率，就應該去解決那個根本問題。相反地，我們只是在市場邊緣修修補補，這不是真正的解決方案，」JonesTrading首席市場策略師Mike O'Rourke表示。

此一分歧呼應了摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson所描述的「財政主導」（fiscal dominance）——財政部與聯準會被迫在不明確打擊市場的情況下設法為赤字融資。Wilson將回購行動定性為「維持市場運作與金融環境穩定的另一項工具」，而非量化寬鬆。此一動態反映出更廣泛的轉變：財政政策日益驅動貨幣條件，這種模式在大型新興市場比在全球最大經濟體更為常見。

Strive Asset Management執行長Matt Cole表示，相對於債務問題的規模，回購金額太小。「市場正在戳破這個謊言，因為這些規模實在太小，」Cole表示。「市場上有太多債務，未來幾年還有大量發債需求，市場只是在表達這遠遠不夠。」

這項政策衝突對整個經濟體的借貸成本有直接影響。公債殖利率上升會推高房貸利率與企業融資成本，並可能壓抑股市估值。2年期公債殖利率升至4.42%，反映市場預期聯準會可能必須對其鷹派訊號採取行動。企業債發行也在加速，企業急於在利率進一步走高前鎖定融資成本，為本已緊繃的信用市場再增添供給壓力。

Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall表示，60億美元的操作讓「猜謎遊戲再延續一陣子」，並指出市場很可能會將60億美元視為9月24日下一次30年期回購的最低金額。

10年期殖利率上次交易在4.85%以上是2023年10月，當時聯準會正處於緊縮周期的尾聲，長天期債券的期限溢價達到數十年高點。那一輪走勢之後，聯準會釋出結束升息的訊號，債市隨即出現劇烈反彈。目前的局勢有所不同——聯準會正在辯論是否恢復緊縮而非暫停，而財政部正積極干預它所發行債券所處的市場。

如果沃什兌現升息諾言，而財政部繼續進行回購操作，兩大機構實際上將背道而馳——聯準會收緊金融條件，財政部卻試圖放寬。市場將面臨央行在財政部支撐的債券市場中升息的非典型情境，可能進一步推陡殖利率曲線並加劇固定收益市場波動。下一場考驗在9月16日，屆時FOMC將公布利率決議，隨後是財政部9月24日的回購操作。

本文僅供參考，不構成投資建議。